買房更"便宜"了!剛剛，央行又"降息":下調(diào)5基點，創(chuàng)業(yè)板狂漲，降息周期真的來了?股市樓市全解讀

果然“降息”了，11月20日，貸款市場報價利率(LPR)在改革后，迎來了第四次報價，1年期貸款市場報價利率(LPR)為4.15%，此前為4.2%。5年期貸款市場報價利率(LPR)為4.8%，此前為4.85%。

近日，中國是否進入“降息周期”引起了市場的極大關(guān)注。先來回顧一下央行近期的一系列措施。11月5日，一年期MLF的“中標利率”降低5個基點，至3.25%;11月18日央行將7天期逆回購操作(OMO利率)中標利率，下調(diào)5個基點，為2.5%;11月19日，央行以利率招標方式開展了中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作500億元，“中標利率”3.18%，比上一次“中標利率”降低2個基點。

又降息

1年，5年期LPR雙雙下調(diào)5個基點

最新出爐的LPR報價迎來全面下調(diào)。

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年11月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較10月下降5個基點，其中，作為新發(fā)放房貸參考依據(jù)的5年期LPR在8月20日亮相后首次迎來下調(diào)。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

前期政策利率接連下調(diào)，為LPR下行做足鋪墊。11月初，1年期MLF利率下降5個基點，直接導致MLF利率加點的LPR有所下行，18日，7天逆回購利率也下行5個基點，長短端資金指導利率下調(diào)，使得政策收益率曲線整體下移。

自8月改革至11月20日出爐的第四次LPR報價，1年期LPR在8月和9月分別下調(diào)了5個基點，10月則按兵不動，11月下調(diào)5個基點，5年期LPR在8月首度公布后，在9月和10月均并未下降，11月則首度下調(diào)5個基點。

中國人民銀行行長、國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱11月19日主持召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會時強調(diào)，要發(fā)揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。要繼續(xù)推進資本補充工作，提高銀行信貸投放能力。

消息一出，國債期貨一度跳水。交易所逆回購利率同樣出現(xiàn)下跌!

A股方面，銀行股跌幅靠前，整個銀行板塊跌去了超1%。

而創(chuàng)業(yè)板卻意外大漲，創(chuàng)出近期新高，從昨天到現(xiàn)在已經(jīng)漲了超3%!

分析師最新點評

中國民生銀行首席研究員溫彬點評11月LPR報價稱，LPR下調(diào)明確貨幣政策價格工具傳導機制，切實降低實體經(jīng)濟融資成本。

以下為詳細點評：

——11月20日1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較上期下調(diào)5個bp，符合市場預期，下調(diào)幅度與11月5日央行下調(diào)1年期MLF利率5個bp一致，從而明確了央行貨幣政策價格工具的傳導機制，表明央行政策利率變動對LPR變動將產(chǎn)生更直接有效的影響。

——5年期以上LPR下調(diào)5個bp有助于降低剛需購房群體房貸成本，在當前穩(wěn)增長前提下也有利于房地產(chǎn)市場保持平穩(wěn)發(fā)展。

——當前，央行加大逆周期調(diào)控力度，11月5日和11月18日先后下調(diào)1年期MLF利率和7天逆回購利率，繼續(xù)引導市場利率和LPR利率下行，這對當前切實降低實體經(jīng)濟融資成本、穩(wěn)投資、穩(wěn)增長、穩(wěn)預期方面將發(fā)揮積極作用。

——下一階段，法定存款準備金率和政策利率仍有下降的空間和必要，預計央行將繼續(xù)深化利率市場化改革，打破貸款利率隱性下限，暢通貨幣政策傳導機制，更好地發(fā)揮貨幣政策價格工具在逆周期調(diào)節(jié)中的作用，推動貸款實際利率下行。

東方金誠首席宏觀分析師王青解讀如下：

一、此前公開市場政策利率接連下調(diào)，本次LPR下調(diào)總體符合市場預期。此前，11月5日MLF操作利率下調(diào)5個基點;11月18日央行7天期逆回購利率也下調(diào)5個基點?？紤]到新LPR 改按公開市場操作利率加點形成的方式報價，其中公開市場操作利率主要指MLF(中期借貸便利)利率。由此，在MLF利率等公開市場政策利率下調(diào)后，本月1年期LPR報價隨之下行順理成章，而主要針對居民房貸的5年期以上品種下調(diào)則略超市場預期。

二、本次LPR下調(diào)體現(xiàn)“寬貨幣”與“寬信用”同步推進，進一步釋放強化逆周期調(diào)節(jié)信號。11月兩項重要公開市場政策利率下行，正在扭轉(zhuǎn)此前四個月貨幣市場利率整體邊際走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的狀況。我們判斷，從11月開始，“寬貨幣”勢頭有望恢復。與此同時，主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR走低，將帶動企業(yè)貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯(lián)動明顯，貨幣政策傳導效率顯著增強。值得注意的是，本月5年期以上LPR報價也出現(xiàn)5個基點的下調(diào)，這將對房地產(chǎn)市場運行形成一定支撐。

三、降息過程已經(jīng)啟動，未來LPR還將持續(xù)小幅下行?；仡櫿呃收{(diào)整歷史，鮮見1次下調(diào)后即止步的情況，往往表現(xiàn)為一個連續(xù)多次的調(diào)整過程。此外，央行《第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》強調(diào)：“當前外部環(huán)境錯綜復雜，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大”。這意味著未來一段時間穩(wěn)增長需求上升，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度將持續(xù)加大，MLF利率、7天期逆回購利率仍有下調(diào)趨勢。我們判斷，從11月開始，本輪政策性降息過程已經(jīng)啟動，未來LPR也將隨政策利率進入一個持續(xù)下調(diào)過程。

不過，考慮到接下來“豬通脹”還將帶動CPI走高，穩(wěn)定房價、穩(wěn)定宏觀杠桿率及防控系統(tǒng)性金融風險等在貨幣政策目標中占有重要位置，本輪利率調(diào)整過程將主要采取“小步慢行”節(jié)奏，類似美聯(lián)儲一次下調(diào)政策利率25個基點的情況不大可能出現(xiàn)。這將有助于保留貨幣政策空間，維護我國在主要經(jīng)濟體中少數(shù)實行常態(tài)貨幣政策國家地位，避免出現(xiàn)“大水漫灌”現(xiàn)象。

上海易居房地產(chǎn)研究員總監(jiān)嚴躍進認為，LPR下調(diào)客觀使得利率有所下調(diào)，客觀上讓利率有所下降，讓LPR基礎利率加點計算下的住房貸款利率下調(diào)，對降低購房成本有積極作用。5年期的LPR，是針對中長期貸款，但其中主要是個人按揭貸款，對房地產(chǎn)市場影響比較大，刺激了購房需求?？陀^上也會帶來市場上的交易，整體上來講對房地產(chǎn)市場交易活躍等都有較為積極的作用。

LPR為何降息?

11月5日，央行開展4000億元一年期MLF操作，幾乎等量續(xù)作，并意外下調(diào)MLF利率5BP至3.25%，為19個月來首次調(diào)整MLF利率。

11月18日，央行公開市場操作室公布，當日開展了1800億元人民幣逆回購操作，期限7天，中標利率2.5%，較上次中標利率2.55%下降5個基點(BP)，為自2015年10月22日以來該利率的首次下調(diào)。上一次調(diào)整7天逆回購利率是2018年3月19日，利率由2.50%上調(diào)至2.55%。

在改革后，LPR逐漸成為新增貸款定價基準。LPR與MLF利率掛鉤，后者的變動對LPR、進而對信貸市場利率有重要影響。

MLF和逆回購是當前央行開展公開市場操作、投放基礎貨幣的兩大主力工具，期限一長一短，被視為央行政策利率體系關(guān)鍵指標。從MLF到逆回購，公開市場操作“降息”接踵而至，央行頻頻出手，重塑市場對貨幣政策的預期。

11月19日，央行再次出手，通過公開渠道投放流動性，推動定存利率下行!當日，央行以利率招標方式開展了中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作500億元，“中標利率”3.18%，比上一次“中標利率”降低2個基點。

15天央行三度出手，對市場來說，央行釋放的加大逆周期調(diào)節(jié)力度的信號非常明確，有了MLF和逆回購利率先后下調(diào)的“雙重保障”，今日的最新LPR報價下調(diào)幾乎毫無懸念。

中金公司固收研報指出，貨幣政策傳導是否順暢，關(guān)鍵不在資產(chǎn)端，而在負債端。通過引導貨幣市場利率下降，降低銀行負債成本，貸款和債券等資產(chǎn)端利率才有可能進一步下降，從而實現(xiàn)對企業(yè)融資成本下行的引導。

中泰證券點評報告指出，降低金融機構(gòu)負債成本，關(guān)鍵在于降低短期市場利率，這正是下調(diào)央行逆回購操作利率用意所在。

民生證券首席宏觀分析師解運亮表示，央行逆回購利率下降有利于降低銀行負債成本，引導信貸市場利率下行。

海通宏觀認為，MLF和OMO利率下調(diào)有利于降低金融機構(gòu)邊際資金成本，助推LPR報價和企業(yè)實際利率降低，意在應對短期經(jīng)濟壓力，加強逆周期調(diào)節(jié)。

召集六家銀行會商

央行部署貨幣信貸工作

11月19日，央行行長、國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。這是繼去年11月以來，央行再度召開貨幣信貸形勢分析座談會。

本次會議可謂陣容強大，除了易綱主持召開會議外，央行副行長劉國強、央行相關(guān)司局負責人均出席會議。此外，6家銀行主要負責人也參加了會議，分別是工商銀行董事長陳四清、農(nóng)業(yè)銀行董事長周慕冰、建設銀行董事長田國立、中信銀行副行長謝志斌、浦發(fā)銀行行長潘衛(wèi)東、興業(yè)銀行行長陶以平。

從會議的主要內(nèi)容看，央行主要釋放了以下幾點重要信號：

1、會議肯定今年金融部門不斷加大對實體經(jīng)濟支持力度的同時，也指出經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，局部性社會信用收縮壓力依然存在。

2、會議強調(diào)金融部門要提高政治站位，發(fā)揮好銀行體系為實體經(jīng)濟提供融資的關(guān)鍵作用。

3、易綱對下一步央行工作“劃定”四大重點領域，包括繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)、用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置、推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價慣性思維以促進實際貸款利率下行、推進資本補充工作以提高銀行信貸投放能力等。

會議指出，金融部門要提高政治站位，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，不忘初心、牢記使命，堅持發(fā)展是第一要務，堅持金融服務實體經(jīng)濟。

易綱強調(diào)，要堅持推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，立足當前、著眼長遠，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。要發(fā)揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。

簡單看懂什么是LPR

1.什么是貸款市場報價利率(LPR)?

LPR是由各報價行根據(jù)本行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，以公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成的方式報價，由全國銀行間同業(yè)拆借中心(CFETS)計算得出并公布的基礎性的貸款參考利率，是銀行貸款利率定價的主要參考基準。

2.新LPR有哪些關(guān)鍵變化?

主要有五方面：一是以公開市場利率(MLF)為基礎報價生成，二是增加5年期品種，三是報價行范圍擴大，四是報價頻率由每日改為每月20日，五是計算方法由加權(quán)平均改為算術(shù)平均(這使小行的報價權(quán)重和工商銀行等大行的報價權(quán)重一樣)。

3、個人住房貸款從何時開始參考LPR定價?

從2019年10月8日起，新發(fā)放商業(yè)性個人住房貸款利率以LPR為定價基準加點形成，因為房貸期限較長，所以參考的是5年期以上LPR利率。2019年10月8日前，已簽訂合同但未發(fā)放的個人住房貸款，仍按原合同約定執(zhí)行。

對股市、樓市有何影響?

招商策略研究認為，短期來看，央行降息釋放積極信號，有利于提振市場風險偏好，并且今天股市的表現(xiàn)對這一消息也的確有所反映。

中長期來看，如果國內(nèi)就此開啟降息周期，將明顯利好股票市場的中長期表現(xiàn)。此前貨幣政策利率基準利率為存貸款基準利率，以1年存款利率為參考，此前的三輪降息周期中，萬得全A均有明顯上漲。近期央行先后下調(diào)MLF和逆回購利率，如果未來開啟新一輪降息周期，那么將對股市形成明顯的提振。

新時代證券認為，下調(diào)逆回購利率顯示行積極應對短期經(jīng)濟下行壓力。目前經(jīng)濟企穩(wěn)根基并不夠牢固，10月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟依然下行壓力較大，央行使用MLF+OMO降息操作，有助于提高寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗В蜷_LPR下行空間，有利于推動經(jīng)濟企穩(wěn)。

短期而言，逆回購利率下行有助于引導短端利率下行，提振債券市場樂觀預期，引導債券收益率小幅下行。中期來看，債市的擾動因素增加，長端利率下行空間較為有限。

對股市影響方面，央行通過MLF+OMO降息操作，利好金融股，有助于提高市場流動性，恢復市場對資金面樂觀情緒，推動市場逐步走強。

國金證券指出，貨幣政策偏向?qū)捤纱_認，但幅度和節(jié)奏將是漸進的，對A股不悲觀，分子端企業(yè)盈利邊際改善，對A股構(gòu)成最大支撐。無風險利率震蕩，長期中樞向下，支撐整體估值向上;風險偏好處于低位，未來可能改善;股債相對估值(風險溢價)角度看，股票配置價值高于國債。

對于樓市來說，顯然五年期LPR比一年期的更重要，五年期LPR對應利率是房貸的基準利率，利率若能降低10個基點對樓市將是重大利好。

基金君簡單測算，按照五年期LPR目前4.85%，若降低到4.8%，則200萬每月可以少61元房貸!因此這次利率調(diào)整比較關(guān)鍵。

中國降息周期開始?

2019年以來全球宣布降息的央行已近30家。發(fā)達經(jīng)濟體方面，美國自2019年7月以來已3次降息。此外，美聯(lián)儲自10月15日開始每月購買600億美元短期國債，并至少維持至2020年2季度;歐央行9月宣布下調(diào)存款便利利率10BP至-0.5%，同時宣布將實行兩級分級利率體系和新一輪QE;日本10月31日修改前瞻性指引，表示如果達成通脹目標的動能進一步走弱，利率水平將保持在目前的水平甚至更低，為日后“再開閘放水”打開大門。

新興經(jīng)濟體方面，印度、埃及、土耳其、智利、墨西哥等國央行均已開始降息。中國在央行9月6日發(fā)布全面降準和定向降準，并分別于8月20日和9月20日通過降低加點的方式降低LPR利率。11月5日，央行開展1年期MLF操作，利率從3.3%下調(diào)至3.25%，為2016年以來首次下調(diào)MLF利率。

進入11月以來，央行一系列的貨幣政策實際操作，尤其是不到兩周時間兩度下調(diào)政策利率，讓市場看到了加大逆周期調(diào)節(jié)的力度。不少分析認為，展望下一步貨幣政策，降準、降息都還有空間。

對此天風證券分析認為，重點還是要回到穩(wěn)增長、降成本這一訴求上來。11月5日MLF利率調(diào)降，實際上確認了繼續(xù)依靠壓縮加點的方式難以為繼。在降成本、緩解局部性社會信用收縮壓力訴求之下，央行還是會進一步降低MLF利率引導LPR下行。

新時代證券潘向東表示，下調(diào)逆回購操作利率有助于引導LPR報價利率下行。在繳稅接近尾聲央行加大資金投放發(fā)力穩(wěn)增長，并進一步引導資金價格回落，有助于提振流動性樂觀預期。目前貨幣政策面臨兩難：一方面是經(jīng)濟下行壓力依然存在，另一方面也要注意到三季度宏觀杠桿率再度抬頭。

國金證券邊泉水指出，在經(jīng)濟總需求偏弱的背景下，與MLF利率下調(diào)相一致，7天逆回購的下調(diào)是完善利率調(diào)控，降低資金成本的一部分。進一步來看，預計近期將下調(diào)SLF利率，明年上半年降低MLF的概率依然較高，以引導LPR的進一步下行。同時，此前兩次LPR報價的下降均源于銀行點差，銀行進一步壓縮點差空間雖有限但仍有空間。

中泰證券研報則認為，在豬價高漲和地產(chǎn)韌性的情況下，MLF利率下調(diào)傳達的最重要的信號是，這兩個干擾因素或許并不是貨幣政策寬松的障礙，結(jié)構(gòu)性的問題還是要交給結(jié)構(gòu)性的政策去解決。央行已經(jīng)邁出了第一步，先讓明顯偏高的MLF向市場回歸，我國的降息周期才剛剛開始。

中信證券研究所副所長明明認為，總體來看，貨幣政策仍然是朝著邊際寬松的方向，需要關(guān)注節(jié)奏和力度對市場的擾動。下一步應關(guān)注貨幣政策節(jié)奏，結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍可期待。

“央行貨幣政策執(zhí)行報告中’以我為主’的貨幣政策表態(tài)，并不否認貨幣寬松的空間，而是視經(jīng)濟增長情況而動。要主動維持常態(tài)的貨幣政策空間，那么意味著央行在把握貨幣政策操作節(jié)奏和力度上更加精準、力求效率。”明明稱，預計后續(xù)貨幣政策操作的組合可能是以下幾個：

(1)小幅度降息，例如此前MLF操作利率小幅下調(diào);

(2)公開市場逆回購操作利率調(diào)整繼續(xù)后延，將原本一次性降息(即MLF和逆回購同時降息)轉(zhuǎn)變?yōu)閮纱谓迪?MLF和逆回購先后降息);

(3)繼續(xù)定向降準;

(4)其他諸如MLF、再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等機構(gòu)性貨幣政策工具，以及MPA考核等;

(5)創(chuàng)設其他機構(gòu)性貨幣政策工具。

關(guān)鍵詞： 央行降息