每一次突發事件的背后，都是危機與機遇并存。

2020年年初暴發的疫情，對很多企業而言意味著停工停產、業績減緩，但仍有部分公司因其業務的特殊性而受到市場追捧。其中，紅外產業就因紅外測溫儀的普及而迎來巨大的市場機遇，高德紅外(002414.SZ)、睿創微納(688002.SH)等一批紅外測溫儀廠商接連進入業績加速增長期。

北京富吉瑞光電科技股份有限公司(下稱富吉瑞)也乘此機遇向證監會遞交了首發上市招股說明書，擬在科創板上市。

為了公司產品能夠升級換代、盡快跟上行業高速發展的步伐，富吉瑞此次計劃募集5億元資金。其中4.44億元資金分別投向光電研發及產業化和研發中心建設以及工業檢測產品研發及產業化建設項目中，剩余部分則用于補充公司的流動資金。

近年來，富吉瑞逐年增長業績似乎為其“趕考”科創板打下基礎，但《投資時報》研究員查閱該公司招股書發現，其同時期毛利率卻呈下行趨勢，且遠不及同行業平均水平。此外，該公司短期債務的償還能力堪憂，甚至引發深交所關注。

償債能力遭問詢

成立于2011年1月、主要從事紅外熱成像產品和系統的研發、生產、銷售的富吉瑞，IPO已進入問詢階段。

整體來看，其營收利潤處于逐年遞增態勢，且增幅不斷擴大。但《投資時報》研究員注意到，該公司毛利率卻一路下行，從2017年的46.03%下滑至2018年的44.99%、再到2019年的40.95%，三年時間縮水近6個百分點。

時至2020年前三季度，富吉瑞毛利率回升至43.53%，但仍較2017年、2018年有所下滑。

與此同時，該公司居高不下的資產負債率與較弱的短期負債償還能力，也引起深交所關注。

《投資時報》研究員查閱該公司招股書數據發現，2017年—2019年及2020年前三季度(下稱報告期)，富吉瑞資產負債率分別達到57.85%、55.99%、63.03%和44.45%，總體處于一路走高趨勢，并且遠高于同行業僅徘徊在20%的平均負債率。此外，報告期內，該公司流動比率和速動比率均低于同行業公司的平均水平。

對此，富吉瑞解釋稱，出現前述情況主要系公司資產規模較小所致。并表示未來隨著業務規模的擴大和實現股權融資，公司的償債能力以及負債率均會有明顯改善。另外，富吉瑞也寄望于此次上市成功，帶動公司償債能力進一步提升。

研發投入占比下行

在紅外線產業中，歐美國家由于起步早、研發投入高，一直處于行業的領先位置。富吉瑞自成立后發展了七年之久，才于2018年實現從進口逐漸到國內生產的轉變。然而在招股書中，富吉瑞仍表示公司部分高端產品依然依賴于進口，未來還需進一步加強產品的國產化。

同時，富吉瑞供應商和大客戶也存在過于集中的情況。

據招股書信息顯示，報告期內富吉瑞向前五大供應商采購的金額占總采購額比重分別達68.16%、63.65%、69.95%和75.55%，采購高度集中。加上該公司的產品多屬技術密集型，若變更供應商，則需要一定的時間周期并履行相應的程序，這將對該公司的生產經營造成一定不利影響。

同樣，富吉瑞客戶集中度亦較高。據數據披露，報告期內該公司向前五大客戶合計的銷售收入占當期營收的比例分均超60%，且逐年攀升，分別達63.44%、65.03%、86.09%和92.31%。

事實上，2020年前三季度富吉瑞對其第一大客戶的銷售收入占總收入的比重超過50%。對此富吉瑞解釋稱，出現這種情況主要系公司獲取了大額訂單但產能規模有限所致。

客戶及供應商的集中或許有行業原因存在，對富吉瑞來說，如何維持住穩定的客戶群體才是重中之重，而這就需要該公司繼續保持充足的研發投入，來滿足技術持續創新、升級迭代的需要。如果該公司無法保持、提升技術優勢，可能使其在市場競爭中失去優勢。

《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，報告期內，該公司研發費用分別為1544.58萬元、1890.34萬元、2235.48萬元和2220.07萬元，占當期營業收入的比例分別為20.29%、21.56%、13.56%和10.28%，已有下滑趨勢。 (呂貢)