2022-03-03東吳證券(601555)股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男對福萊特(601865)進行研究并發(fā)布了研究報告《事件點評：福萊特擴產(chǎn)加碼躍居龍頭，布局上游資源鞏固成本優(yōu)勢》，本報告對福萊特給出買入評級，當前股價為49.93元。證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為75.60%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華泰證券(601688)的方晏荷。
福萊特(601865)
投資要點
事件：1）2022-2023年公司在南通投資60億元建設6座日熔化量1200噸光伏玻璃產(chǎn)能；2）收購鳳砂集團大華礦業(yè)和三力礦業(yè)100%股權(quán)已完成工商變更登記，交易總價款33.4億元。
加速產(chǎn)能擴張，強化龍頭地位：公司計劃2022-2023年在南通投資60億元建設6座日熔化量1200噸光伏玻璃產(chǎn)能，分兩期完成，一期4座1200噸將于2023年底前建成投產(chǎn)。2021年底公司產(chǎn)能12200噸/日（其中嘉興600噸/日產(chǎn)能在冷修），2022Q1公司將投產(chǎn)浙江嘉興2座1200噸/日產(chǎn)能，2022Q2-Q4陸續(xù)投產(chǎn)安徽鳳陽5座1200噸/日窯爐，2023年計劃繼續(xù)投產(chǎn)8座1200噸/日窯爐，我們預計公司2022/2023年產(chǎn)能分別達20600/30200噸/日，同增69%/47%。
需求旺盛+天然氣價格上行，玻璃漲價向下游傳導。2021Q4因國內(nèi)地面電站未出現(xiàn)明顯搶裝，3.2mm/2.0mm玻璃價格回落至25/19.2元/平米，2022年3月初玻璃價格開始上漲1-2元，原因：1）國內(nèi)分布式和海外搶裝需求超市場預期，行業(yè)需求旺盛；2）2022Q1國際關(guān)系變化，國內(nèi)天然氣價格上漲，玻璃漲價向下游傳導成本壓力。
低價收購石英砂礦，提高自供比例和成本控制能力：公司以76元/噸價格收購大華礦業(yè)1506.26萬噸和三力礦業(yè)2880.23萬噸石英砂礦，已完成工商變更登記。1）石英砂的品質(zhì)和價格是玻璃環(huán)節(jié)競爭核心要素之一，公司收購石英砂礦可提高自給率和保供能力；2）考慮清洗和加工后，石英砂自供成本為100-120元/噸，大幅低于市場價，我們測算自供部分可節(jié)約成本2元/平方米，龍頭地位進一步強化。
盈利預測與投資評級：基于2021年玻璃價格波動以及近期大額資本開支，我們下調(diào)2021-2023年盈利預測，我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤為22.0/30.1/40.1億元（前值為23.9/33.5/40.7億元），同比+35.0%/+37.1%/+33.0%，對應2021-2023年EPS為1.02/1.40/1.87元，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，市場競爭加劇，資產(chǎn)收購不及預期等。
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為58.63。證券之星估值分析工具顯示，福萊特（601865）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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