江泰保險經(jīng)紀要沖擊A股保險中介第一股的消息，日前在保險行業(yè)廣為流傳。作為財險中介的龍頭，江泰保險經(jīng)紀的市場地位不言而喻，但論綜合實力，缺了壽險這一塊，好似發(fā)展后勁有待商榷。江泰保險經(jīng)紀也有意補齊，要做私人保險，也就是高凈值客戶，要鋪機構、建隊伍，戰(zhàn)略規(guī)劃備齊，就差啟動資金了。
信貸緊縮、銀行貸款利息高，貌似不可行，且2017年至2020年6月末，江泰保險經(jīng)紀合并口徑下的資產(chǎn)負債率都在60%以上，并不算低。那就上市融資，讓投資人來長線投資，畢竟江泰保險經(jīng)紀從8年前就有上市規(guī)劃，從主板到創(chuàng)業(yè)板再到中小板，只要能上市，融資渠道就能多一條。不過，資本向來喜歡錦上添花而非雪中送炭，押寶外部融資來打造新增長點的江泰保險經(jīng)紀，能不能圓夢?
01
八年時間，三換輔導券商又三易上市板塊
成立于2000年的江泰保險經(jīng)紀，是國內(nèi)首家保險經(jīng)紀公司，其上市計劃最早可以追溯到2012年，彼時，已進行股份制改革的江泰保險經(jīng)紀開始接受上市輔導。
但直到之后的泛華、慧擇陸續(xù)實現(xiàn)赴美上市，江泰保險經(jīng)紀也還未能登陸資本市場，上市計劃此后多次調整，保薦商先由宏源證券變更為申萬宏源，后又更換為中信建投，擬上市板塊也由主板調整為創(chuàng)業(yè)板，最新的招股書顯示該公司將申請在深市中小板上市。幾年時間內(nèi)，三換券商又三易上市板塊，不過，如若上市成功，江泰保險經(jīng)紀將成為A股首家保險經(jīng)紀公司。
據(jù)悉，江泰保險經(jīng)紀此次擬發(fā)行不超過7164.27萬股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25%，每股面值1元。
募資最重要的是用途，怎么來分配這筆錢，也能反向推論為何要上市。初步規(guī)劃，扣除發(fā)行費用后，江泰保險經(jīng)紀擬向國內(nèi)分支機構建設項目投資2.73億元，電子商務與管理系統(tǒng)建設項目投資1.41億元，海外代表處建設項目投資0.27億元，合計4.4億元，項目建設期均為3年，具體分配視情況相應調整。
未來幾年，江泰保險經(jīng)紀一是計劃不斷擴張機構網(wǎng)點規(guī)模，持續(xù)保持機構領先優(yōu)勢，對區(qū)域機構網(wǎng)絡進行全面升級擴容，在三、四線城市、粵港澳大灣區(qū)市場等新設或增設34家分公司，提高全國市場滲透率，形成對競爭對手的先發(fā)優(yōu)勢和進入壁壘。在全國范圍內(nèi)新建90家專營私人保險營業(yè)部，開展私人保險經(jīng)紀業(yè)務，服務高凈值客戶，拓展新的業(yè)務增長點。
二是對電子商務業(yè)務系統(tǒng)進行全面改造優(yōu)化及迭代開發(fā)，對各管理信息系統(tǒng)進行持續(xù)升級或全新建設，打造“互聯(lián)網(wǎng)+大平臺”，促使互聯(lián)網(wǎng)保險經(jīng)紀業(yè)務平臺化、生態(tài)化，提升管理效率及核心競爭力。
三是擬在22個國家和地區(qū)設立海外代表處，通過初步構架全球布局，進一步拓展外海服務網(wǎng)絡，促進國際業(yè)務核心競爭力建設，為全球業(yè)務布局戰(zhàn)略實施奠定基礎。
目標倒是匹配其“高科技、高風險、高凈值，跨界、跨境、跨域的大客戶、大機構、大平臺”的“三高三大”市場定位。但這樣的野心與口氣，是否有些眼熟。
2019年，江泰保險經(jīng)紀實控人、董事長沈開濤提出了“5321”計劃，計劃用5年時間里，全國的營業(yè)部達到1000家，每年壽險新單保費6000億，傭金3000億。這個“小目標”，意味著江泰保險經(jīng)紀五年后，大致要完成2個國壽、2個平安的新單保費總和，是激進，還是對壽險的執(zhí)念?
02
市場排名漸退，資金渴求明顯
財險在手的江泰保險經(jīng)紀，早早透露了對壽險的渴望。畢竟再不追趕，差距會越來越大。
2012年前后，江泰保險經(jīng)紀市場排名大約第三位，2018年，下滑至第六位，譬如2018年，排在其之前的，有最會保、永達理、協(xié)和萬邦、金鐵保險經(jīng)紀、明亞保險經(jīng)紀，看著老對手一家一家超過，怎能不心急。
目前國內(nèi)主要保險經(jīng)紀公司的市場集中度顯著低于國際保險經(jīng)紀的市場水平，預計保險經(jīng)紀公司也將逐漸通過整合和兼并向更集中化的市場方向發(fā)展，只有把握壽險市場的機會，把握人身險業(yè)務紅利期，才不會被越拋越遠，進而鞏固整體市場份額和行業(yè)地位。
2014年至2019年，國內(nèi)人身險的保費收入年均復合增長率為18.92%，而同期財產(chǎn)險保費收入年均復合增長率僅為10.09%，加之想象空間，不難分辨蛋糕的大小。
江泰保險經(jīng)紀也清楚，主營業(yè)務過于集中在財產(chǎn)保險領域，是導致其整體市場份額有所下降的主因。財險業(yè)務起家的江泰保險經(jīng)紀，已是傳統(tǒng)大型項目上的頭部企業(yè)，在工程險、企業(yè)財產(chǎn)險方面有相當優(yōu)勢。但壽險領域，才初初起步，江泰保險經(jīng)紀瞄準的私人保險業(yè)務，也就是高端市場，為高凈值客戶提供壽險服務，目前看，一是底子薄，二是缺資金。
通過上市募資，將機構網(wǎng)點鋪開，搭建系統(tǒng)建設，對江泰保險經(jīng)紀私人保險戰(zhàn)略的實施至關重要，最終搭建傳統(tǒng)直接保險經(jīng)紀業(yè)務(法人保險經(jīng)紀業(yè)務、私人保險經(jīng)紀業(yè)務、國際保險經(jīng)紀業(yè)務)、渠道保險經(jīng)紀業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)保險經(jīng)紀業(yè)務協(xié)同發(fā)展的綜合平臺。
進行外部融資，對應的是江泰保險經(jīng)紀較高的資產(chǎn)負債率。保險論道注意到一組數(shù)據(jù)，2017年至2020年6月末，江泰保險經(jīng)紀合并口徑下的資產(chǎn)負債率分別為61.99%、62.81%、64.7%、62.93%。隨著未來業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴大，投入花錢是必然的，僅依靠現(xiàn)金流和銀行貸款將對資金鏈產(chǎn)生一定壓力，江泰保險經(jīng)紀也進行風險提示，“若宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生不利變化或者信貸緊縮，未來發(fā)展不能通過其它渠道獲得所需資金，將會對業(yè)務產(chǎn)生一定的不利影響”。
過往的資金，不少部分花在了購置新樓和高管薪酬上。2014年及2015年，為解決購置江泰保險大廈及后續(xù)裝修所需資金缺口問題，江泰保險經(jīng)紀向公司內(nèi)部員工借款籌措資金6032.6萬元，借款期限兩年至五年不等，2016年，為籌劃上市事宜，償還本息。2017年至2019年，江泰保險經(jīng)紀又向員工借款5770萬、4954萬、1300萬，用于解決裝修尾款資金缺口并補足營運資金，此后陸續(xù)清償。以此計算，江泰保險經(jīng)紀在上述五年內(nèi)，共向員工籌集資金超過1.8億元，且借款利率高于市場利率。
進行員工借款的同時，江泰保險經(jīng)紀又通過抵押自有房產(chǎn)的方式，從銀行借入短期及長期貸款，保證截至2020年6月30日，公司負債總額為8.77億元，其中流動負債為8.26億元，非流動負債為0.52億元，主要包括銀行借款、應付賬款、應付職工薪酬、其他應付款等。
兩邊借款的同時，對于高管薪酬，江泰保險經(jīng)紀也毫不手軟，招股說明書中，2019年，20余位董監(jiān)高及核心技術人員領取的薪酬超過3000萬，人均薪酬150萬元/年以上，在當期凈利潤中占比超過50%。自然，具有競爭力的薪酬水平，有利于企業(yè)留住人才，調動員工積極性，但較高的人力成本，也將對盈利能力造成一定的不利影響。
隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，江泰保險經(jīng)紀對于資金的訴求不言而喻，高速發(fā)展背后必須依靠資本的支撐，有上市計劃的保險公司的也不在少數(shù)，意圖通過上市豐富資本補充渠道，但受限業(yè)務模式和持續(xù)盈利能力，最終實現(xiàn)的并不多。
目前A股市場，尚未有主要從事保險經(jīng)紀行業(yè)的上市公司，江泰保險經(jīng)紀寄希望通過上市融資來做大人身險業(yè)務，改變單一的業(yè)務結構模式，事實上也還存在不確定性，資本往往喜歡做錦上添花，而非雪中送炭的事情。
關鍵詞： 江泰保險
