王府井(600859)一舉拿下免稅牌照后，以連續4個漲停的走勢傲視市場。不過，“此消彼長”似乎并不適合現階段的中國免稅行業，行業龍頭中國國旅(601888)亦在“狂歡”，上周五股價強勢漲停，市值超過2300億元。
競爭對手紛至沓來，龍頭企業卻是帶著小伙伴們一起嗨，這背后隱藏著怎樣的投資邏輯?
集體嗨翻
最近，免稅題材成了A股“當紅炸子雞”。6月9日晚間，王府井發布公告稱，公司于當日收到控股股東北京首都旅游集團有限責任公司轉發的《財政部關于王府井集團股份有限公司免稅品經營資質問題的通知》，授予公司免稅品經營資質，允許公司經營免稅品零售業務。
這也意味著繼中免、日上免稅、海免、珠免、深免、中出服、中僑之后，王府井將成為我國第8個擁有免稅牌照的企業。
對免稅業虎視眈眈的還有格力地產和眾信旅游。一個月前，前者宣布正在籌劃購買珠免100%股權，如果此次收購能順利實現，那么珠免將成為繼中國國旅旗下中免外，我國第二個踏上上市路的免稅企業。后者則選擇了背靠中免這棵“大樹”好乘涼，與中免簽署戰略合作框架協議。
圍繞免稅牌照市場戰火四起，相關概念股也是一飛沖天，尤其王府井最近4個交易日連續斬獲漲停，近一個月更是大漲2倍。
讓投資者稱奇的是，被認為遭遇分食者“圍攻”的免稅龍頭企業中國國旅，亦跟隨搖擺。上周五公司股價直接漲停，創下119.85元的歷史新高，市值突破2300億元，近兩月股價接近翻倍。
政策紅利
6月11日晚間，中國國旅公告稱，同意將公司中文名稱由“中國國旅股份有限公司”變更為“中國旅游集團中免股份有限公司”，簡稱中旅中免。
“改名并不是推高股價的主要原因，畢竟這事大家都有預期。”昨日，記者接觸的滬上券商研究員分析。去年中國國旅實現凈利潤46.29億元，同比增49.58%，免稅業務功不可沒。從數據來看，目前免稅品銷售已經占據公司總營收的比重為95.5%，而負責上市公司免稅品業務的正是全資子公司中免，此番改名也是為了“名副其實”。
在其看來，中國國旅股價異動歸于海南自貿港建設帶來免稅市場容量的擴大，公司將憑借在海南的先發布局極大受益。
在《海南自由貿易港建設總體方案》中，海南自由貿易港將大幅放寬離島免稅購物政策。免稅購物額度從現在的每人每年3萬元，提升到10萬元，并且在現行38類商品基礎上，進一步擴大免稅商品種類。
有媒體更是報道，此次免稅政策最大的突破口，是將持續8年的單件免稅品行郵稅起征點從8000元大幅度拔高，在海南買單價數萬元的奢侈品很可能不再需要補稅。
前述券商研究員進一步解釋稱，中免長期耕耘海南市場，占據了三亞和海口的核心渠道。政策一旦落地，中國國旅將是最大的受益方。
估值謹慎
從目前來看，各路資本跑步入場，卻很難撼動中免的江湖地位。
中金發布的最新研報顯示，國內外免稅業均存競爭，但仍能形成高集中度。中國一直對免稅品采取特許經營的方式，在王府井獲得免稅牌照之前，中國已有7家公司擁有免稅牌照，并且免稅是全球市場，競爭來自于全球，而非僅國內。
言下之意，牌照從來就不是護城河，現階段中免的競爭對手是國外的DufryAG、DFS、樂天免稅、新羅免稅、日上免稅等企業。
不過，經過這波上漲，市場各方對中國國旅的估值提升空間心懷謹慎。中金上調目標價至132.5元，以上周五120元的收盤價來看，漲幅空間也不過10%。
一方面，根據中國國旅發布的2020年一季度報，該公司出現了2009年上市以來的首次單季度凈利潤虧損、虧損金額逾1.2億元。在這份財報中，中國國旅明確指出，雖然疫情向好有望帶來消費回流加速，但這一時長可能會拖長。
另一方面，有投資者也向記者表示了自己的擔憂，“免稅牌照發放停了幾年，現在突然重新放開，后面會不會加快發放?”(記者 江芬芬)
