2月20日，聯(lián)想集團交出了2019-2020財政年度三季報未經(jīng)審核的財務(wù)報告。在此報告期，聯(lián)想集集團營收未有增長。利潤上漲幅度為11%，這得益于PC業(yè)務(wù)的增長，不僅彌補了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)(以下簡稱“DCG”)業(yè)務(wù)的虧損，還保持了整個公司的盈利水平。

值得注意的是，公司負債率持續(xù)維持在近90%的水平。如此之高的負債率在消費電子企業(yè)中并不多見，財務(wù)分析師普遍認為，負債率過高，存在一定的償債壓力。加之公司盈利業(yè)務(wù)較為單一，一旦類似疫情等不可抗風險影響了銷售，很容易出現(xiàn)現(xiàn)金回籠難、資金鏈斷裂的狀況。

負債率逼近90%財務(wù)風險加劇

和之前幾個季度各項財務(wù)指標有明顯改善不同，截至2019年12月31日的第三財季，聯(lián)想集團多項指標持平或者下滑。公司營收141億美元，同比持平;凈利潤2.58億美元，同比增長達11%。利潤的上漲和業(yè)內(nèi)預(yù)測一致，1月初大和證券就預(yù)計，由于季節(jié)性因素(銷售旺季)，該季度利潤將出現(xiàn)提升。

報告期內(nèi)凈利潤率為1.8%，現(xiàn)金流為5.38億美元。2020年財年上半年為12億美元。聯(lián)想集團在財報中解釋稱，現(xiàn)金流減少是由于集團在報告期增加了關(guān)鍵零件的庫存，并且減少了應(yīng)收賬款保付代理的數(shù)量。

不過在利潤上漲的同時，公司負債水平也居高不下。截至第三財季，公司的資產(chǎn)負債率至少五個季度接近90%的高位。

一位不愿具名的香港財務(wù)分析師稱，“90%的負債率在消費電子企業(yè)中非常罕見。這都是地產(chǎn)公司或者激進并購企業(yè)的負債水平”。對于資產(chǎn)負債率過高的企業(yè)來說，若是銷售端有風吹草動，整個公司的財務(wù)風險就大幅提升。該人士建議聯(lián)想集團要保持警惕，謹慎使用杠桿。

DCG業(yè)務(wù)連虧15個季度

在眾多指標中，凈利潤上漲11%是為數(shù)不多的亮點。此番盈利完全依賴于電腦業(yè)務(wù)。在財報中，聯(lián)想集團羅列了三大主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況，即智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(包括個人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)、移動業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù))、以及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團的收入為125.02億美元，僅增長0.5%。

值得注意的是，PC業(yè)務(wù)仍然是大頭，其他業(yè)務(wù)營收貢獻比例甚微。個人電腦業(yè)務(wù)三季度實現(xiàn)營收110.74億美元，同比增加3%，占集團整體業(yè)務(wù)收入79%。聯(lián)想稱目前電腦業(yè)務(wù)的市場份額為24.8%。上半年移動業(yè)務(wù)收入下降17%至13.81億美元，除稅前盈利僅300萬美元，占比約為10%。

近年來，聯(lián)想一直宣稱，PC之外會有新的聯(lián)想空間。早在2018年聯(lián)想創(chuàng)新科技大會上，聯(lián)想董事長兼CEO楊元慶就表示，聯(lián)想將重點發(fā)力To B業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)未來的利潤比PC還高。

在此次披露的財務(wù)報表中，聯(lián)想官方仍然稱智能化轉(zhuǎn)型相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，轉(zhuǎn)型成果成效正逐步體現(xiàn)。

一直以來DCG業(yè)務(wù)就被視為聯(lián)想集團智能化轉(zhuǎn)型的標桿業(yè)務(wù)。DCG業(yè)務(wù)的前身是企業(yè)級業(yè)務(wù)，2014年年初聯(lián)想集團23億美元收購IBM X86服務(wù)器硬件及相關(guān)服務(wù)維護業(yè)務(wù)。通過彼時的并購，聯(lián)想晉身為第全球第三大服務(wù)器廠商。2016年后，聯(lián)想將原先隸屬于PC業(yè)務(wù)集團的企業(yè)級服務(wù)器業(yè)務(wù)獨立，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團誕生。

聯(lián)想過去兩年不斷對外灌輸聯(lián)想To B業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模，但值得注意的是，即便三季度是銷售旺季，DCG貢獻營收僅為16.01億美元，在整個營收中所占比例僅為11%，虧損額為4700萬美元。

《科創(chuàng)板日報》記者進一步回溯至2015-2016年財報發(fā)現(xiàn)，該業(yè)務(wù)部門至少已經(jīng)15個季度持續(xù)虧損。

“從目前的營收數(shù)字來看，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)貢獻營收占比近八成。不論是手機還是DCG業(yè)務(wù)都還難成氣候，聯(lián)想還是依賴單一業(yè)務(wù)的PC公司。”GTS吉獅策略公司聯(lián)合創(chuàng)始人郭奕涵在接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪時如此表態(tài)，“這不僅影響業(yè)績穩(wěn)定性，也影響整個公司的股價和市值”。

目前聯(lián)想集團市值僅為680億港元，截至記者發(fā)稿時財報未能帶動股價出現(xiàn)明顯上漲。