經營風格激進的閩系房企泰禾集團(000732.sz)近來風波不斷，資金鏈緊張，出售股權緩解資金壓力等消息不斷爆出。
就連4月1日，泰禾集團擬向全體股東每10股轉增10股，同時每10股派現金紅利2.2元的公告一出就遭到深交所連夜發函問詢，要求其對公司經營情況和分紅決策進行說明和解釋。
按說，泰禾集團賬面上有174億元的現金(截至2018年3季度)，對其12億的股本10派2.2元，對其總流動性的影響倒也不是很大。為什么深交所表現得如此關切呢?且聽GPLP犀牛財經一一說來。
泰禾集團到底缺不缺錢
在房地產行業的龍頭老大哥萬科都喊出了“活下去”的口號時，泰禾集團不僅想活下去。有人道，凡是過去三十年借錢買了房的，不管他有沒有別的本事，都發了財了。而以打造和經營高檔住宅為主營業務的泰禾集團希望，還能高速擴張。
根據克而瑞研究中心、中國房地產測評中心聯合編制的《2018年度中國房地產企業銷售TOP200》排行榜，泰禾集團2018年全年銷售1303.4億元，位列20位。
GPLP犀牛財經查詢公司發布的數據，2018年除了個別月份，泰禾整體銷售額還是比上一年提升了一個軌道。
所以現在泰禾集團看起來不像是缺錢的樣子。
泰禾集團對于市場對其償債能力的質疑回應也否認三連：“我不是、我沒有、別瞎說“，一再聲明即將到期的16泰禾01“不存在兌付風險”，而且“專項資金已劃到中登指定賬戶”。
但是泰禾集團目前資金捉襟見肘的局面還是客觀存在。截至2018年三季度，公司賬面上的貨幣資金有174億，流動資產總額為2062億，然而其中有1679億為存貨。作為一家房地產公司，我們不妨猜猜它擁有的存貨的流動性到底怎么樣。同時，其總資產負債率也達到84.7%，高于行業80%的警戒線。這意味著，泰禾集團不論是從流動性的角度還是從持續經營的角度考慮，都陷入了緊繃的境地。即使16泰禾01的債務能夠順利償還，其后續負債的清理也會給公司帶來不小的挑戰。
天若有情天亦老
公司面臨流動性危機時，常用的續命法寶有三：清庫存，賣兒子，引入戰投。
泰禾集團選擇了賣兒子，而且是甩賣。
2019年3月23日至25日，泰禾集團接連轉讓了其子公司控股杭州藝輝商務51%的股權，南昌茵夢湖項目四家標的公司各51%股權及相應債務，以及漳州泰禾房地產40%股權。交易對價總計為28.2億元人民幣。這三場交易的對手盤，都是世茂公司或其旗下子公司或孫公司。而在3月26日，世茂房地產總裁許世壇表示，世茂與泰禾的合作不僅限于這些已經公布的項目，后續會有更多的收購。看來，泰禾集團正在依靠世茂房地產的資金來紓困了。
高負債給泰禾集團帶來的影響不僅限于此。GPLP犀牛財經發現，出于對其過高資產負債率的擔憂，標普和惠譽于2018年先后將泰禾集團的主體評級由B下調至B-，并將其無抵押債券的債項評級下調至CCC+。當前，泰禾集團的存續債券16泰禾02正要進入回售期，存續兩年后被下調評級還選擇不上調票面利率的16泰禾02會遭遇多少份額的回售呢?反正回售份額越多，泰禾的資金壓力就越大，它就不得不將更多的子公司或項目轉賣他人。
資金緊張為何堅持分紅？
既然泰禾集團資金如此緊張以至于要賣子公司股權，為何還堅持要分紅呢?有市場聲音稱，這也并不難理解，對于泰禾集團的股東而言，穩住股價才是當務之急。截至目前，泰禾集團控股股東泰禾投資股權質押比高達99.9969%，幾乎是其全部身家，而其一致行動人黃敏、葉荔的股權也幾乎悉數質押。這就意味著，對于泰禾集團的控股股東而言，一旦發生股價的劇烈波動，在押股權就會面臨平倉風險，而公司也存在易主的可能。
一個公司的命運，不僅要依靠創業者的奮斗，也要考慮歷史發展的進程。而這一歷史進程在今天所要求的，就是整個房地產行業開始韜光養晦。對于泰禾集團來說，這個時候或許應該放慢腳步低調發展。
