國泰君安證券發布研究報告指出，據近期草根調研，2H21年啤酒行業提價傳導順利，22年產品升級趨勢延續，22年成本壓力同比穩定至趨緩，行業利潤率或持續提升。潛在的提價可能以及旺季動銷超預期有望對啤酒板塊形成催化。建議增持：青島啤酒（600600.SH）、華潤啤酒（00291），受益標的：重慶啤酒(600132)（600132.SH）。
青島啤酒：根據草根調研進行測算，國泰君安預計2021年12月-22年1月初的多個產品的提價對公司2022年噸價帶來1至2%左右的提升。根據渠道反饋顯示，提價已于春節期間順利傳導，國泰君安預計1月及2月銷量取得中單位數、雙位數增長，動銷及庫存狀況良性。根據公司交流反饋，22年提價常態化將延續。根據公司交流，預計公司已對2022年大麥進行部分鎖價，據測算，國泰君安預計22年全年公司總體原材料成本或同比上漲5至6%。同時2022年公司或執行“價促分離”、結構及利潤考核優先的政策，國泰君安預計2022年銷售費用率保持持平，凈利率持續改善。
華潤啤酒：根據草根調研，國泰君安預計2021年6月及21年9月對核心大單品雪花（四川省內終端價）及SuperX（全國范圍出廠價）的提價，截至22年春節期間已基本傳導。根據對成本趨勢判斷，國泰君安預計不排除2022年二次提價的可能。根據歷史成長，國泰君安預計公司2022年整體高端銷量增速目標20-25%。據測算，包含提價影響，國泰君安預計2022年公司整體噸價提升幅度或有望超10%，對應2022年毛利率提升幅度預計1.5pct以上。根據公司交流，公司已對22年全年全部大麥進行鎖價，國際爭端引發的農產品(000061)價格上漲對公司基本沒有影響。結合對競爭格局以及公司品牌投放進度的判斷，國泰君安預計2022年銷售費用率或提升1pct左右，核心凈利率穩步提升。
重慶啤酒：根據草根調研，國泰君安預計2021年9月份公司對疆內烏蘇進行的價格調整，從終端、渠道、出廠均已實現了順價。疆外烏蘇的價格調整，預計將在2022年4-6月逐步落地，國泰君安預計調整幅度在5%左右。根據公司公告（3Q21）及交流，公司未來或將對全線產品進行提價，提價幅度預計3%至8%左右。根據公司交流，公司已對2022年鋁罐及全部大麥進行鎖價，國泰君安預計2022年成本漲幅或收縮至3%左右。22年公司計劃加大品牌建設工作，國泰君安預計2022年銷售費用率或將提升至21至22%左右水平。
風險提示：疫情反復；競爭加劇。
本文來源于國泰君安發布的研究報告，作者為分析師訾猛、姚世佳、陳力宇；智通財經編輯：文文。
