新的財富故事，正在乳制品行業拉開序幕。
2020年12月初，“奶油第一股”海融科技正式登陸深交所創業板，上市首日開盤價高達148.69元。之后股價雖有回落，但截至發稿，其市值仍近50億元，實控人黃海曉及黃海珊兄弟合計身價接近35億元。
海融科技并非孤例。
東方財富Choice數據顯示，2020年，已有均瑤健康、熊貓乳品等5家乳制品企業涌進資本市場，還有超10家主營業務覆蓋乳飲料、液奶、奶源等多個細分領域的公司正在闖關IPO：李子園已成功過會，一鳴食品進入股票申購階段，菊樂食品獲得證監會首發反饋，優然牧業及“藻油第一股”紐曼思均向港交所遞交招股書……
縱觀過往，乳制品行業這樣的“盛況”并不多見。2019年，僅新希望乳業與中國飛鶴上市成功。
而在2020年，熱潮涌動的乳制品市場，除了絡繹不絕的新進入者，面對千億銷售規模，該行業亦按下發展整合加速鍵：伊利股份收購中地乳業股份，成為后者控股股東;蒙牛也先后成為中國圣牧及妙可藍多的實控人;新乳業收購寰美乳業100%股權等。
誰也沒有在原地踏步，新一輪的博弈周期已然來臨。
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資本市場：扎堆上市
在今年上市的5家乳企中，除在上交所主板上市的均瑤健康，海融科技、品渥食品、熊貓乳品、科拓生物4家企業均在深交所創業板上市，且大多數公司的實際募資額超過計劃募資。
2020年12月2日9點25分，海融科技敲鐘上市，實際募集資金10.5億元，遠遠超過預計募資的4.3億元。《國際金融報》綜合第三方機構數據獲悉，截至發稿，全國乳制品行業上市公司近40家，其中2020年上市數量已至5家。
“2020年以來，中國資本市場改革持續推進，創業板注冊制下為更多的企業提供了更好的融資平臺、市場的活力和熱情不斷釋放。能成為創業板注冊制下上市企業之一，是我們的榮幸，更是對我們創新發展戰略的認可。”海融科技董事長黃海曉在上市儀式中的致辭中如是表示。
記者注意到，在2020年上市的5家乳企中，除在上交所主板上市的“乳酸菌飲料第一股”均瑤健康，“奶油第一股”海融科技、“進口牛奶第一股”品渥食品、“煉乳第一股”熊貓乳品、乳企益生菌原料供應商科拓生物4家企業均在深交所創業板上市，且大多數公司的實際募資額超過計劃募資。
根據多名行業人士給到記者的說法，資本熱捧的背后，是對乳制品千億市場規模下細分及多元的賽道的看好。
根據Euromonitor統計分析數據，2019年，中國乳制品消費市場規模突破4000億元，到達了4196.3億元，2010年-2019年年均復合增長率為8.6%。其還預測，未來五年我國乳制品市場依然保持穩定發展，至2024年我國乳制品市場消費規模或將突破5500億元。
“目前中國乳業市場集中度相對較高，伊利蒙牛兩大巨頭的市場份額持續增長，區域乳企面臨極大競爭壓力，上市募資一方面有利于增強資金實力、降低融資成本，也可通過良好的股權機制提升企業治理、激勵管理層、進入新的業務領域。”科爾尼管理咨詢公司大中華區總裁、消費品與零售行業負責人賀曉青在接受《國際金融報》記者采訪時稱，此外，上市也有利于更好的估值，為以后的收并購打下更好的基礎。
上述說法有跡可循。8月中旬，主營產品為“味動力”系列常溫乳酸菌飲品的均瑤健康于上交所主板掛牌上市。資料顯示，其成立于1998年，自2011年起率先打開含乳飲品中的常溫乳酸菌飲品市場，并在隨后的數年里將其作為公司主要的經營方向。數據顯示，2017年-2019年，均瑤健康乳酸菌飲品銷售收入占比均超過90%。
由此，在招股書中，“產品系列相對單一的風險”是其羅列的7大風險因素之一。為之對應的是，在募集資金用途中，除了擴大常溫發酵乳飲料產能之外，還包括新建擴創中心項目及均瑤大健康飲品品牌升級建設項目。
記者留意到，就在上市之后第4個月，均瑤健康先后通過設立上海均瑤天然礦泉水有限公司及與微康益生菌簽署戰略合作協議，進軍礦泉水及益生菌領域。
與均瑤健康相似，通過謀求上市來提高自身競爭力亦是熊貓乳品的訴求。成立于1996年的熊貓乳品，是國內第二大煉乳品牌，銷售規模僅次于雀巢，其主營業務為濃縮乳制品的研發、生產和銷售以及乳品貿易。
根據招股書，2017年-2019年，濃縮乳制品的銷售收入占熊貓乳品主營業務收入的比重分別為67.95%、75.15%、72.03%，主要為煉乳產品的銷售收入。該公司曾在招股書中坦言，未來，如果更多的食品企業進入濃縮乳制品領域，市場競爭將更加激烈，“新競爭者的進入，可能帶來產品價格下滑、營銷投入加大、市場份額難以保持的風險。”
登陸資本市場是熊貓乳品多年的愿望，早在2015年便掛牌新三板，2016年10月向浙江證監局報送上市輔導備案材料，正式啟動IPO征程。兩年后，熊貓乳品向證監會報送IPO申請文件，計劃沖刺上交所主板。不過2019年1月，以“基于經營發展戰略需要調整上市計劃”為由，熊貓乳品董事會作出終止IPO申請的決議。直到2020年10月，該公司才如愿登陸深交所創業板。
針對再次沖擊上市的緣由，熊貓乳品曾在接受媒體采訪時稱，一方面是能夠為公司實現業務增長目標提供充足的資金支持，另一方面募集資金投資項目也將大幅提高公司的生產能力。
據招股書披露，熊貓乳品募資主要用于5萬噸濃縮乳制品生產項目以及營銷和應用中心項目。其稱，募投項目實施后，將進一步擴大煉乳產能，同時，公司將新增稀奶油產能5000噸、奶酪產能5000噸。
“隨著市場集中度的不斷提升，很多公司都想通過上市融資擴大原有的規模，或是在業務方面進行一定的延伸。”根據乳業高級分析師宋亮的預測，之后，多數有條件的乳制品企業將會通過IPO謀求上市。
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盤面擴張：并購積極
在各大乳制品企業奔赴資本市場的同時，這一年“并購”繼續成為該行業重要的“注腳”，蒙牛、伊利、飛鶴、新乳業等紛紛加入。
事實上，在各大乳制品企業奔赴資本市場的同時，這一年“并購”繼續成為該行業重要的“注腳”。
2020年12月中旬，中國奶酪市場迄今為止最大的一次收購案取得突破性進展。當日，作為國內唯一一家以奶酪為核心業務的A股上市公司妙可藍多發布公告稱，蒙牛擬以現金方式認購妙可藍多非公開發行A股股票。據稱，此次妙可藍多非公開發行股票募集資金總額不超過30億元，發行股票數量不超1億股，擬全部由蒙牛認購。
5個月前，妙可藍多實控人柴琇曾在接受《國際金融報》記者專訪時稱，妙可藍多和蒙牛的合作是找到了“好人家”，蒙牛是行業翹楚，其在全球乳品行業當中擁有特別好的資源，后續會在戰略上給予妙可藍多很多支持，涉及國外資源整合、性價比更高的原料采購。
在宋亮看來，收購妙可藍多，是蒙牛押注奶酪賽道的體現。其稱，從整個市場板塊來看，妙可藍多是在營銷、品牌上投入最猛的，也是在產品推陳出新上最快的奶酪品牌“明年妙可藍多會推常溫奶酪，并且重點圍繞三四線市場全面推進奶酪計劃。保守估計，未來三到五年，妙可藍多的盤子可以做到百億元，這樣一個標的對蒙牛來說是優質的。”
除了妙可藍多，7月底，蒙牛還以3.95億港元認購中國圣牧約11.97億股股權，成為其單一最大股東。作為中國唯一一家符合歐盟有機標準有機乳品公司，中國圣牧的主營業務為奶牛養殖業務。2019年財報顯示，該公司目前在內蒙古地區共有34座牧場，其中11座為有機牧場。
在這一輪并購大戰中，中國飛鶴及伊利的動作也不慢。2020年9月6日，飛鶴宣布將以約30.71億港元收購原生態牧業已發行的46.7億股股份，成為后者控股股東;22天后，伊利對外表示，擬通過新設立控股子公司以要約收購方式收購中地乳業股份，成為后者控股股東;10月上旬，新西蘭乳業合作社恒天然宣布，已同意以5.13億新西蘭元(折合人民幣約23.1億元)的價格出售其位于山西及河北的兩個牧場，交易對象為伊利實控的優然牧業。
不甘落后的還有新乳業。2020年5月5日，該公司發布公告披露重大資產重組，表示將以17.11億元收購西北區域龍頭乳企寧夏寰美乳業的全部股份。根據資料，寰美乳業主要業務覆蓋西北地區，旗下控股子公司夏進乳業成立于1992年，是西北地區乳制品行業的龍頭企業、農業產業化國家重點龍頭企業，市場覆蓋寧夏、陜西、甘肅等西北省份以及長江以北主要城市，擁有400多家穩定經銷商，在寧夏的市占率超過50%。
在賀曉青看來，不同乳企并購的目的也有所不同，主要邏輯有三。其一，并購可作為實施主體實現高速增長的必選之路;其二，對奶源的掌控是乳業的核心成功要素，以飛鶴為例，其收購原生態牧業的目的是將以前的戰略合作伙伴(以前互為最大客戶和奶源供應商)變為子公司，同樣伊利對塞科星、中地乳業的收購，蒙牛對圣牧的收購也是出于同樣目的。其三則是增長新品類業務，巴氏奶和奶酪均是乳業的新增長點，同時毛利率也較高，“巴氏奶高于UHT奶、奶酪遠遠高于酸奶”。
“并購與整合已成為乳制品行業企業擴張規模、尋求發展的強勢手段。”宋亮告訴記者，當部分企業內生業績增長難度較大，類似并購的外延式擴張是提振業績的一個有效方式。“我認為，2021年的話，該行業的并購熱潮不僅不會冷卻，趨勢還會進一步加快”。
3
產品布局：聚焦高端
未來，乳制品行業將以健康化和功能化相關的消費升級結構性機會為主，高端產品快速增長，同時渠道下沉和新渠道發展大幅度擴大品類滲透，增加了消費場景。
回顧這一年，聚焦高端化產品布局亦是乳制品行業主要特征之一。
“當前，乳制品行業集中度提高，整體增速放緩，由高速增量期進入結構調整期。競爭格局表現為，乳業企業尋求規模化發展，以降低成本。頭部企業向產業鏈整合、平臺型企業發展，中小企業逐步被淘汰或被收購，市場逐步向頭部企業聚攏，行業集中度提升。”2020年9月，三元股份副董事長、總經理張學慶曾在一次線上論壇中稱，乳業企業應該尋求差異化發展，積極嘗試產品創新。
張學慶還指出，未來，乳制品行業將以健康化和功能化相關的消費升級結構性機會為主，高端產品快速增長，同時渠道下沉和新渠道發展大幅度擴大品類滲透，增加了消費場景。
若從業績貢獻來看，根據多家乳企財報，高端產品對業績的推動作用正在持續顯現。蒙牛財報顯示，其上半年實現營業收入收入達375.3億元，歸母凈利潤12.1億元。其中，高端常溫奶、高端鮮奶、高端奶粉等品類是主要“功臣”。從單品上看，報告期內一直占據高端白奶市場第一的特侖蘇同比增加19%，定位于高端鮮奶的每日鮮語同比增長177%。
飛鶴亦是如此。2020年上半年，該公司營收同比上升47.8%至87.07億元，凈利潤同比105.3%至7.63億元，收入增長的主要引擎主要來自高端嬰幼兒配方奶粉產品系列。財報顯示，上半年飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉實現營收67.73億元，同比去年同期39.16億元增長73%，高端嬰幼兒配方奶粉收入占總營收的比重從2019年中期的66.5%提升至2020年中期的77.8%。
此外，8月份，貝因美披露了一份擬募集資金總額不超過12億元的非公開發行A股股票預案，促進產品結構優化升級是主要目的之一，重點則落在了高端化上。根據公司的表述，隨著城市化水平日益提高、居民人均可支配收入不斷上升及健康意識持續增長，國內市場對超高端嬰配乳粉產品的需求預期將成為中國整體嬰配乳粉行業的推動力。“本次發行募投項目將形成羊奶粉、有機奶粉等高附加值、高成長性產品的產能，彌補公司在嬰配羊奶粉和嬰配有機奶粉等市場領域的空白，優化在超高端產品領域的布局，實現公司產品結構的高端化升級，順應行業發展的潮流，提升公司市場形象，也符合公司重塑品牌的戰略思路”。
據了解，本募投項目建成后，貝因美將新增年產1萬噸嬰配羊奶粉、5000噸嬰配有機奶粉和5000噸奶基營養品的產能。
根據多名行業分析師給到記者的預測，未來幾年，乳制品高端化趨勢或將更加明顯。(記者 馬云飛)
