2022-03-11西南證券(600369)股份有限公司朱會振對伊利股份(600887)進行研究并發布了研究報告《整體業績再創新高，如期實現開門紅》，本報告對伊利股份給出買入評級，當前股價為37.95元。證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為94.17%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華創證券的歐陽予。
伊利股份(600887)
事件：公司披露經營數據，2022年1-2月實現營業總收入215億元左右，較上年同期增長15%以上；利潤總額33億元左右，較上年同期增長20%以上，超市場預期。
產品結構持續優化，老品+新品共同發力。1、重點產品持續增長。金典、安慕希、金領冠、巧樂茲、甄稀、暢輕、每益添、伊利兒童奶酪棒等重點產品銷售收入占比同比提升3pp。疫情催化白奶需求爆發，金典、基礎白奶均實現較快增長；隨著渠道下沉的不斷推進、節日返鄉限制較少，兼具即飲和送禮雙重屬性的金典在春節期間動銷勢頭較好，增速領跑常溫奶；基礎白奶推出甄濃系列，通過補充產品品項、包裝拉動增長。金領冠增速30%以上，已率先完成配方升級，成為增速最快的嬰配粉。2、創新驅動成長。安慕希推出菠蘿、丹東草莓等新口味，拉動常溫酸奶品類的增長；低溫品類推出高蛋白、高鈣、低脂的金典超濾牛奶，推動低溫奶升級。
渠道優勢鞏固，品牌勢能提升。1、渠道下沉持續推進，積極擁抱新渠道。公司產品滲透率穩步提升，在地級市、縣級市的滲透率分別提升0.6pp、1.2pp，隨著填補空白網點、提升消費者復購率，線下渠道優勢將進一步鞏固。此外，公司積極擁抱新零售渠道，線上、線下共同發力，構建一體化渠道優勢。2、冬奧會+春節促銷共同提升品牌勢能，品牌力再上一個臺階，消費者對伊利產品的購買意愿再創新高。
奶源掌控力加強，持續增長可期。公司實際控制優然牧業，通過優然牧業收購賽科星、恒天然中國牧場，通過Wholesome Harvest Limited收購中地乳業，通過股權控制的奶源占比約30%。此外，公司與核心供應商共同規劃建設奶源基地，發揮全產業鏈價值，進一步提高奶源控制能力。隨著原奶供需趨于平衡，公司持續進行產品結構升級、理性化投入費用，盈利能力顯著提升，雙擊向上值得期待。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023年歸母凈利潤分別為91.7億元、114.9億元、136.0億元，EPS分別為1.43元、1.80元、2.12元，對應動態PE分別為26倍、20倍、17倍，維持“買入”評級。
風險提示：原奶價格大幅波動；行業競爭加劇；食品安全風險。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為51.79。證券之星估值分析工具顯示，伊利股份（600887）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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