上周末至本周末成為美聯(lián)儲高層密集表態(tài)時間窗口，僅7日就有三位美聯(lián)儲高層發(fā)表了講話。另外在本周，鮑威爾正式宣誓就任新一屆美聯(lián)儲主席。在美國股市近期大幅震蕩的背景下，市場希望能從新一屆美聯(lián)儲決策者的措辭中尋找更多其政策前景的線索。

從目前情況看，“鮑威爾時代”剛剛開啟的美聯(lián)儲將繼續(xù)推動貨幣政策正常化。但如何判斷通脹走勢、評估貨幣政策對于經濟以及金融市場的影響，對美聯(lián)儲決定未來的加息節(jié)奏至關重要。

股市震蕩難影響聯(lián)儲政策

有美聯(lián)儲“三號人物”之稱的紐約聯(lián)儲主席杜德利7日在紐約表示，股市近來的震蕩“對經濟前景幾乎沒有影響”。他說：“我對經濟前景的看法尚未改變，因為股市只比幾天前低一點。與上年同期相比，仍大幅上漲不少。”但杜德利也進一步強調：“如果股市再度急劇下跌并保持下滑，那實際上就會影響到經濟前景，并且將影響我對貨幣政策影響的看法。”

同日，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯表示，美國經濟目前表現(xiàn)良好，減稅應該會增加企業(yè)投資，并促進經濟大幅增長。但他也認為，如果通脹抬頭就會支持美聯(lián)儲進一步加息，“如果通脹率像許多人所預計的那樣上升得更快，有必要的話，我們在2018年還可以輕松地再加息三次甚至四次”。

7日，達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭表示，在經過長時間的上漲后，股票市場出現(xiàn)回調是健康的，“我所關注的是這是否對金融環(huán)境或經濟基本狀況的健康產生影響，我可以說我不這么認為”。他指出，美聯(lián)儲應該在今年撤出寬松措施，今年需要“逐步地、不慌不忙地”加息。

杜德利在美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)擁有投票權。埃文斯、卡普蘭則不擁有今年的FOMC投票權。市場人士認為，杜德利的政策立場目前偏向“鷹派”，因為他更加強調經濟增長步伐的加快，而不是溫和的通貨膨脹;埃文斯屬于溫和“鴿派”，但同樣認為通脹率上行需要進一步加息;卡普蘭的觀點可以反映美聯(lián)儲主流“鷹派”的想法，而“鷹派”對2018年美聯(lián)儲的政策路徑將有重大的影響。

市場人士還解讀說，美聯(lián)儲決策者對于近期美股大跌并不感到意外，因為他們認為股市高估有一段時間了，目前股市的狀況不足以影響美聯(lián)儲決策者的判斷，迄今為止沒有更多跡象顯示金融體系穩(wěn)定或經濟增長持久性方面可能出現(xiàn)很大風險。

漸進加息料成主基調

上一屆美聯(lián)儲主席耶倫在職最后一天接受采訪時稱，美聯(lián)儲“一直走在逐步加息的道路上，而這個過程可能還將繼續(xù)”。市場普遍預期，與“耶倫時代”一致，“鮑威爾時代”的美聯(lián)儲將延續(xù)謹慎漸進的加息節(jié)奏，同時實施縮減資產負債表計劃，繼續(xù)推動貨幣政策正常化。

值得注意的是，美聯(lián)儲FOMC目前處于“缺員”狀態(tài)，今年的人事變動程度堪稱1936年以來之最，未來FOMC的“鷹派”勢力有可能增強。“鷹派”看重的是積極的就業(yè)數據，這也意味著更高的通脹率，以及希望貨幣政策更加強硬。

在美國經濟接近充分就業(yè)水平的背景下，美國通脹率仍持續(xù)低于美聯(lián)儲最初設立的2%目標。分析人士認為，美聯(lián)儲在多大程度上可以依賴失業(yè)率下降來推高通脹，將成為未來加息節(jié)奏的關鍵考量因素。美聯(lián)儲還需要對特朗普政府推出稅改政策的影響作出判斷，如果認為減稅將推動需求增長，則應該加快加息節(jié)奏。

還有經濟學家認為，美聯(lián)儲還應考慮到貨幣政策以及政策預期對于金融市場的影響。他們認為，近期美債收益率高企以及美股大幅震蕩主因就是擔憂美聯(lián)儲未來緊縮力度加大。與加息將提高資金成本，抑制貸款活動相比，縮減資產負債表等于直接從市場抽離基礎貨幣，對金融市場流動性的影響較大。如何在維持經濟持續(xù)增長，防止過熱風險和確保金融市場穩(wěn)定之間求得平衡，將是美聯(lián)儲面臨的重要挑戰(zhàn)。