第一只公募FOF成立，距今已滿三周年。從10月19日開始，首批6只(份額合并計算，下同)公募FOF產品成立陸續滿三年，與此同時，公募FOF整體規模已突破630億元，邁上新的臺階。

《華夏時報》記者梳理首批公募FOF數據發現，6只產品自成立以來平均收益率28.23%，區間年化回報率皆為6.5%以上，但基金規模卻自成立以來縮水近9成，其中泰達宏利全能優選已經低于基金清盤底線5000萬元，淪為“迷你基金”。

10月20日，諾德基金FOF投資總監鄭源在接受《華夏時報》記者專訪時表示，相比于其他權益類基金，公募FOF主要有三大優勢，第一，其風險會相對偏低，而收益又不會太低;第二，公募FOF往往在配置上更為均衡;第三，目前已經發行的大多數公募FOF產品的投資范圍來看，除了可以投資權益類資產外，公募FOF還可以投資固收、商品和貨幣等等不同類別的資產。因此，當權益市場出現系統性的下行狀況時，公募FOF可以將其資產配置到其他類別的資產中。

平安基金FOF投資總監代宏坤也表示，FOF基金未來發展空間可期。FOF產品在類型、策略上會進一步豐富化，并在大類資產配置上的優勢會逐步得到體現，例如在“固收+”策略上會很明顯。如果未來稅收優惠政策能順利落地，養老FOF的發展會迎來不同的局面。

首批6只FOF產品“叫好不叫座”

《華夏時報》記者梳理首批公募FOF數據發現，6只產品自成立以來平均收益率28.23%，區間年化回報率皆為6.5%以上，斬獲了不俗的長期回報。海富通聚優精選自成立以來收益率達49.38%，南方全天候策略、華夏聚惠穩健目標緊隨其后，分別獲得28.06%、26.65%的收益率，嘉實領航資產配置、泰達宏利全能優選以及建信福澤安泰也都獲得20%以上的收益率。

從年化來看，首批6只FOF產品也展現了不錯的穩健收益，年化收益率均超過6.5%，其中海富通聚優精選自成立以來年化收益率為14.55%，居首批產品首位。

“FOF屬于基金中基金，本身具有分散風險，聚集基金專業優勢的特征，意在通過專業機構篩選，優化投資效果。整體而言，本身具有風險相對較小，收益率較低特征，但首批公募FOF成立三年平均收益率超過28%，年化收益率還是比較不錯的。”對于首批FOF的“成績”財經評論員郭施亮在接受本報記者采訪時表示。

記者梳理發現，雖然首批FOF長期收益不錯，但規模卻遭遇大幅縮水，最少下滑84.44%，最多的下滑94.56%，總體規模從成立時的166.36億元降至18.27(截至今年中報)，已大幅縮水89.02%，其中泰達宏利全能優選已經低于基金清盤底線5000萬元，淪為“迷你基金”。

對此，郭施亮表示，規模大幅縮水，可能與鎖定期、投資者風險偏好等因素有關，而成立時間的選擇，則直接影響到基金的表現以及投資回報預期。此外，可能存在的雙重收費問題也是影響投資者的選擇，或許考慮到時間成本、交易成本以及風險偏好等因素，影響投資者的最終選擇。

基金豆資深分析師李揚帆則向《華夏時報》記者表示，FOF規模縮水可能與多種因素有關。從凈值波動上看，首批FOF起步就遇到2018年下跌行情，取得負收益，因此可能會有投資者贖回轉投債券基金或貨幣基金等低風險投資品;而2019年的上漲行情中FOF的彈性不足，投資者會對彈性更高的基金更感興趣。從銷售力度上看，新發行基金在最近兩年受到了更多的關注和追捧，而FOF相對來說特色不夠鮮明，可能會有投資者在各方面的影響下贖回FOF購買爆款新基金。

“由于普通FOF無論采用哪種策略，從風險收益特征上都與偏股型基金或二級債券型基金沒有顯著區別，存在差異性不足的問題，這可能是這類產品發展的一個不利因素。”李揚帆進一步分析道。

FOF總規模邁上新臺階

雖然首批公募FOF管理規模不佳，但其整體規模已經邁上一個新的臺階。

數據顯示，截至9月18日，市場上公募FOF產品共有166只(份額分開計算)總規模約630億元。目前市場上排名前三的FOF產品分別為，民生加銀康寧穩健養老一年、交銀安享穩健養老一年、匯添富聚焦價值成長三個月持有，上述三只基金規模分別為58.59億元、50.32億元和44.74億元。

未來FOF的發展優勢何在?平安基金FOF投資總監代宏坤表示，為了更好的發揮好FOF的優勢，可從三個方面逐步改善。第一，要控制好投資子基金的成本。在不影響策略發揮的前提下最大程度的降低換手率。當然，必要的操作還是需要的;第二，不同基金公司間產品轉換的效率亟待提高。目前從一家公司的基金轉換到另一家公司的基金，資金使用效率低，而且在轉換過程中市場的快速變化對基金凈值影響很大;第三，FOF在大類資產配置方面作用還需要更多基礎工具來支持。目前的基礎工具還不夠，而且很多類別基金的可投性不好。未來在這方面改善的空間很大。

李揚帆也告訴本報記者，FOF相比主動權益基金來說可以起到更好的分散化效果，也可以避免新基民犯下常見的“追高”、“短視”等低級錯誤。

“長期來看，FOF有必要探索出相比其它種類基金更加差異化的路線，養老FOF可能是一個方向。養老FOF在投資策略上主要以目標日期策略為主，根據投資者距離退休的年限逐年上調低風險資產的比例，相比普通FOF來說‘定制化’‘個性化’的意味更強，在投資策略上具有差異性。另外，‘養老’字樣本身就隱含了長期投資、規律投資等利于投資者長期持有和追加買入的要素，基金規模基本都在穩步增長，在投資者行為上具有優勢。養老FOF的相對劣勢可能在于過于關注投資者的預期退休狀況，對市場的主動判斷和機會捕捉行為受限。”李揚帆向本報記者表示。

FOF資產配置優勢進一步凸顯

近兩年互聯網基金銷售平臺推出的創新型基金組合類產品，獲得越來越多投資者的認可，對公募FOF形成有力挑戰。長期來看，互聯網基金組合會對公募FOF乃至整個公募行業形成什么樣的沖擊?

諾德基金FOF投資總監鄭源受訪時表示，相比于其他權益類基金，公募FOF具有三大優勢。

其一，公募FOF是一攬子公募基金的組合，公募FOF的波動性相對于大多數的主動權益基金而言應該是偏低的。同時，公募FOF又可以對普通權益類公募產品進行優中選優。因此，其風險會相對偏低，而收益又不會太低。

其二，公募FOF往往在配置上更為均衡。從目前已經運行的產品來看，大多數的公募FOF產品將資產配置在擁有不同風格、不同策略、不同板塊以及不同管理人的普通公募基金產品上。雖然這些配置比例并不一定是完全平均的，但是相對于單一行業或者主題，以及單一風格的主動權益產品來說，公募FOF仍然體現出了資產覆蓋范圍更為廣泛和風格策略更為豐富的特點。

其三，從目前已經發行的大多數公募FOF產品的投資范圍來看，除了可以投資權益類資產外，公募FOF還可以投資固收、商品和貨幣等等不同類別的資產。因此，當權益市場出現系統性的下行狀況時，公募FOF可以將其資產配置到其他類別的資產中，使得組合的風險相對更低，給投資者更加良好的投資體驗。

“但是公募FOF產品與基金組合產品還是有著較為明顯的不同。”鄭源表示，第一，公募FOF作為一類公募基金產品，對其發行和運作，有著非常嚴格和明確的相關規定，并受到相關部門的嚴格監管。因此，公募FOF產品的運作更加規范和透明;第二，公募FOF產品的管理人都是公募基金公司，經過過去20多年的發展，公募基金公司已經形成了相對成熟的投研機制和人才梯隊，具有較高的優勢壁壘。這種優勢壁壘對于管理公募FOF產品同樣有效。公募FOF組合投資中的資產、風格和行業板塊等等，本身就是公募基金管理人多年來進行潛心研究和積累的領域。同時，大多數基金管理公司也對自己公司內部的基金經理進行了大量內部評價和研究，這些研究和評價方法，對于研究全市場來自不同基金公司的基金經理也是同樣有效的。因此，公募基金管理人在管理公募FOF產品方面有著天然的優勢。

對此，李揚帆則認為，由于互聯網基金組合的持倉和調倉比FOF更加透明，在投資策略上更加多元，在投資者教育和陪伴上更有溫度，因此可能搶占了一部分公募FOF的份額。但由于互聯網的信息傳播速度很快，爆款基金和明星基金經理可能會受到很多互聯網基金組合的熱捧。這個現象是否會加速公募基金規模的分化，甚至對部分股票板塊形成正反饋，還需要持續地觀察。

“對于頭部的互聯網基金銷售平臺而言，其在銷售端相對于普通公募基金公司而言，有著比較明顯的優勢，因此，我們認為兩者之間的密切合作和良性競爭，將會是推動整個行業發展的有效途徑，有望給投資者帶來較為穩定的投資回報和良好的投資體驗。”鄭源進一步分析道。(記者 胡金華 喻莎)