2022-03-03東方證券股份有限公司施紅梅,趙越峰,朱炎對報喜鳥(002154)進行研究并發布了研究報告《多品牌矩陣初見雛形，看好公司中長期發展》，本報告對報喜鳥給出買入評級，認為其目標價位為6.16元，當前股價為4.49元，預期上漲幅度為37.19%。
報喜鳥(002154)
核心觀點
公司簡介：歷經波折，2017年后重回發展軌道。報喜鳥控股成立于2001年，2007年于深交所上市。2013-2016年，受制于行業景氣度下滑+電商沖擊+海外品牌競爭等多重因素，公司服飾主業面臨重大挑戰，疊加多元化投資的失利，2016年凈虧3.9億。2017年后，公司回歸主業、困境反轉，2017-2020年報喜鳥、哈吉斯和寶鳥CAGR分別為5.6%、23.5%和23.2%。2020年凈利率也提升至10%。2021年定增董事長持股比例提升（與一致行動人合計持股從25.86%提升至38.09%），看好公司長遠發展。
我們認為，未來報喜鳥主品牌、哈吉斯和寶鳥是公司的主要增長點：
1）報喜鳥主品牌（2020年收入占比35%）：強調“品牌升級”和“年輕化”，運動西服差異化品類前景看好。公司于2020年簽約熱劇《慶余年》男主角張若昀擔任品牌代言人，并且通過各類時尚活動，逐步顛覆年輕人對于商務男裝國牌“土味老氣”的固有認知，完成品牌年輕化的升級。受益于行業領先的柔性供應鏈，公司在定制業務方面發展領先。另外，公司通過開發推廣運動西服品類，逐步突破傳統西服低頻、功能性消費的痛點。
2）哈吉斯品牌（2020年收入占比33%）：渠道適度加快擴張+品類日益豐富，有望延續高質量增長。哈吉斯過去幾年在國內高速成長的原因為：1）基于對國內消費者的深入了解，成功對產品本土化；2）渠道拓展穩扎穩打，重視單店盈利能力；3）高頻曝光有效營銷，提升品牌知名度。我們認為，品牌未來成長前景廣闊，主要的增長點為：1）拓店有較大空間，對標類似定位的比音勒芬(002832)，哈吉斯中長期開店有望達到1,000家左右，三四線城市、經銷門店為拓展重點；2）品類日益豐富，具體包括箱包品類、高爾夫品類等;3）門店面積擴張，提升店效。
3）寶鳥品牌（2020年收入占比21%）：陽光采購促進行業集中度提升，主動擴產保障未來增長。寶鳥為國內知名職業裝團購品牌，2020年疫情導致寶鳥收入高增（同比增長39%），若剔除防疫物資影響，2018-2020年CAGR為15%左右（不剔除為24%），高于同行水平。2021年主動在安徽擴產，投產后預計年產100萬套高檔職業裝，保障未來長遠增長。
其他品牌方面，樂飛葉和愷米切品牌歷史悠久，2017-2020年收入CAGR分別為17%和18%，主要由同店增長驅動，增長質量高；未來線下門店拓展空間較大，有望實現增長接力。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2021-2023年每股收益分別為0.33、0.44、0.57元，參考可比公司平均估值，給予公司2022年14倍PE，對應目標價6.16元，首次給予“買入”評級！風險提示：疫情反復，經濟減速，流行風潮變化，主品牌年輕化、產品差異化進程低于預期
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為7.72。證券之星估值分析工具顯示，報喜鳥（002154）好公司評級為2星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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