2020年剛翻過(guò)兩個(gè)月，債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)就已顯現(xiàn)，向來(lái)以穩(wěn)健著稱(chēng)的險(xiǎn)資公募竟也難逃踩入“雷區(qū)”。
3月6日，中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司(下稱(chēng)“人保資產(chǎn)”)發(fā)布了關(guān)于人保添益6個(gè)月定期開(kāi)放債券型證券投資基金(下稱(chēng)“人保添益6個(gè)月定開(kāi)債基”)暫停下一封閉期運(yùn)作公告。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，人保添益6個(gè)月定開(kāi)債基成立時(shí)間為2019年8月7日，截至2019年末的規(guī)模為13.29億元。也就是說(shuō)，該基金的“壽命”，僅有7個(gè)月時(shí)間。業(yè)績(jī)方面，該基金今年以來(lái)虧損幅度超過(guò)10%，在全行業(yè)債券基金中位列下游。
對(duì)于風(fēng)控為上的保險(xiǎn)資管來(lái)說(shuō)，緣何會(huì)出現(xiàn)此種局面?3月6日，時(shí)代周報(bào)記者曾聯(lián)系人保資產(chǎn)上海辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人，并提出采訪(fǎng)需求，但截至發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。
不過(guò)，從種種跡象來(lái)看，不難窺見(jiàn)，人保添益6個(gè)月此次暫停運(yùn)作，恐與人保資產(chǎn)踩雷北大方正違約債券有關(guān)。
人保添益?zhèn)蝗粫和＿\(yùn)作
今年3月6日，成立7個(gè)月的人保添益6個(gè)月定開(kāi)債基突然用一紙公告按下了“暫停鍵”。
人保資產(chǎn)在公告中稱(chēng)，根據(jù)基金合同的規(guī)定及本基金暫停下一封閉期運(yùn)作的安排，本基金管理人將于2020 年3月6日對(duì)全部基金份額自動(dòng)贖回。基金暫停運(yùn)作后，也將暫停轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。
對(duì)于暫停下一封閉期運(yùn)作的原因，公告稱(chēng)，截至基金開(kāi)放期(2月7日至3月5日)最后一日日終，基金資產(chǎn)凈值加上該基金開(kāi)放期最后一日交易申請(qǐng)確認(rèn)的申購(gòu)確認(rèn)金額，扣除贖回確認(rèn)金額后的余額，已低于5000萬(wàn)元且基金份額持有人數(shù)量不滿(mǎn)200人，則基金管理人可決定繼續(xù)進(jìn)入下一封閉期或暫停下一封閉期運(yùn)作。
也就是說(shuō)，從中探究原因，人保添益6個(gè)月定開(kāi)債基應(yīng)是資產(chǎn)規(guī)模或持有人數(shù)量已經(jīng)達(dá)到清盤(pán)紅線(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，該基金A/C類(lèi)份額合計(jì)規(guī)模還曾有13.29億元。
規(guī)模急劇縮水的背后，是人保添益6個(gè)月定開(kāi)債基不佳的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，該基金A/C份額，今年以來(lái)的收益率分別為-10.66%和-10.72%，大幅跑輸同期債券型基金1.92%的平均收益。
時(shí)代周報(bào)記者還注意到，真正拖累該基金年內(nèi)業(yè)績(jī)的，其實(shí)主要是今年2月25日，該基金凈值暴跌，日跌10.46%，市場(chǎng)一片嘩然。
“債券基金凈值異常大跌，一般來(lái)說(shuō)無(wú)外乎兩個(gè)原因：一是重倉(cāng)持有的債券出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，估值下調(diào);二是或遭遇投資者集中贖回。”3月6日，北京一家基金公司固定收益部研究總監(jiān)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。
疑踩雷違約債引發(fā)連鎖反應(yīng)
時(shí)代周報(bào)記者查閱公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，2019年12月5日，人保資產(chǎn)曾發(fā)布關(guān)于旗下基金持有債券估值價(jià)格調(diào)整的公告，稱(chēng)公司決定自2019年12月3日起，對(duì)旗下基金所持有的“19方正SCP002”“18方正09”按照中債特殊估值價(jià)格進(jìn)行估值調(diào)整。
與之時(shí)間線(xiàn)對(duì)應(yīng)的是，2019年12月2日，北大方正首度被曝債務(wù)危機(jī)。當(dāng)日，北大方正公告，旗下發(fā)行總額20億元的“19方正SCP002”不能按期足額償付本息。同日，聯(lián)合資信將北大方正主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由AAA下調(diào)至A，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，并一起下調(diào)了“18方正09”的信用等級(jí)至A，該債券上次債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA。
緊隨其后，2019年12月3日，人保資產(chǎn)旗下16只基金(A/C份額分開(kāi)計(jì)算)應(yīng)聲下跌，為首的是人保鑫盛純債、人保鑫裕增強(qiáng)，兩者單日跌幅分別為7.15%和6.11%。從公開(kāi)數(shù)據(jù)看，截至2019年三季度末，這兩只債基均重倉(cāng)“18方正09”。
需要說(shuō)明的是，在人保添益6個(gè)月定開(kāi)債基的前5大重倉(cāng)債券中，其實(shí)并沒(méi)有北大方正旗下債券的蹤跡，未披露的持倉(cāng)部分是否含有尚不得而知。
進(jìn)入2020年，北大方正債務(wù)危機(jī)再度生變，2月19日晚，北大方正旗下上市公司公告，北京市第一中級(jí)人民法院裁定，受理北京銀行提出的對(duì)北大方正進(jìn)行重整的申請(qǐng)。同日，聯(lián)合資信再次將北大方正主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由A下降至B，“18方正09”的信用等級(jí)也同步降至“B”。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前北大方正旗下包括“19方正SCP002”在內(nèi)的24只債券，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約，違約債券余額高達(dá)365.4億元。
違約風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步發(fā)酵，或引發(fā)投資者大額贖回。2月20日，就有投資者在該基金的基金吧中留言稱(chēng)“趕緊贖回，還會(huì)再跌”。
也有行業(yè)人士認(rèn)為，或有占比較高的機(jī)構(gòu)客戶(hù)一次性巨額贖回，導(dǎo)致基金資產(chǎn)跌破了清盤(pán)線(xiàn)。
機(jī)構(gòu)投債需強(qiáng)化內(nèi)部評(píng)級(jí)
3月6日，湖北一家證券公司非銀行業(yè)研究員告訴時(shí)代周報(bào)記者，其實(shí)，保險(xiǎn)公司投資信用債標(biāo)的發(fā)生違約的案例并不多見(jiàn)。因?yàn)殡U(xiǎn)資本身作為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)信用債的配置非常謹(jǐn)慎，一般固收類(lèi)資產(chǎn)更傾向于投資利率債和優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)資產(chǎn)。
“但少見(jiàn)不等于不發(fā)生，2016年以來(lái)，信用債違約規(guī)模不斷增加，其中不乏一些評(píng)級(jí)較高的發(fā)行主體，人保資產(chǎn)踩雷的北大方正債券就曾是AAA級(jí)。這一方面說(shuō)明在債券違約潮下，踩雷中招的概率加大;另一方面，也折射出基金管理人過(guò)于依賴(lài)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的判斷，缺乏內(nèi)部評(píng)級(jí)管理，后續(xù)還應(yīng)強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)把控能力。”該非銀研究員表示。
滬上一位債券基金經(jīng)理也對(duì)時(shí)代周報(bào)記者坦言，在規(guī)避踩雷違約債風(fēng)險(xiǎn)方面，首先，投研人員應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部對(duì)債券主體的研究深度;其次，要提升與風(fēng)控部門(mén)和交易員之間的協(xié)作能力，只有這樣才能保證債券較好的入庫(kù)要求，交易策略上也能做到在風(fēng)險(xiǎn)萌芽期及時(shí)止損。
“退一萬(wàn)步，如果一旦踩雷違約債又無(wú)法交易，那就只能積極參與到債券違約補(bǔ)償?shù)牟┺闹校梅晌淦魍苿?dòng)違約回收。”該基金經(jīng)理說(shuō)。
對(duì)于今年債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，近期，多家公募基金公司給予“謹(jǐn)慎”態(tài)度。國(guó)金基金認(rèn)為，在資金寬松、利率下行的大背景下，票息較高的信用債市場(chǎng)需求旺盛，推動(dòng)收益率下行，但是信用下沉仍需格外謹(jǐn)慎。
“信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)呈現(xiàn)多樣化特征，信用債投資仍需集中在中高資質(zhì)。”該公司固定收益部負(fù)責(zé)人3月6日表示。
“今年以來(lái)，新冠肺炎疫情蔓延之快，影響之大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，特別是對(duì)旅游、酒店、餐飲、娛樂(lè)為代表的休閑服務(wù)業(yè)和商貿(mào)企業(yè)影響尤甚，地產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)受沖擊程度也不低，近日，海外疫情又呈現(xiàn)快速擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)，后續(xù)影響延續(xù)。因此，這幾類(lèi)行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)有所增加。”諾德基金固定收益部副總監(jiān)景輝3月7日還對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱(chēng)，每年3月到二季度結(jié)束，都是債券到期償付的傳統(tǒng)高峰期，更需要警惕信用風(fēng)險(xiǎn)。
