政策提振 核心金融數據全面回升
央行詳解貨幣政策目標，稱密切關注通脹指標
央行15日最新發布的數據顯示，9月金融數據較8月明顯回升，并且也普遍高于市場此前的預期。中國人民銀行調查統計司司長阮健弘15日表示，三季度金融數據整體向好，是實體經濟存在較強的資金需求和金融體系服務實體經濟能力加強共同作用的結果。
9月全國居民消費價格(CPI)同比上漲3.0%，創下近6年來新高。針對通脹對貨幣政策影響的問題，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，對內保持物價穩定是貨幣政策的目標之一，中國目前不存在持續通脹或通縮的基礎。但要防止通脹預期擴散，從而避免形成惡性循環，未來央行將密切關注包括CPI、PPI等各項指標的后續走勢。
9月金融數據全面向好
數據顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額195.23萬億元，同比增長8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.1個百分點;9月份社會融資規模增量為2.27萬億元，分別比上月和上年同期多2550億元和1383億元;9月份人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增3069億元。
阮健弘表示，三季度金融數據整體向好，應該說是實體經濟存在較強的資金需求和金融體系服務實體經濟能力加強共同作用的結果。我國經濟基本面長期向好，增長的韌性較強，實體經濟對資金需求仍然較強。她介紹稱，近期人民銀行對全國300多個地市進行的信貸需求調查的結果顯示，實體經濟微觀主體仍然有較強的信貸需求，40%的銀行認為四季度信貸需求較去年同期會有所增加。與此同時，金融體系服務實體經濟的能力得到加強，今年以來人民銀行及其他部門主動作為，加強協調，在規范金融秩序的同時，加大宏觀經濟逆周期調節力度，疏通金融體系流動性向實體經濟傳導的渠道，資金供需關系更為合理，投向實體經濟的資金有所增加。
針對M2的回升，阮健弘也表示，貨幣供應量增速回升是人民銀行堅持穩健貨幣政策、保持政策力度松緊適度的政策體現，今年以來，人民銀行會同有關金融管理部門綜合運用多種政策工具，豐富銀行補充資本的資金來源，適時降低銀行存款準備金率，增強商業銀行資金運用能力，推動了M2的回升。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，9月新增社會融資規模為2.27萬億元，環比多增約2500億元，同比也有近1400億元的多增。從分項來看，當月新增社融大幅上升主因是人民幣貸款顯著多增;同時，盡管伴隨房地產融資渠道收緊，市場普遍關注信托貸款走勢，但本月數據表明，該項指標負增規模較上月未現明顯放大，表外融資整體收縮幅度與上月基本持平，同比則出現明顯改善。
值得注意的是，自2019年9月起，人民銀行進一步完善“社會融資規模”中的“企業債券”統計，將“交易所企業資產支持證券”納入“企業債券”指標。對此，阮健弘表示，證券公司、基金公司的子公司在交易所發行的資產支持證券(ABS)，大多數是以企業應收貸款和小額貸款公司的貸款作為基礎資產，這種ABS是金融體系對實體經濟的資金支持，性質與企業債券性質類似。“通過這次口徑調整，社會融資規模中企業債券口徑就更為完整了。調整之后，央行對歷史數據回溯了3年，從回溯情況看，社會融資規模指標仍然保持了較好的連續性和平穩性，沒有發生明顯波動。”她說。
房地產貸款增速連續回落
在金融數據全面回升的同時，其結構也進一步變化，表明資金進一步向實體經濟領域和國家引導重點支持的領域集中。
“前三季度，對實體經濟發放的人民幣貸款增加13.9萬億元，同比多增1.1萬億元;前三季度企業貸款增加8.2萬億元，同比多增1.15萬億元。這是一個可喜的變化，表明資金對實體經濟的支持力度在加強。”中國人民銀行辦公廳主任周學東表示。
根據央行公布的數據，基礎設施行業的中長期貸款增長較快，9月末其余額同比增速為年內高點。制造業的中長期貸款增速明顯回升，特別是高技術制造業中長期貸款保持了快速增長。與此同時，不含房地產業的服務業中長期貸款增速明顯提高。
而房地產領域貸款增速則一直在“壓縮”。9月末，人民幣房地產貸款余額為43.3萬億元，同比增速為15.6%，連續14個月回落。前三季度，新增人民幣房地產貸款4.6萬億元，占同期人民幣新增貸款量的33.7%，與去年全年水平相比低6.2個百分點。
前三季度新增個人住房貸款占各項貸款比例是24.1%。周學東表示，“這是比較合理的占比。過去房地產熱的時候個人購房貸款增長會非常快，占比高的時候有些城市甚至超過50%，銀行貸款增量中超過一半流向房地產及購房領域。現在從全國來看，占比降至24.1%，是相對比較合理的水平。根據多年觀察，25%左右的占比是比較合理的。過去幾年多數情況下，這一數據都在30%以上。”
央行密切關注CPI和PPI走勢
同日發布的9月全國居民消費價格(CPI)同比上漲3.0%。由于物價水平也是央行貨幣政策操作的重要參考指標之一，因此市場也高度關注這一數據對央行后續貨幣政策操作的影響。
中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，對內保持物價穩定是貨幣政策的目標之一，中國目前不存在持續通脹或通縮的基礎。但要防止通脹預期擴散，從而避免形成惡性循環，未來央行將密切關注包括CPI、PPI在內各項指標的后續走勢。
孫國峰指出，判斷通脹有很多指標。“除了CPI，還有核心CPI、PPI和GDP平減指數。從貨幣政策的角度來看，所有指標都要關注，而目前國際上最關注的是CPI， 9月CPI達到3%，后續CPI和PPI的走勢，央行也會密切關注。”孫國峰說。
在保持物價平穩的同時，降低企業融資成本也是當前貨幣政策的重要任務。談及如何平衡二者關系，更好發揮貨幣政策作用時，孫國峰表示，防通脹主要是穩定預期，要關注預期變化，主要通過強調貨幣政策的立場，要求M2增速與GDP名義增速基本匹配，釋放穩健信號，另外保持存款基準利率穩定。對于降低融資成本，則主要通過改革的方式，也就是8月推出的LPR形成機制改革。
目前，新LPR已經有8月和9月兩次報價，其中一年期LPR分別報價4.25%和4.20%，五年期則都為4.85%，較此前LPR和貸款基準利率皆有下調。“LPR兩次報價符合市場預期，金融市場反應比較平穩，社會反應正面。”孫國峰稱。他同時表示，央行同時研究存量貸款定價基準的轉換，隨著新增貸款運用LPR比例的提高，及存量貸款轉換的推進，未來貸款基準利率逐漸淡出是一個水到渠成的過程。
針對媒體提出的后續是否會考慮下調MLF(中期借貸便利)利率的問題，孫國峰表示，前期的市場利率已經有很大幅度的下行，所以關鍵問題在于如何降低風險溢價，央行9月的降準，就在于幫助商業銀行降低資金成本和風險溢價。
機構對于下一步貨幣政策走勢預期有所分化。華泰證券首席宏觀分析師李超預計，后續貨幣政策仍將密切跟蹤經濟增長及物價走勢，年內降準概率不大，降息操作也將較為謹慎。而王青認為，在經濟下行壓力持續加大背景下，加大貨幣政策傳導力度，定向支持實體經濟的政策目標已經明顯，未來降準、降息均有較大操作空間，特別是針對制造業、民營及小微企業的定向滴灌政策還會持續發力。
