繼中共中央政治局會議為下半年經(jīng)濟工作定調(diào)后，央行于8月1日召開2018年下半年工作電視會議，部署未來工作重點。在貨幣政策方向上，央行表示，將實施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門，加強預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動性合理充裕。分析人士指出，央行的表述否認了全面寬松的說法，雖然未來仍有可能進一步降準，但每次降準都具有特定性目標(biāo)。
保持流動性合理充裕
對于上半年工作，央行總結(jié)道，今年以來，央行以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，大力推進金融改革開放，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展、結(jié)構(gòu)性去杠桿和防控金融風(fēng)險發(fā)揮了重要作用。在談到下半年貨幣政策工作重點時，央行表示，要實施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門，加強預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動性合理充裕。
值得關(guān)注的是，在重申穩(wěn)健的貨幣政策的同時，央行的措辭有了微變，由“保持流動性合理穩(wěn)定”轉(zhuǎn)為“保持流動性合理充裕”。具體來看，在今年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中使用的措辭是“實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，注重引導(dǎo)預(yù)期，保持流動性合理穩(wěn)定”。在貨幣政策委員會2018年二季度例會上，央行的表述轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕”。
事實上，7月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議就已強調(diào)，保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持適度社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制。
公開市場操作顯露政策意圖
央行的這一政策基調(diào)在央行公開市場操作上已有所體現(xiàn)。今年以來央行已經(jīng)先后開展了3次定向降準操作，向市場新增投放1.5萬億元左右資金。7月以來，央行通過開展兩次大額中期借貸便利操作(MLF)，向市場釋放6905億元流動性。隨著市場流動性趨于寬松，在7月底至8月1日，央行已經(jīng)連續(xù)7個交易日暫停公開市場操作，這也在一定程度上顯示央行不希望資金面過于寬松的意圖。
蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍認為，央行的政策表述和近期操作均否認了貨幣政策全面寬松的說法，此前三次定向降準和通過公開市場操作釋放的流動性，仍然屬于政策微調(diào)的范疇，而不是貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向。
500金研究院院長肖磊分析稱，央行的表述是對當(dāng)前市場，以及政府宏觀政策本身做出的一個回應(yīng)，目前從資金面來看，依然處在一個微妙的階段，央行既要完成去杠桿的任務(wù)，又要配合當(dāng)前的經(jīng)濟形勢，不至于造成資金面的持續(xù)緊張。
民生銀行首席研究員溫彬在接受北京商報記者采訪時表示，今年以來央行貨幣政策的連續(xù)性和一貫性都是一致的，就是保持穩(wěn)健的前提下，做到流動性的充裕合理，具體體現(xiàn)的標(biāo)準可能是要保持市場利率的平穩(wěn)，甚至是下行。在定向降準、MLF以及公開市場操作后，市場利率還是較今年年初有所回落，其中國債收益率從年初4%回落到3.5%左右，拆借市場、回購市場利率也有所下行。在這樣的前提下，央行未來仍然會通過流動性充裕合理保持市場利率的穩(wěn)定。
未來有降準的空間
對于下半年的工作重點，央行表示，鼓勵金融機構(gòu)加大支持實體經(jīng)濟的力度，降低實體經(jīng)濟融資成本;強化考核激勵，落實好深化小微企業(yè)金融服務(wù)的各項政策措施;進一步擴大金融開放，穩(wěn)步推進人民幣國際化，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換;是更加注重和市場的政策溝通，為金融改革發(fā)展穩(wěn)定營造良好氛圍。
肖磊認為，目前來看，央行將進一步通過公開市場操作的調(diào)節(jié)貨幣投放，降準也應(yīng)該是考慮之中的事情，但更多的微調(diào)手段應(yīng)該是靈活性的短期手段，長期看依然存在債務(wù)杠桿率過高、房價難以抑制等，以及經(jīng)濟增速放緩，貨幣政策不可能出現(xiàn)戰(zhàn)略性寬松，但短期確實有轉(zhuǎn)向的可能。
對于貨幣政策微調(diào)的手段，在黃志龍看來，未來央行政策預(yù)調(diào)微調(diào)的手段仍然集中在定向降準、公開市場操作的釋放流動性，貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)的基本目標(biāo)是穩(wěn)定社會融資和社會總信用的基本穩(wěn)定，對沖資管新規(guī)落地之后社會融資收縮的壓力。
他進一步指出，未來貨幣政策仍有可能進一步降準，但每次降準都具有特定性目標(biāo)，比如小微企業(yè)融資、債轉(zhuǎn)股、置換到期的MLF等等，也不排除定向降準用于購買地方政府債券、PPP專項債券等特定目標(biāo)，用于補短板的基建投資。
針對降準可能性，溫彬也持有相同觀點，他認為，在保持流動性的充裕合理方面，從大的方向看，還會有一到兩次降準的可能性，因為下半年貿(mào)易的不確定性，外匯占款可能出現(xiàn)波動，從而對基礎(chǔ)貨幣造成影響。降準不僅能對沖外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的影響，同時更重要的是可以降低金融機構(gòu)的資金成本，也有利于推進降低實體經(jīng)濟的融資成本。因此未來應(yīng)該還是有一到兩次的降準空間。
