日前，IT培訓企業達內教育宣布，其特別委員會已對此前收到的不具約束力私有化要約作出初步評估，決定保留道衡(Duff & Phelps, LLC)作為獨立財務顧問，格信律師事務所 (Gibson, Dunn & Crutcher)將擔任其美國法律顧問，以在此過程中提供協助。

據悉，2020年12月8日，達內教育宣布，其董事會已收到其創始人兼董事會主席韓少云的不具約束力的初步收購提議，擬議收購價格為每股A類普通股4美元(每ADS 4美元)，較其12月7日收盤價溢價約27.4%，較公告前30個交易日的平均收盤價溢價約71.5%。倘若收購完成，達內教育將從納斯達克交易所完成退市。

換言之，凡是在私有化要約不久前買入達內教育的投資人都能在這次私有化中獲得可觀回報。表面看是一場關于達內教育的資本大狂歡，但其實這是一場達內教育的“敗退”。

營收、凈利潤持續下滑 達內教育難逃“負增長”

公開資料顯示，達內教育成立于2002年，隸屬于達內時代科技集團有限公司，是一家IT培訓與人才服務企業，提供中高端IT人才實訓、IT人才輸送、教育平臺建設、軟件研發等綜合服務，其董事長及創始人為韓少云。

2014年4月，達內教育成功登陸納斯達克，發行價為每股9.0美元，共發行1530萬股ADS，總募資額約為1.38億美元。彼時達內教育被譽為“中國IT教育第一股”。

隨后幾年間，達內教育股價持續上漲，于2017年7月份達到歷史最高值的21.7美元，但隨后一蹶不振，一度下滑至2019年10月31日的0.69美元，較2017年7月31日的21.7美元縮水96.8%。截止發稿時，達內教育股價報3.10美元，總市值1.68億美元。

而究其股價下行原因，或許能從達內教育往年財報中找尋答案。

據統計，2015年-2019年及2020年前三季度，達內教育營收分別為11.78億元、15.20億元、17.54億元、20.85億元、20.51億元、12.48億元，同比增長分別為40.75%、29.03%、15.37%、18.91%、-1.63%、-19.08%，呈現出營收增速波動下滑態勢，最近兩年間更是出現負增長。

同期，達內教育凈利潤分別為1.79億元、2.26億元、-14.70萬元、-5.92億元、-10.39億元、-6.77億元，同比增長分別為17.72%、26.49%、-100.07%、-40.28萬%、-75.43%、7.98%。達內教育凈利潤自2017年后便由正轉負，如今仍未實現盈利。

毛利方面，同期，達內教育毛利分別為8.44億元、10.77億元、11.61億元、11.67億元、8.78億元、4.72億元，同比增長分別為41.48%、27.49%、7.82%、0.52%、-24.79%、-30.36%，毛利增速呈現持續下滑態勢。同期，達內教育毛利率分別為71.65%、70.86%、66.19%、55.97%、42.78%、37.84%。而毛利率是衡量企業盈利能力的重要標準，這也側面反映出達內教育盈利能力的下滑，再結合凈利潤情況來看，達內教育已長期處于賠本運營狀況。

曾多次陷入退市邊緣 連續五年造假、虛增營收6.3億元

此外，2019年5月，達內教育曾拖延其2018年年報(20-F文件)的發布，隨后納斯達克準許其延期提交年報至2019年10月28日。但隨后，達內教育仍未及時提交年報，納斯達克要求其聽證會上進行聽證，否則將會被退市。

2019年11月1日，達內教育公告稱，計劃通過聽證會形式繼續申請延期年報提交。獲得批準后，可獲得3至6個月的第二次延期。對此，納斯達克要求達內教育最遲在2020年4月24日前完成并提交2018年財報的審計報告和備案。此外，由于股價連續30個交易日低于1美元，達內教育又收到退市警告。

如果說連續拖延財報公布是表象的話，那么財務造假、腐敗行為則是其發生的根本原因。

公告發布的同時，獨立審核委員會表示，達內教育涉嫌故意夸大收入，在2014財年至2018財年的五年間，財報收入錯報總額在9億元以下，約占此前報告總收入的11.5%。達內教育的學生帳戶、公司客戶關系管理系統中記錄的狀態、貸款數據不準確。同時，獨立審核委員會發現，達內教育違規向第三方提供資金、為學員的貸款提供擔保，收取沒有適當文件支持的不當費用。

除此之外，調查結果還顯示，達內科技內部存在腐敗行為，公司與員工或其家屬的組織進行商業交易，存在公司向第三方輸送資金或其他利益的跡象。在獨立審核委員會調查期間，一些員工甚至故意干涉公司財務報表的外部審計。

2020年4月，達內教育公布2018年年報，并對2014-2017年年報修正。根據相關財報顯示，達內教育在2014年至2018年累計虛增了約6.3億元的營收、3.58億元的凈利潤。

隨之而來的是管理層的更迭。2020年3月，達內教育原CEO由楊余多更換為原完美世界(002624,股吧)CFO劉永基;2020年4月，達內教育創始人韓少云辭去CEO職務，由原公司獨立董事孫永吉接棒。

深陷“虛假宣傳”投訴 疑似違規開展“培訓貸”業務

不僅如此，達內教育在消費者口碑方面也存在著一定缺陷。

根據黑貓投訴顯示，目前關于達內教育的投訴已高達436條，其中“不退費”、“誘導貸款”、“霸王條款”等為投訴重災區。

1月3日，有匿名用戶表示，在達內教育報名后，授課質量極其不佳，要求退款，但遭到了授課老師的拒絕;1月2日，有用戶投訴稱，在達內教育報名學習seo后，發現課程材料與宣傳內容不符，教學質量堪憂，認為達內教育存在虛假宣傳的情況。

2018年1月9日，達內教育就曾因廣告主發布利用科研單位、學術機構、教育機構、行業協會、專業人士、受益者的名義或者形象作推薦、證明的教育、培訓廣告，被北京市工商行政管理局罰款10萬元。

不得不提的是，關于達內教育的投訴中出現了不少“培訓貸”、“誘導貸款”的字眼。“2020年1月7號在達內辦了個培訓貸，2月2號發現不合適，發現電話聯系不上銷售老師，就直接發起了投訴……4月16號我就到校區去退這個培訓貸。結果那個銷售總監找我面談，一直嘗試說服，誘導我不要退這個培訓貸，好好繼續學……”。

“當時說工資是最低5000以上，結果浪費了5個月，這5個月里不掙錢不說都得自己開銷，我們是農村人，也沒有那么多錢被騙……當時貸款學習，都沒與我商量過有沒有錢全款學習，直接讓我下載app，我都不知道這是貸款的軟件，然后她就讓我跟著她說的進行操作，后來完了以后我才知道這是貸款學習……”。

去年11月3日，北京金融局就曾發文提醒，小額貸款公司與教育培訓機構合作在北京開展“培訓貸”業務，存在不當營銷宣傳、串通誘使學員借貸、預付費退款難度大、轉移責任等風險隱患。并且明確規定，不得隱瞞或誘使不具有還款能力的消費者貸款。

去年12月28日，北京市東城區市場監管局就曾發布了關于教育培訓機構消費投訴公示(11.21-12.20)。其中，達內時代科技集團有限公司被投訴數量5條，投訴解決率為25%，被公示次數3次。

從前的達內教育身披“IT教育第一股”光環成功登陸納斯達克可謂是韓少云的“高光時刻”，但如今財務造假、內控混亂、股價下行、游走法律邊緣等情況的出現，達內教育剩下的無疑是“一地雞毛”，而私有化后，達內教育有能講出怎樣的故事?一切的一切，都需要時間給出答案。

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