近日，受海外資本市場影響，A股短期波動加大。值此全球大放水之際，成長股反而受益。所謂“聰明投資者”，就是要在股票市場中找到獨特商業模式的公司并且長期持有，不因短期波動而放棄的種子型選手。素來有成長股“捕手”之稱的的南方基金權益投資部總經理茅煒，在多年的股市實戰中總結出了一套“成長心經”：成長性體現的階段一大重要的指標就是ROE提升，ROE的提升是成長股選股的核心要素，同時需要考慮行業空間和業績的穩定增長。ROE的提升有望帶來估值的提升，進而體現為戴維斯雙擊，這一點是成長性行業的超額收益來源。“選股采用自下而上選股，同時結合中觀行業判斷。方法主要是GARP，注重安全邊際。”茅煒一言以蔽之自己的投資精髓，而過往的產品業績則是這一精髓的演繹。銀河證券數據顯示，截至6月4日，茅煒和王博管理的南方科技創新基金自去年5月6日成立以來凈值漲至1.8424，在同期發行的科創主題基金中排名首位。由南方科技創新原班人馬茅煒和王博擬任基金經理的南方成長先鋒將于6月8日起發行。

短期謹慎無礙長期看好成長股

就投資理念和方法來說，茅煒表示自己傾向于長期價值投資方法，看重安全邊際和成長性的結合，對公司內在價值或者未來的潛在價值比較重視，同時要考慮公司治理和行業競爭格局。

當然去年以來二級市場持續火熱的科技股是成長股板塊中的核心，對此，茅煒強調：“我們格外看重行業的成長性和實現路徑，風格傾向于自下而上與中觀結合，但選擇優質公司并共同成長是收益的主要來源。”

六月伊始，二級市場對以科技股為代表的成長股板塊存在爭議，看多者認為板塊中成長性良好的公司將因業績支撐而投資價值顯現，但看空者則認為板塊高企的估值凝聚了一定的泡沫。對此，茅煒指出，對成長股的看法是長期看好，短期謹慎：在估值方面，短期部分板塊有估值泡沫趨勢，但整體風險不大。在外部因素方面，貿易摩擦有升級趨勢，核心科技行業短期不確定性有所加強，但市場逐漸脫敏。在基本面方面，在全球疫情緩解、復工復產的背景下，需求回升，新一輪科技周期仍在上行期，受疫情影響的相關板塊景氣度后續將逐漸恢復。

茅煒強調，成長股通常估值波動是很大的。即使交易對手全部是機構投資者，回撤也很可能會大于價值股投資。高波動的核心是對于未來盈利裂變預期，對成長性的修正，會對股價市值的影響較大。這就需要做左側的判斷，盡量減少錯誤。

精選優質賽道力爭獲取超額收益

具體到對于細分板塊的看法時，茅煒首先提到了戰疫時代配置屬性提升的醫藥板塊： 其中醫療服務、OTC等有很強的消費屬性。具體分析，創新藥研究投資壁壘很高，這一細分板塊易出牛股，同時有很強的科技屬性、顛覆式創新特征，容易帶來爆發性機會。此外，醫療設備是國產化大幅上升的行業。上述三個子行業都是很好的價值投資賽道。

他特別強調會重點關注創新藥，他想投的是有科技屬性、有成長、有爆發力的子行業，包括零售、基礎藥等絕大部分子行業受醫保影響，都是因為有比較多的同類競品，但創新藥受政策影響比較小。

茅煒同樣提到了大熱的科技板塊：電子包括消費電子和半導體，其實賺的是全球制造業分工的錢;作為科技板塊的基礎性行業，追尋歷史，每一次科技的進步都需要有一個電子產品去支撐，同時科技行業的國產化趨勢給了電子行業很強的業績彈性。電子行業是TMT板塊里比較適宜價值投資的子行業。

此外，“新能源 5-10年內是一個趨勢，行業成長剛剛開始，滲透率很低未來空間大，也許是一個機會很大的行業。”茅煒補充強調對新能源板塊的看好。

切莫將成長股投資做成主題投資

在總結自己多年股市投資思路是，茅煒強調他的投資理念和方法傾向于長期價值投資方法，看重安全邊際和成長性的結合，對公司內在價值或者未來的潛在價值比較重視，同時要考慮公司治理和行業競爭格局。

特別就成長股投資來說，茅煒摸索了一條成長股選股之道：“在科技股投資或者成長股投資方面，我們格外看重行業的成長性和實現路徑，風格傾向于自下而上與中觀結合，但選擇優質公司并共同成長是收益的主要來源。”

他如是解釋，如果不是專業投資者，往往很難看清成長股的內在價值，把成長股投資做成了“主題投資”，在一次次巨大的波動中追漲殺跌。其實，對于成長股內在價值判斷是追求超額收益的核心和難點：一方面需要對行業的空間、公司的空間包括實現路徑進行判斷。另一方面，成長股投資要具備一定的大局觀和終局思維，在成長路徑上，一些信號會對未來的長期發展狀況進行修正，也需要敏銳的判斷和緊密的追蹤。

從基本面來看，他強調優質成長股的特性是公司治理優秀，投資成長股本質就是投資公司的管理層。一個公司的成長性判斷雖然可以用長坡厚雪概括，但優秀的公司本身自帶成長屬性，能夠不斷在競爭中脫穎而出并找到更廣闊的發展空間。

此外，就選股而言，他指出要看如下幾點：首先是低市盈率;其次是ROE增速在行業前三分之一，或者ROE在未來明顯提升趨勢;再次是龍頭公司，公司治理優秀;此外是規避沒有成長性的周期股或者偽成長。如果能夠遵循這幾條選股標準，在合適價格且具備安全邊際下買入，長期來看勝率就會較高。

對于公募基金經理普遍看重的股票倉位，茅煒則有著自己獨到的看法：倉位是很難獲得長期超額收益的，所以對倉位不是特別看重，調倉依據主要是調整風險溢價后的預期收益率，個股滿足買入標準就會買入，如果滿倉就會優中選優調整結構。

而成長股投資不可回避的一個話題自然還包括去年開板的科創板。從他管理的基金一季報來看，他曾經重倉涉獵過科創板的投資，他強調科創板公司的投資價值正在凸顯。雖然科創板企業當前估值較高，但是面對高的靜態估值，底線是要和中期增長速度匹配，對看重的公司投資上可能更加謹慎，并找到市場大跌錯殺的時候買入。整體來看，科創板企業成長性和研發強度高于主板市場，相關公司的機會很大。

關鍵詞： 成長股