在近日債市大幅度調整的背景下，部分銀行理財產品也受到影響。

在業內人士看來，近期多款凈值型理財產品出現浮虧，主要原因是資管新規實施以來，銀行理財凈值化轉型，即由之前的攤余成本法估值方式轉向市值估值法;其次與債市的波動也密切相關。

對于未來債市的走向，業內人士認為，從全球疫情防控情況、國內外經濟形勢及全球寬松流動性環境，國內債市利率上行空間有限。

銀行理財跌破本金

近日，銀行理財產品凈值跌破本金的消息連續被熱議。

以招商銀行“代銷季季開1號”為例，該產品近一月年化為-4.42%，單位凈值0.9997。 產品投資管理人為招行銀行理財子公司——招銀理財。

資料顯示，該產品于4月17日成立，為R2較低風險，100%主投固收類資產，不參與股市，通過票息收益積累，每3個月定期開放申購和贖回。該產品介紹中還說道，“同類產品發行口碑均不錯，而且市場上也確實比較難找到性價比這么好的產品。”

除了“季季開1號”，該行同系列產品“季季開2號” 也是浮虧狀態，成立以來年化-0.63%。自該產品于5月13日發售以來，累計凈值下跌了0.11%。此外，同系列的另一只產品“季季開3號”于6月8日起售，業績比較基準為3%~4.3%，目前尚處于募集期。

實際上，上述產品并不是個例，“中銀理財穩富”、平安銀行90天成長理財等一些理財產品也同樣因虧損而遭到投資人在投訴平臺“控訴”。

收益率被債市“連累”

一向被認為能獲得穩健收益的銀行理財產品，為何會連連出現虧損?

光大銀行金融市場部分析師周茂華向藍鯨財經指出，近期多款凈值型理財產品出現浮虧，主要是資管新規實施以來，銀行理財凈值化轉型，即由之前的攤余成本法估值方式轉向市值估值法，因此，理財產品中標的資產市場波動將直接影響理財產品凈值表現。

此外，產品出現虧損還與債市的波動有關聯。周茂華分析道，純債券理財產品資產標的主要是債券，4月發行的債券型理財產品凈值虧損相對大，主要是4月底以來，國債收益率觸底反彈，債券價格下跌，導致純債券理財產品凈值下滑，2020年4月29日-2020年6月5日，1年期、3年期、5年期和10年期國債收益率分別上升96BP、95BP、74BP和35BP，短期內國債價格大幅下挫，導致相應理財產品估值短期下滑。

在資管新規的背景下，以前的理財觀念也需要有所轉變。周茂華向藍鯨財經表示，資管新規后，銀行理財打破剛兌的時代已經到來，銀行理財真正回歸代客理財的資管本源，“投資者需要逐步適應‘賣者盡責、買者自擔’，銀行等機構在當中只是起到管理中介作用，收取管理費。”

其次，投資者還應學習并掌握相關理財知識。由于凈值化理財產品收益率變化與理財產品資產標的風險、理財發行機構資產管理能力相關，因此，投資者需要對所購買理財產品標的類型、風險、管理機構有所了解，根據自身風險偏好選擇產品。

債市緣何劇烈波動?

4月底以來，債市經歷了一場劇烈調整，不僅是相關的銀行理財產品，不少債券基金凈值近期也經歷了連續下跌。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清團隊分析指出，此次債市大跌是利空情緒堆積下的情緒陡變：從4月下旬的債券做多情緒的最高峰，到30日以來的大幅回調，資金面和央行政策并未出現大的變動，波動最大的變量是財政寬松、疫情封鎖解除和經濟反彈的預期。

4月中下旬以來，高頻數據其實已經確認我國經濟出現了較大幅度的反彈，但由于全球二季度悲觀預期的存在，以及多數投資者對高頻數據關注較少，債券仍處在牛市氛圍中，且中長久期國債期貨的漲幅遠超現貨，顯示交易盤做多債市情緒的高漲。

鄧海清團隊指出，債市的大跌，根本還是因為前期過度悲觀的經濟預期的修正，特別是在寬信用、寬財政得到高頻和市場感官驗證之后，在遇到風吹草動時很快就會被反向修正。

周茂華向藍鯨財經分析表示，本輪債市走牛主要受主要受避險情緒、寬松流動性及外資流入三方面因素推動。

具體來看，4月底以來，此前支持債牛的避險情緒與超寬松流動性環境有所變化，中國經濟復蘇與歐美解禁復產，經濟數據數據改善，使得全球投資者對經濟前景與全球大放水等預期發生微妙變化;國債等絕對收益率低，削弱其對機構配置的吸引力;以及市場對監管層出臺防范資金空轉套利措施預期升溫等。

未來國內債市如何走?

財信證券分析認為，債市仍將維持弱勢震蕩：從政策面來看，貨幣政策正由總量調控向結構性調節轉型，寬貨幣向寬信用轉變路徑較明確，在創新貨幣政策工具的作用下，更多援助企業的資金將直達小微企業，降準降息的必要性有所減弱，這也加大了利率上行的壓力。

“但新的貨政工具能否取得預期效果還有待進一步驗證，畢竟地方銀行對中小企業信用風險的擔憂仍未消除。”財信證券進一步表示，若政策的寬信用效果不及預期，在預期差的推動下利率有下行調整的機會，當前債市情緒受制于央行寬貨幣態度的收斂，貨幣政策還不至于轉向。

當談到未來國內債市的走勢時，周茂華坦言，從全球疫情防控情況、國內外經濟形勢及全球寬松流動性環境，國內債市利率上行空間有限。

其表示，全球疫情形勢仍嚴峻，歐美、拉美等疫情仍以較快速度蔓延，全球經濟衰退難以避免，我國外需面臨較大不確定性，逆周期調節政策不會退出，央行配合積極財政政策，保持流動性合理充裕，國內通脹處于回落態勢，不會對逆周期調節政策構成掣肘。

另外，全球流動性寬松、國內經濟復蘇、人民幣資產估值優勢、人民幣匯率處于均衡水平附近波動等，外資配置人民幣資產需求仍強烈，這些因素將抑制債市利率大幅、持續走高;隨著近期這些影響因素減弱，收益率上升，配置盤需求將重新回暖。

“從目前全球經濟疫情形勢發展看，國內經濟、通脹距離恢復至疫情爆發前水平仍有較長距離。”周茂華進一步表示，因此，貨幣政策穩健略偏松格局，流動性保持合理充裕，全球經濟前景不確定性因素，相應的，目前國內債市利率再度大幅飆升并超過疫情前水平的概率偏低。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉日前曾表示，近期，債券市場出現波動，導致市場出現供給壓力，而市場利率上行不利于政府控制實體融資成本，但貨幣政策寬松節奏放緩并不意味著轉向，“預計會通過相應政策的調控，把市場利率繼續維持在一個合適的水平。”其表示。(占健宇 李穎超)

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