《金證研》北方資本中心 云蘇/作者 沐靈 映蔚/風控
在已圓滿拉下帷幕的2022年北京冬奧會上，智能顯示產品大放異彩，智能顯示的運用也讓消費者的熱情提升。此背景下，從事智能顯示行業27年，深圳市康冠科技股份有限公司（以下簡稱“康冠科技”）即將在2022年敲開資本市場的“大門”。
實際上，康冠科技2019-2021年業績增長的背后，凈現比持續不足1，且其2018-2020年的主營業務毛利率不及同行均值。報告期內，康冠科技及其多家子公司曾與關聯方持續“撞號”、“撞郵箱”，疊加其子公司與實控人控制企業共用租賃房屋等情形，康冠科技獨立性存疑。除此之外，康冠科技不僅對其副總經理在外任職的企業或未詳盡披露，其招股書披露的社保繳納人數還與“官宣”對不上的情形，其信披質量或遭拷問。
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凈現比持續不足1，主營業務毛利率不及同行均值
財務數據可以反映出企業的經營情況。而2019-2021年，康冠科技業績增長的背后，凈現比三年均小于1。
據康冠科技于2022年3月7日簽署的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2019-2021年，康冠科技的營業收入分別為70.31億元、74.14億元、118.89億元。
同期，康冠科技的凈利潤分別為5.31億元、4.85億元、9.24億元。
即2020-2021年，康冠科技營業收入的同比增速分別為5.44%、60.36%。同期，康冠科技凈利潤的同比增速分別為-8.7%、90.41%。
據招股書，2019-2021年，康冠科技經營活動產生的現金流量凈額分別為2.78億元、3.6億元、6.78億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2019-2021年，康冠科技的凈現比分別為0.52、0.74、0.73。
不難看出，報告期內，即2019-2021年，康冠科技的凈現比持續不足1。
除此之外，2018-2020年，康冠科技主營業務毛利率均低于同行均值。
據招股書，康冠科技對比主營業務毛利率時選取的同行業可比公司共4家，分別為深圳市兆馳股份(002429)有限公司、廣州視源電子科技股份有限公司、鴻合科技(002955)股份有限公司、冠捷電子科技股份有限公司。
據康冠科技于2021年9月28日簽署的招股說明書申報稿（以下簡稱“招股書申報稿”）及招股書，2018-2020年，康冠科技的主營業務毛利率分別為13.9%、16.91%、15.24%。同期，康冠科技上述4家同行業可比公司對應業務毛利率的均值分別為21.43%、20.93%、21.24%。
可以看出，2018-2020年，康冠科技的主營業務毛利率，持續低于可比公司均值。
對此，招股書解釋，康冠科技毛利率水平處于行業中位水平，其與同行業毛利率的差異主要由生產模式、業務模式、銷售渠道及產品分布等因素綜合影響所致。
簡而言之，報告期內，康冠科技的營收及凈利潤總體增長明顯，凈現比卻持續不足1。2018-2020年，康冠科技的主營業務毛利率持續低于同行均值。
值得注意的是，報告期內，康冠科技持續與關聯方“撞號”“撞郵箱”。
2
與實控人控制企業持續撞號并共用租賃房屋，獨立性或遭侵蝕
電話及郵箱作為企業的名片，應為企業獨有。觀康冠科技，2019-2020年，其持續和實控人控制的企業共用電話、郵箱。
據招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，康冠科技擁有7家全資子公司，分別為深圳市康冠商用科技有限公司（以下簡稱“康冠商用”）、惠州市康冠科技有限公司（以下簡稱“惠州康冠”）、深圳市康冠智能科技有限公司（以下簡稱“康冠智能”）、深圳市皓麗智能科技有限公司（以下簡稱“皓麗智能”）、深圳市皓麗軟件有限公司（以下簡稱“皓麗軟件”）、深圳市商城眾網軟件有限公司（以下簡稱“商城眾網”）、香港康冠技術有限公司（以下簡稱“香港康冠”）。
據市場監督管理局數據，2019-2020年，康冠科技、康冠商用、康冠智能、皓麗智能的企業聯系電話均為0755-33615555，企業電子郵箱均為thd@ktc.cn。
據市場監督管理局數據，皓麗軟件成立于2020年8月4日。2020年，皓麗軟件的企業聯系電話為0755-33615555，企業電子郵箱為thd@ktc.cn。
據市場監督管理局數據，2019年，商城眾網的企業聯系電話為0755-33615555，企業電子郵箱為thd@ktc.cn。
據市場監督管理局數據，2019-2020年，惠州康冠的企業電子郵箱均為thd@ktc.cn。
據招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，深圳市至遠投資有限公司（以下簡稱“至遠投資”）為康冠科技實際控制人凌斌、王曦持股100%的企業，且至遠投資持有康冠科技30.49%的股份。
招股書顯示，至遠投資成立于2015年9月22日，注冊資本及實收資本均為3,000萬元，主營業務為投資業務。2019年，康冠科技存在向關聯方至遠投資銷售產品的情況，主要為至遠投資向其購買智能顯示產品自用，銷售金額為1.09萬元。
據市場監督管理局數據，至遠投資經營范圍包括投資興辦實業、投資管理、財務咨詢、節能環保產品的技術開發，自有物業租賃等。2019-2020年，至遠投資的企業聯系電話均為0755-33615555，企業電子郵箱均為thd@ktc.cn。
據招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，深圳市綠野仙蹤投資有限公司（以下簡稱“綠野仙蹤有限”）為康冠科技董事長凌斌的妹妹、總經理李宇彬的配偶凌霄持股100%并擔任總經理的企業，且凌斌擔任綠野仙蹤有限的監事。
招股書顯示，2021年，康冠科技存在向關聯方綠野仙蹤有限銷售產品的情況，主要為綠野仙蹤有限向其購買智能顯示產品自用，銷售金額為3.07萬元。
據市場監督管理局數據，綠野仙蹤有限成立于2014年6月12日，經營范圍為初級農產品(000061)的銷售、股權投資等。2019-2020年，綠野仙蹤有限的企業聯系電話均為0755-33615555，企業電子郵箱均為thd@ktc.cn。
以上情況表明，2019-2020年，康冠科技及其多家全資子公司，持續與實際控制人或其親屬控制的企業共用電話和郵箱。
無獨有偶，至遠投資將房產租賃給康冠科技子公司皓麗智能后，仍繼續使用該房產。
據招股書，2017年4月，康冠科技的子公司皓麗智能與至遠投資簽訂《寫字樓辦公室租賃合同》，約定至遠投資將位于深圳市龍崗區坂田街道天安云谷產業園一期3棟B座2501，出租給皓麗智能作為辦公使用。2019年5月到期后，雙方未再發生租賃業務。
據市場監督管理局數據，2018年1月10日，至遠投資進行地址變更。變更之后，至遠投資新增經營場所的地址，為深圳市龍崗區坂田街道雪崗路2018號天安云谷產業園一期3棟B座25層2501號。截至查詢日2022年3月10日，至遠投資未新增地址變更信息。
且市場監督管理局披露的至遠投資2019-2020年度報告顯示，至遠投資的經營場所亦為深圳市龍崗區坂田街道雪崗路2018號天安云谷產業園一期3棟B座25層2501號。
也就是說，2017年4月至2019年5月，至遠投資在將深圳市龍崗區坂田街道天安云谷產業園一期3棟B座2501租給皓麗智能作為辦公使用后，于2018年1月將其經營場所變更至此，并持續使用該房產。
有關康冠科技的獨立性問題，或未止步于此。
2019年7月12日至2022年3月7日，康冠科技的住所為深圳市龍崗區坂田街道崗頭社區五和大道4023號1號樓第一層至第五層。
據市場監督管理局數據，2019年7月12日，康冠科技的地址發生變更，由深圳市龍崗區布吉崗頭村五和大道北1號廠房1層A區2層B區，變更為深圳市龍崗區坂田街道崗頭社區五和大道4023號1號樓第一層至第五層。截至查詢日2022年3月10日，康冠科技未新增地址變更信息。
且市場監督管理局披露的康冠科技2019-2020年度報告顯示，康冠科技的企業通信地址亦為深圳市龍崗區坂田街道崗頭社區五和大道4023號1號樓第一層至第五層。
據招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，康冠科技的住所為深圳市龍崗區坂田街道崗頭社區五和大道4023號1號樓第一層至第五層。
而2020年12月14日至2022年3月10日，深圳市龍崗區坂田街道崗頭社區五和大道4023號1號樓第三層301為其他企業的住所。
據市場監督管理局數據，深圳市得六科技有限公司（以下簡稱“得六科技”）成立于2020年12月14日。截至查詢日2022年3月10日，得六科技的住所為深圳市龍崗區坂田街道崗頭社區五和大道4023號1號樓第三層301。同時，得六科技暫無歷史變更信息。
且市場監督管理局披露的得六科技2020年度報告顯示，得六科技的企業通信地址亦為深圳市龍崗區坂田街道崗頭社區五和大道4023號1號樓第三層301。
那么，2020年12月14日至2022年3月10日，得六科技以深圳市龍崗區坂田街道崗頭社區五和大道4023號1號樓第三層301作為住所，而該房屋或與同期康冠科技的住所存“交疊”。
這意味著，2019-2020年，康冠科技及其多家全資子公司，持續與實際控制人或其親屬控制的企業共用電話及郵箱。另外，2017年4月-2019年5月，至遠投資向康冠科技的子公司出租辦公場所，而2018年1月，至遠投資將經營場所變更至該處，并持續使用該房屋作為經營場所。同時，2020年，與康冠科技“不相干”企業，或以康冠科技住所中的一處房屋作為通信地址。康冠科技的獨立性或遭侵蝕。
3
高管兼職企業或未詳盡披露，社保繳納人數與“官宣”對不上
注冊制下，信息披露的真實、準確、完整是監管層核查的重點。事實上，康冠科技招股書對其副總經理在外任職企業或未詳盡披露，且該企業執行董事與實控人弟弟重名。
據招股書，張斌為康冠科技的副總經理，任期為2019年7月至2022年7月。且張斌于1995年9月加入康冠科技，至招股書簽署日2022年3月7日先后擔任營銷處經理、董事、副總經理。
據招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，張斌兼職的單位共3家，分別有惠州康冠、深圳市康冠醫療設備有限公司（以下簡稱“康冠醫療”）、康冠醫療設備（香港）有限公司（以下簡稱“香港醫療”）。
據市場監管管理局數據，深圳市澤基建筑工程有限公司（以下簡稱“澤基建筑”）成立于2019年4月11日。截至查詢日2022年3月10日，“凌峰”擔任澤基建筑的執行董事兼總經理，并為澤基建筑的唯一股東。“張斌”擔任澤基建筑的監事，且澤基建筑無歷史變更信息。
據招股書，凌峰為康冠科技實際控制人之一凌斌的兄弟，且凌峰擔任康冠科技的副總經理，任期為2019年7月至2022年7月。
據天眼查數據，截至查詢日2022年3月10日，康冠醫療的總經理張斌，任職的企業包括澤基建筑。
即是說，截至招股書簽署日2022年3月7日前，任職澤基建筑監事的“張斌”，與康冠科技的副總經理張斌或為同一人，而康冠科技對此未披露。巧合的是，澤基建筑的執行董事兼總經理“凌峰”，與康冠科技實際控制人之一凌斌的兄弟兼康冠科技的副總經理凌峰重名。
而有關康冠科技的信披疑云，或并未結束。
需先說明的是，2018-2019年，康冠科技合并報表范圍內共有6家境內子公司。
據招股書申報稿，截至招股書簽署日2022年3月7日，康冠科技擁有7家全資子公司，分別為康冠商用、惠州康冠、康冠智能、皓麗智能、皓麗軟件、商城眾網、香港康冠；3家全資孫公司，分別為康冠科技（香港）有限公司（以下簡稱“香港商用”）、歐洲KTC科技有限公司（以下簡稱“波蘭康冠”）、韓國KTC科技有限公司（以下簡稱“韓國康冠”）；1家控股子公司和1家控股孫公司，分別為康冠醫療、香港醫療；無參股公司。
據招股書申報稿，2018-2020年及2021年1-6月，康冠科技的合并財務報表范圍包括12家子公司或孫公司，分別為康冠商用、惠州康冠、康冠智能、皓麗智能、皓麗軟件、商城眾網、香港康冠、香港商用、波蘭康冠、韓國康冠、康冠醫療、香港醫療。
據招股書申報稿，2018-2020年及2021年1-6月，康冠科技存在合并報表范圍發生變更的情況。具體來看，2020年，康冠科技分別新設立子公司皓麗軟件、波蘭康冠及韓國康冠。
且康冠科技合并報表范圍內的境外子公司共5家，分別為香港康冠、香港商用、波蘭康冠、韓國康冠、香港醫療。
可見，2018-2019年，康冠科技合并報表范圍內的境內子公司共6家，分別為康冠商用、惠州康冠、康冠智能、皓麗智能、商城眾網、康冠醫療。
令人不解的是，2018-2019年年末，康冠科技及其境內子公司的員工醫療保險繳納人數，與市場監督管理局數據“對不上”。
據招股書申報稿，2018-2020年年末，康冠科技的員工醫療保險繳納人數分別為3,842人、5,018人、5,528人。
據市場監督管理局數據，2018-2019年年末，康冠科技的職工基本醫療保險繳納人數分別為633人、702人。
據市場監督管理局數據，2018-2019年年末，康冠商用的職工基本醫療保險繳納人數分別為0人、499人；惠州康冠的職工基本醫療保險繳納人數分別為2,390人、3,725人；康冠智能的職工基本醫療保險繳納人數分別為106人、113人；皓麗智能的職工基本醫療保險繳納人數分別為86人、95人；商城眾網的職工基本醫療保險繳納人數均為0人；康冠醫療的職工基本醫療保險繳納人數分別為31人、35人。
則2018-2019年年末，市場監督管理局披露的康冠科技及其6家境內子公司的職工基本醫療保險繳納人數合計分別為3,246人、5,169人。在不包括境外子公司的情況下，2018-2019年年末，康冠科技招股書申報稿中披露的員工醫療保險繳納人數，與市場監督管理局披露的職工基本醫療保險繳納人數的差額，分別為596人、151人。
此外，招股書申報稿顯示，截至2021年6月30日，康冠科技存在未為部分員工繳納社會保險及公積金的情形，主要系退休返聘、部分新員工入職或自愿放棄繳納的原因。
而據《勞動法》第七十二條，用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費。
據《社保法》第六十條，用人單位應當自行申報、按時足額繳納社會保險費，非因不可抗力等法定事由不得緩繳、減免。
需要指出的是，2021年，康冠科技此次上市的審計機構，多次因執業問題被出具警示函。
據招股書，此番上市，康冠科技的會計師事務所為大華會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“大華所”）。
據內蒙古監管局公開信息，2021年12月10日，大華所因在執業過程中，未識別出應識別的關聯方及關聯交易，對減值資產審計復核程序不到位，個別結論審計證據不充分，對部分可能減值的其他應收款審計程序執行不到位，部分審計工作底稿記錄存在錯漏，被內蒙古證監局采取出具警示函的行政監管措施，并被計入誠信檔案。
據海南證監局[2021]13號文件，2021年11月30日，因在考慮組成部分注冊會計師對組成部分財務信息執行的工作方面，及持續經營的重大不確定性方面存在問題，大華所被海南證監局采取出具警示函的監管措施。
據廣東證監局[2021]120號文件，2021年11月17日，因審計執業過程中未恰當評價專家工作、未能識別企業收入確認不準確、未對預期信用損失轉回保持應有的職業懷疑、未對函證程序保持恰當控制等，大華所被廣東證監局采取出具警示函的行政監管措施。
據浙江監管局公開信息，2021年6月15日，因在審計項目中未執行必要的審計程序以識別關聯方，未審慎核查重要供應商及客戶的相關業務，未對函證程序保持控制，大華所被浙江證監局采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
不難看出，2021年，康冠科技審計機構大華所因執業問題被4次出具警示函，或難勤勉盡責。而通過市場監督管理局及天眼查數據，康冠科技招股書對其副總經理張斌在外兼職的企業或未詳盡披露，疊加在不包括境外子公司的情況下，2018-2019年年末，康冠科技招股書申報稿中披露的員工醫療保險繳納人數，與市場監督管理局披露的數據存“出入”，康冠科技信披質量存疑。
上市之路已進入尾聲的康冠科技，面對上述種種問題，未來能否成為資本市場熱捧的“新星”？待時間解答。
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