繼中糧信托、英大信托之后，百瑞信托曲線上市步伐加快。
日前，上市公司東方能源(000958.SZ)披露了購買資產預案。公告顯示，東方能源擬作價147.5億元收購國家電力投資集團有限公司(以下簡稱為“國家電投”)等5名交易對手持有的國家電投集團資本控股有限公司(以下簡稱為“國電資本”)100%股權。工商資料顯示，國電資本是百瑞信托大股東，持股比例50.24%，也就是說，憑借此次收購，百瑞信托將實現曲線上市。
值得注意的是，就在此時間節點，4月4日河南銀保監局接連公布兩項處罰決定，對百瑞信托做出共計90萬元的行政處罰。
據接近百瑞信托的知情人士向《中國經營報》記者透露，兩張罰單源于兩年前的一項通道業務，不過并未披露具體投向及項目詳情。
不過，盡管在“業績超過預定指標”和曲線上市雙重利好下，百瑞信托的房地產信托業務和信托資產不良率的潛在風險仍然值得關注。其2017年的信托風險資產達90.90億元，且不良增長幅度330.43%，不良率1.09%遠高于2017年和2018年的全行業水平。
“蛇吞象”式收購
東方能源此次重組，國家電投旗下金融資產將實現整體上市，其中最受關注的是百瑞信托借此曲線上市。
此前，上述接近百瑞信托的知情人士向本報記者表示，東方能源資產重組一事，由股東國電資本推動，公司正積極提供協助配合。
根據東方能源最新公告，公司擬通過發行股份方式收購國家電投等持有的國電資本100%股權，預估作價147.50億元，每股發行價格為3.58元。
公開資料顯示，國電資本分別持有國家電投集團財務有限公司24%股權、國家電投集團保險經紀有限公司100%股權、百瑞信托有限責任公司50.24%股權、中電投先融期貨股份有限公司44.20%股權、永誠財產保險股份有限公司6.57%股權。國電資本2017年和2018年分別實現營業收入為42.43億元、70.01億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為6.63億元和6.02億元。
這是一起“蛇吞象”的交易。截至2018年底，國電資本總資產653.88億元，凈資產126.53億元，而東方能源總資產108.11億元，凈資產26.37億元，前者總資產是后者的6倍。
值得注意的是，根據預案所披露的財務數據，相較于其他金融資產，百瑞信托的盈利能力最強。截至2018年底，百瑞信托資產總額94.73億元，負債總額12.06億元，所有者權益合計82.67億元。2017年和2018年，其分別實現營業收入14.56億元和12.23億元，凈利潤11.23億元和10.14億元。
盡管2018年營收和凈利有所下降，但年初百瑞信托董事長王振京曾在官方微信號稱“上述業績均已超過年度預定指標”。
百瑞信托前身為鄭州信托投資公司，2002年完成重新登記后更名為百瑞信托。其目前共有8名股東，前三大股東是國電資本、摩根大通和鄭州市財政局，分別持股50.24%、19.99%和16.65%。
盡管有著不錯的盈利能力，但百瑞信托的資本補充和競爭壓力并不小。自2010年以來，百瑞信托歷經多次增資擴股，目前注冊資本為40億元。
用益金融信托研究院研究報告指出，2017~2018年信托公司綜合實力排名中，百瑞信托得分為101.54分，排名27位，劃分為行業第三梯隊。該研報認為，處在行業第三梯隊的公司，最大的特點是不確定性大，既存在向上突破的機會，也存在沉淪或掉隊的可能。
對于上市后百瑞信托的發展預期，資深信托研究員袁吉偉在接受本報記者采訪時表示，“股東上市融資后，可以為信托公司增資，提升資本實力;上市后也將給信托公司帶來一定品牌效應，提高市場知名度。當然，上市后對于信托公司治理會提出更高的要求，涉及重大事件需要披露，經營透明性會提升。”
此外，當前同時推進的還有英大信托曲線上市一事。在此之前，自1994年安信信托(600816.SH)、陜國投A(000563.SZ)兩家信托公司上市后，五礦信托等也通過央企金融資產證券化曲線上市。此外，江蘇信托、昆侖信托、愛建信托、國投泰康信托、中糧信托等也都實現了曲線上市。
地產信托業務增加
上市前夕，百瑞信托連收兩張罰單。而罰單背后，需要關注的是百瑞信托近年來“快跑”過程中的風險資產和不良的增長幅度。
4月4日，河南銀保監局接連公布豫銀保監銀罰決字〔2019〕6號、7號兩條處罰決定，對百瑞信托作出共計90萬元的行政處罰。據了解，這是百瑞信托自2002年完成重新登記以來的首度受罰。
公告顯示，百瑞信托存在違規接受第三方金融機構信用擔保違法事實，依據《關于規范金融機構同業業務的通知》(銀發〔2014〕127號)第七條，對百瑞信托有限責任公司罰款50萬元。
同時，由于百瑞信托存在“管理信托財產不審慎”違規事實，依據《信托公司管理辦法》第二十四條，《中華人民共和國銀行業監督管理法》第四十六條，對百瑞信托有限責任公司做出罰款40萬元的處罰決定。
前述知情人士對《中國經營報》記者表示，兩項處罰都是由于一個銀信合作的單一資金的通道項目，這個項目是兩年前成立的，目前已經清算完畢。
就該處罰的具體事實、項目的情況以及對公司業績的影響等問題，本報記者向百瑞信托發送了采訪函，但截至發稿暫未獲得回復。
盡管被罰的是通道業務，在多家信托公司猛沖通道業務的近幾年里，百瑞信托表現卻較為穩定。截至2018年底，百瑞信托管理信托規模為1847億元，而2015年底、2016年底和2017年底這一數據分別為1581.77億元、1650.32億元和1711.64億元。同時，其2015~2017年被動管理型信托資產呈現收縮穩定的態勢，分別為762.71億元、668.96億元和718.75億元。
相比較而言，更受關注的是百瑞信托的房地產信托。市場對百瑞信托房地產信托有過質疑的聲音。
今年2月，百瑞信托通過設立信托計劃并以信托資金收購合作方49%股權的方式，與港股上市公司朗詩綠色集團(00106.HK)全資附屬公司西安朗詩銘合作開發一項地塊。該項目被質疑或不符合“四證齊全、30%自有資金投入、開發商有二級開發資質”的“432”條件，合作方自2013年上市以來深陷業主維權漩渦。
針對上述違規項目的資金是否亦是投向房地產業，前述知情人士向本報記者否認，但并未透露項目的具體投向。
從信托資產運用來看，2017年百瑞信托投向房地產業的信托資金為510.35億元，占比28.95%。另外，投向基礎產業的信托資金為36.62億元，占比20.46%;投向實業的信托資金為313.22億元，占比17.77%。
同時，百瑞信托投向房地產業的信托資產占比連年增長。2013~2016年，投向房地產業的信托資金占比分別為13.02%、17.91%、20.98%和22.36%。至于2018年是否持續增加，投向地產的信托規模多大，百瑞信托暫未向本報記者披露該項數據。
百瑞信托不良大幅增長3倍更是尤為值得關注。2017年末百瑞信托的信用風險資產為90.90億元，同比增長51.63%;不良合計0.99億元，同比增長330.43%;不良率為1.09%，較2016年的0.38%上升0.71%。
而2017年全行業的不良率水平為0.50%，較2016年年末的0.58%下降0.08個百分點。2018年信托行業不良率增長較為明顯，但百瑞信托2017年末的不良率就已超過2018年的全行業水平。2018年末，信托行業風險項目個數為872個，信托資產風險率(不良率)為0.98%。
盡管百瑞信托最新的信用風險資產規模和不良率暫未可知，但在頻頻“爆雷”的2018年里，百瑞信托“踩雷”了東方金鈺、神舟長城等上市公司項目。
