時刻兩年，這家曾經的國內“嬰童零售第一股”孩子王再次謀求上市。

其實早在2016年12月，孩子王就在新三板掛牌上市，上市首日市值已突破140億元，但不足兩年時間，2018年3月，孩子王便申請終止掛牌，公司在4月24日正式終止掛牌，退市前市值一度高達167億元。

門店快速擴大，掃碼購收入快速遞增

孩子王主要從事母嬰童商品零售及增值服務，定位于0至14歲的嬰童，通過線下直營門店和線上渠道向目標用戶群體銷售食品、衣物品、易耗品、耐用品等多個品類。

近年來，我國經濟高速發展，人均收入提升，消費升級趨勢明朗，我國的母嬰市場規模不斷擴大，由2010年的1萬億元增長到2018年的3.02萬億元，年復合增長率達到14.82%。迎合市場趨勢，公司在近年來不斷擴張直營門店。

公司于2018年凈增加45家直營門店，2019年凈增加94家直營門店，截至2019年末，公司共有352家大型數字化實體門店，可見，公司在2019年加快了直營門店的擴張步伐。

截至2019年末，公司的會員人數超過3300萬人，較2017年初的1154萬人增長了約1.86倍，活躍用戶高達1000萬人，可見公司的會員用戶粘性較高，會員貢獻收入占公司全部母嬰商品銷售收入超過98%。

按銷售渠道劃分，公司可分為直營門店線下銷售、掃碼購銷售和電商平臺銷售三大類。

近三年來看，公司的線下銷售收入變化不大，但占總收入比例在減少，由2017年的84.58%減少至2019年的55.79%。

公司的線下銷售收入占比的減少，主要是公司于2017年開始推出掃碼購業務，整合了小程序、微信支付、掃一掃等產品功能，顧客可在店內通過掃描商品條形碼直接下單自助結賬或通過在家中掃描商品條形碼下單，再由客戶自提或門店直接配送到家。

由于掃碼購的方式更加方便快捷，掃碼購的銷售收入由2017年的5.25億元快速增長至2019年的28.91億元，占總收入比例由2017年的10.60%增長至2019年的39.01%，為公司的總收入增長提供了較大的貢獻。

電商平臺作為公司的第三大收入渠道，2017年至2019年，占總收入占比維持在5%左右，并無較大突破。

分業務來看，公司的業務分為母嬰商品、母嬰服務、供應商服務、廣告等。其中，公司在母嬰商品收入作為公司收入占比最高業務，收入由2017年的49.51億元增長至2019年的74.11億元。

值得注意的是，公司的母嬰商品的銷售收入是由公司向經銷商采購奶粉、零食輔食、營養保健等各類母嬰商品，再通過直營門店和線上渠道向終端消費者銷售，賺取進銷差價實現盈利，這說明公司的并沒有定價能力，而是以中介的身份，通過自身的門店等渠道向消費者銷售商品。

收入逐年遞增，背靠騰訊、高瓴

近三年來看，公司的總收入呈現快速增長態勢，由2017年的52.35億元增長至2019年的82.43億元，歸母凈利潤由2017年的0.94億元增長至2019年的3.77億元。

2017年至2019年，公司的毛利率分別為30.06%、30.11%及30.34%，整體維持穩定。對比母嬰商品零售上市企業，愛嬰室(603214-SH)主要從事母嬰商品的銷售及相關服務業務，在2017年至2019年的毛利率分別是28.41%、28.77%及31.23%。

可見，公司的毛利率與愛嬰室的毛利率相差不大。截至7月15日，愛嬰室的市值為50億元，在2019年的收入及歸母凈利潤分別是24.60億元及1.54元，分別低于孩子王在2019年的收入82.43億元及歸母凈利潤3.77億元。此次孩子王上市，有望成為嬰童零售市值最高股。

值得注意的是，孩子王的股東背景也很強大。其中，高瓴資本持有公司12.49%的股權，騰訊控股(00700-HK)持有公司3%的股權，華平投資持有公司6.89%的股權。

前不久，財華社寫到的《【資本力量】高瓴相伴十年“中國的寶潔”藍月亮即將赴港上市》就曾出現高瓴資本的身影，高瓴資本在2010年11月就入股藍月亮，并且持股至今，帶來巨大的收益。

除此之外，高瓴資本在公牛集團(603195-CN)、良品鋪子(603719-CN)、猿輔導等多家知名企業也曾亮相過。從軌跡來看，高瓴資本主要還是投資于一些行業的成長性龍頭企業，并多次獲得高額回報。而高瓴資本持有孩子王高達12.49%的股權，說明高瓴資本看好孩子王的長期發展及賽道。

此次公司募集資金，公司計劃未來3年在江蘇、安徽、四川、廣東等地區新建門店300家。值得注意的是，自2016年的“全面二孩”政策放開以來，2016年達到最高峰，隨后連續下滑，人口出生率由2016年的12.95%下降至2019年的10.48%，這對于母嬰行業來說，人口紅利的減退，將對母嬰零售行業產生一定的影響。

關鍵詞： 高瓴資本上市