負債高企、股價長期低迷的民營電信龍頭企業(yè)——鵬博士電信傳媒集團股份有限公司(下稱“鵬博士”.600804.SH)開年就遇諸多不順。
2月3日，聯(lián)合信用評級有限公司(下稱“聯(lián)合評級”)發(fā)布公告稱，決定將鵬博士的主體長期信用等級及“17鵬博債”和“18鵬博債”的債項信用等級列入可能下調(diào)信用等級的評級觀察名單。聯(lián)合評級表示，列入評級觀察名單的原因是“鑒于業(yè)績虧損(鵬博士)公司經(jīng)營、財務狀況可能產(chǎn)生的影響。”
在這之前，1月22日，鵬博士發(fā)布業(yè)績預虧公告，預計2019年的凈利潤為虧損51億元至58億元，虧損原因是計提大額商譽減值準備和固定資產(chǎn)減值準備。業(yè)績預虧公告一出，二級市場上鵬博士的股價一度出現(xiàn)持續(xù)陰跌，待到聯(lián)合評級的公告發(fā)布，其股價更是下探至4.40元，這也是鵬博士股價近十五年來的最低點。
《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，除了被聯(lián)合評級列入評級觀察名單的“17鵬博債”和“18鵬博債”兩只境內(nèi)公司債，鵬博士在2017 年 6 月 1 日還發(fā)行了一只面值 5 億美元、票面利率5.05%的三年期境外公司債，簡稱DrPengHldHK。該債券的發(fā)行目的，主要是用于支撐鵬博士旗下太平洋海底光纜項目(下稱“海纜項目”)的運營。
據(jù)知情人士稱，由鵬博士向成都市高新區(qū)管委會提交的《關于中國鵬博士電信傳媒集團與美國Google、Facebook聯(lián)合建設香港至美國太平洋海底光纜項目因貿(mào)易戰(zhàn)受阻的情況匯報》(下稱“《匯報》”)文件顯示，截至2019年12月31日，海纜項目已投入3.6億美元，但受美國方面暫未發(fā)放接入許可證的影響，預計將于2020年4月2日完工的海纜項目會大概率延期。
另一方面，上述DrPengHldHK債券又將于2020年6月1日到期，對于即將到期的兌付壓力，鵬博士在《匯報》中表示“已迫在眉睫”。而在2月7日，又傳出了“Google和Facebook投資的跨太平洋海底光纜放棄連接中國大陸”的消息。對于正在謀求轉(zhuǎn)型的鵬博士來說，海纜項目會不會成為壓垮公司的最后一根稻草?
民營電信龍頭業(yè)務跳水
公開資料顯示，成立于1985年的鵬博士，其前身為成都工益冶金股份有限公司，1994年在上交所掛牌上市。鵬博士創(chuàng)立后，公司歷經(jīng)過多次轉(zhuǎn)型，其業(yè)務范圍也從最初的鋼鐵制造轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄐ偶盎ヂ?lián)網(wǎng)服務、數(shù)據(jù)中心及云計算、融媒體，云視頻會議系統(tǒng)等多領域發(fā)展。表面上看，公司業(yè)務廣泛，但鵬博士這些年的收入主要還是來自于長城寬帶和IDC數(shù)據(jù)中心這兩塊業(yè)務。
《投資者網(wǎng)》綜合年報后發(fā)現(xiàn)，自2012年被全資控股后，長城寬帶為鵬博士貢獻利潤近200億元。與此同時，鵬博士的股價也從收購長城寬帶時的5元出頭最高漲到了25元左右。當然，彼時的鵬博士也坐穩(wěn)了民營電信運營商龍頭老大的位置。
但好景不長，受提速降費政策的影響，長城寬帶的創(chuàng)收能力急速下降。特別是三大運營商主推“免費送寬帶”后，長城寬帶因為政策問題及相關資質(zhì)無法跟進，業(yè)務逐漸由盈轉(zhuǎn)虧。受此影響，鵬博士的股價也一路下跌，在2019年11月重回5元區(qū)間。
長城寬帶的市場份額丟失后，鵬博士的主要收入就只剩下了IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務。據(jù)其財務數(shù)據(jù)顯示，2018年及2019年上半年，IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務為鵬博士貢獻了21.2億元的收入。
據(jù)其官網(wǎng)披露，截至2019年年底，鵬博士的IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務在全國共有4萬個機柜，其中自建3萬個，托管1萬個，主要為阿里、華為、順豐、愛奇藝等公司提供大數(shù)據(jù)云服務。在長城寬帶增收無望的情況下，鵬博士決定加大對機柜的投入，預計未來三年新增7萬個機柜，其中自建3萬個，共建及托管4萬個。
而據(jù)2019年三季報顯示，鵬博士的總負債為158.85億元，資產(chǎn)負債率69.36%，同期的有息負債為63.81億元，貨幣資金為19.24億元，整體償債能力堪憂。這種情況下，鵬博士要完成新增7萬個機柜的目標，談何容易?
巨額減值被監(jiān)管問詢
新增機柜是預期項目，可以慢慢做。但對鵬博士來說，眼前最重要的是如何處理長城寬帶“失業(yè)”后的業(yè)務轉(zhuǎn)移及人員安置問題。據(jù)電信從業(yè)人員介紹，寬帶業(yè)務屬于重資產(chǎn)，最重要的是人。長城寬帶直面消費者，從市場開拓到入戶安裝再到后端維護，需要大量人員。
而據(jù)《匯報》顯示，截至2018年年底，鵬博士約有2.2萬名員工，自2019年5月決定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，公司業(yè)務將以IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務和海纜項目為主，員工需求大量減少，隨著長城寬帶業(yè)務的停滯，如何妥善安置人員就成了大問題。
目前可參照的樣本是，鵬博士與北京聯(lián)通的合作方案。2019年9月，鵬博士與北京聯(lián)通達成合作，將長城寬帶的客戶歸屬權(quán)全部劃給北京聯(lián)通，由北京聯(lián)通向用戶提供寬帶接入服務和運營，鵬博士變?yōu)楸本┞?lián)通的渠道代理和服務提供方。不過，這只是鵬博士目前在北京一地的處理方案，其他地方如何剝離，暫時沒有進一步披露。
業(yè)務處理方便，還涉及有關長城寬帶的計提減值。據(jù)鵬博士今年1月23日發(fā)布的業(yè)績預虧公告披露，計提減值準備52億元至60億元，其中長城寬帶的固定資產(chǎn)減值20億元至24億元，長城寬帶的商譽減值14.81億元。完成減值后，長城寬帶的凈資產(chǎn)在-16億元到-20億元區(qū)間。
鵬博士的巨額計提減值自然收到了監(jiān)管部門的問詢。鵬博士在給上交所問詢函回復中表示，計提減值的原因是未來客戶使用北京聯(lián)通的設備和服務，將導致鵬博士的設備沒有用處，因此需要減值;另外長城寬帶不再做寬帶接入服務，不能為公司貢獻利潤，也需要減值。
鵬博士表示，計提減值后，長城寬帶將被剝離出公司的資產(chǎn)端，未來上市公司不會再產(chǎn)生和長城寬帶相關的折舊攤銷等費用，未來公司業(yè)務將以IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務和海纜項目為主，互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務和寬帶維護業(yè)務為輔，但被鵬博士寄予厚望的海纜項目卻遇到了阻力。
海纜項目遭遇阻滯
據(jù)鵬博士2019年6月發(fā)布的公告披露，海纜項目的全稱為香港至美國太平洋海底光纜項目(PLCN)，由鵬博士與Google、Facebook于2005年開始聯(lián)合建設。建成后的海纜項目共有 6 芯，其中鵬博士擁有 4 芯，Google、Facebook各有 1 芯。海纜項目也是第一條直連中國香港和美國洛杉磯的太平洋光纜，全部避開了日本地震帶，戰(zhàn)略價值突出。
據(jù)鵬博士向成都市高新區(qū)管委會遞交的《匯報》顯示，截至2019年12月31日，該項目已完成投資額3.6億美元(約25億元人民幣)，目前美國和香港兩端機房設備主體安裝工程已完成，整體施工預計將于2020年4月2日全部完工。
鵬博士預計，該項目建成后，每年會給公司來帶7000萬美元的收入(約5億元人民幣)。按照海底通訊行業(yè)一般40%的毛利率計算，僅此一項，每年就能給鵬博士帶來2億元的毛利潤。
前景看上去可觀，但海纜項目目前遭遇到較大的阻力。據(jù)《匯報》顯示，美國方面一直沒有發(fā)放接入許可證，鵬博士希望得到政府的支持，“懇請成都市高新區(qū)管委會就海纜項目的建設情況報成都市人民政府、四川省人民政府協(xié)調(diào)國家相關部委在與美方交涉協(xié)調(diào)海底光纜項目的開通運營，以保障這條極具戰(zhàn)略價值的信息傳輸通道的所有權(quán)不至于丟失。”
而與海纜項目相關的DrPengHldHK債券，又將于今年6月1日到期，鵬博士表示兌付壓力已迫在眉睫，“請協(xié)調(diào)成都市金融管理局，可用鵬博士位于北京或上海地區(qū)價值不低于10億元的網(wǎng)絡資產(chǎn)進行反抵押，保證其資金安全。”
在最近，又傳出了合作方可能“撤退”的新聞。2月7日，網(wǎng)上有消息稱“Google和Facebook投資的跨太平洋海底光纜放棄連接中國大陸”。就在前一天，鵬博士在互動平臺回應投資者表示，“海纜項目處于最后收尾階段，目前仍處于建設當中，相關業(yè)績預告等情況請詳見公司公告。”
對于與政府溝通的進展，該上述知情人士表示，“目前公司上下正在響應號召積極抗疫，有關海纜項目的進展，要等疫情結(jié)束后才會有新動向。”
