振東制藥(300158.SZ)擬出售“現金牛”。

8月17日，振東制藥公布，擬以58億元出售朗迪制藥100%股權。2016年振東制藥以26.46億元收購朗迪制藥，此次出售將凈賺31.54億元。

值得注意的是，58億元的出售價較朗迪制藥凈資產溢價近20倍，相當于振東制藥市值的近七成(公告披露日)。

不過出售消息公布后，次日振東制藥高開但迅速被砸跌超11%，在大盤大漲的背景下，收盤跌7.86%。

股價下跌或因投資者對振東制藥今后業績的擔憂。近年來朗迪制藥的朗迪鈣成為爆品，銷售額居全國第一，貢獻了公司絕大部分盈利。

振東制藥稱出售后，將聚焦中藥、化學藥及創新藥物領域，同時加大對脫發產品達霏欣營銷及相關并購，推動擴張。

出售朗迪制藥后短期盈利下滑不可避免，振東制藥能否將脫發產品達霏欣打造成下一爆款產品，還有待觀察。

溢價近20倍出售重要子公司

振東制藥擬以58億元將全資子公司朗迪制藥100%股權出售給上海方朗。

接手的買方上海方朗，是專為并購新設的公司，其間接控股股東是方源資本旗下基金，方源資本為中國最大的私募股權投資公司之一，資產管理規模近80億美元，重點投資領域包括醫療健康、消費產品及服務等。

振東制藥此次出售獲益不菲。2016年5月，上市公司以26.46億元取得朗迪制藥100%的股權。本次出售朗迪制藥，交易價格較其凈資產2.8億元溢價19.71倍，振東制藥將賺得31.54億元。

根據公告，朗迪制藥在簽署日之前以現金形式向賣方分配截至2021年4月30日的利潤12.36億元。扣除后應支付的最終購買價格，收購價款為57.07億元。

事實上，彼時這一并購也曾由于估值、財務等問題，一度不被市場看好。不過振東制藥董事長李安平看好鈣制劑的消費潛力，選擇堅持收購。

朗迪制藥主要產品為朗迪牌碳酸鈣D3片和碳酸鈣D3顆粒，振東制藥收購朗迪制藥后，在央視、高鐵進行鋪天蓋地的廣告投入，推動朗迪鈣銷量迅速提升。

2015-2017年朗迪制藥扣非凈利累計6.08億元，超過承諾額。近年來，2018-2020年其凈利潤2.56億元、3.03億元、3.57億元，也貢獻了絕大部分業績。

在2009年朗迪鈣推出之前，國產鈣制劑產品在國內市場一片空白。去年朗迪鈣銷售量、終端銷售額分別達1.28億盒、43億元，以26%的市場占有率超越鈣爾奇，成為鈣制劑領域全國第一。今年上半年朗迪鈣系列產品保持48.39%增長。

朗迪鈣正逐步接近實現振東制藥董事長李安平定下的60億元以上的目標，為何在此時出售呢?

振東制藥給出的原因是，朗迪制藥進一步擴張也將面臨管理和資金投入的制約，考慮到公司未來在中藥、化學藥及創新藥物領域的資金投入需求和降低負債等因素，出售目標公司可使公司戰略更加聚焦，同時公司商譽也將大幅降低。

將押注脫發領域打造新的爆品

振東制藥目前業務涉及較廣，包括中藥、化學藥及創新藥物、保健品和消費品等領域，總計擁有586個批文。

但出售朗迪制藥后，僅以目前業務來看，振東制藥盈利將大幅下降。上半年，朗迪鈣系列產品凈利潤1.83億元，同期公司整體凈利潤2.21億元，扣非凈利僅1.70億元。

或由于對未來盈利的擔憂，交易公布次日振東制藥股價大跌7.86%。

根據振東制藥披露的今后規劃顯示，公司擬繼續積極發展中藥產業，同時，公司積極開展創新藥研究，目前已有包括治療多發性硬化癥的ZD03、治療乳腺癌、胃癌、房顫等在內的多個品種創新藥已進入或即將進入臨床研究階段。公司擬加大研發投入，推動創新藥產品上市。

從財報來看，振東制藥中藥增速正不斷放緩，今年上半年營收6.98億元，同比下降5.29%。西藥方面，公司資本化研發占比增至25.49%，西藥營收18.88億元，同比增54.54%，創出新高。

除此以外，振東制藥更看重脫發產品的前景，稱將積極加大對脫發產品達霏欣的市場開發和營銷投入，并擬通過與下游植發企業推進深度合作、擇機開展上下游產業鏈并購等戰略舉措，實現公司在脫發治療領域的積極擴張。

達霏欣由于持續虧損，曾一度籌劃被出售。不過今年醫美領域受到越來越多的人關注，振東制藥最終終止出售，并搭建終端，加大營銷。

近年來脫發市場快速增長，振東制藥達霏欣米諾地爾搽劑領跑生發-米諾地爾品類，目前市占率達45.91%。

但公司米諾地爾產品2018-2020年累虧1.66億元，何時能扭虧還不得而知。

截至今年上半年，振東制藥賬面現金6.84億元，僅有短期借款3.85億元。出售朗迪制藥后，公司將擁有超60億元現金，有足夠的資金實力進行營銷及擴張。(記者 李順)