是虛增應(yīng)收，還是“洗大澡”?
東方網(wǎng)力一紙公告——預(yù)計2019年虧損26.62億元至26.67億元，將其上市以來的利潤一舉抹平。自2014年上市以來，東方網(wǎng)力2014年至2018年的5年凈利潤合計，不過14.5億元。
根據(jù)東方網(wǎng)力前日回復(fù)交易所的公告，26億巨虧中，對應(yīng)收賬款計提壞賬準備16億至17億元，對兩家子公司計提商譽減值2.7至2.8億元。
16億至17億應(yīng)收賬款計提壞賬準備，而2019年三季末，東方網(wǎng)力合并報表應(yīng)收賬款總額，不過25.66億元。一次性將一半以上應(yīng)收賬款核銷掉，堪稱大手筆。
第一財經(jīng)記者采訪多位行業(yè)人士以及財務(wù)專業(yè)人士，在他們看來，東方網(wǎng)力的安防終端客戶——地方政府，手中雖然缺錢，但并不至于信用差到如此地步。東方網(wǎng)力在實際控制人易主之后，一次性“財務(wù)洗大澡”的嫌疑不能排除。但一次核銷62%的應(yīng)收賬款，明顯有悖常理。結(jié)合管理費用、預(yù)收賬款、經(jīng)營性現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，亦不排除東方網(wǎng)力向下游集成商壓貨，甚至虛增收入和應(yīng)收賬款的可能。
另外，在計提商譽減值的兩家子公司中，有一家是東方網(wǎng)力上市當年的第二大客戶，2016年被東方網(wǎng)力收購。而這家公司在半年前，吸引國資增資3.5億元，但增資后，這家子公司的收入即驟降近90%，商譽減計為零，國資“蒙眼入坑”。
不止如此，國資被拖入的還有東方網(wǎng)力的控股權(quán)交易。2019年4月，四川省國資旗下的川投信產(chǎn)，以8億價格接手東方網(wǎng)力原大股東劉光的7.45%股份。國資接手后，半年時間，公司沉渣泛起，先后曝出違約對外擔保、巨虧、資金占用。如今，這筆投資浮虧5億多。
這一筆巨虧，或許正是國資自救之舉。
財務(wù)異常早已有之
針對交易所關(guān)于巨額計提應(yīng)收賬款16億元的壞賬準備的詢問，東方網(wǎng)力回復(fù)交易所稱：地方政府可支配收入減少，安防項目受到擠壓，多個地區(qū)規(guī)劃內(nèi)的安防項目延期招標或?qū)嵤犊罟?jié)奏明顯放緩，安防行業(yè)下游集成商支付能力收到影響，信用隱憂不斷加劇。
記者采訪的安防行業(yè)資深人士確認了上述行業(yè)背景，但該人士表示，一般而言，政府的安防項目采取工程項目招標制，付款節(jié)奏雖然變慢，但一旦項目中標，不至于壞賬比例太高。東方網(wǎng)力直接客戶并非政府部門，而主要是下游集成商，下游集成商也是中了標，才會向東方網(wǎng)力采購，不至于提前向東方網(wǎng)力采購太多設(shè)備，下游集成商采購如此多設(shè)備，卻不付款，將風險積壓的自身，明顯不合常理。
東方網(wǎng)力稱，公司合并應(yīng)收賬款余額26.94億元，涉及超500家客戶，賬齡在1~3年。計提壞賬主要由于客戶違約，且公司已因應(yīng)收賬款事項對客戶提起訴訟，但記者并沒有在近期的公告中找到東方網(wǎng)力起訴其他公司的公告。
東方網(wǎng)力一舉核銷16億應(yīng)收賬款壞賬，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，有一種可能是公司存在向下游集成商壓貨的行為。但是，如此“白送”，顯然并不合常理。
從財報來看，東方網(wǎng)力近幾年可謂是業(yè)績白馬，收入持續(xù)平穩(wěn)高速增長，但財務(wù)專業(yè)人士發(fā)現(xiàn)，管理費用、預(yù)收賬款、以及經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均與收入變動曲線不一致，存在虛增收入、虛增應(yīng)收賬款的嫌疑。
東方網(wǎng)力是安防行業(yè)中，提供視頻管理平臺與安防人工智能平臺的供應(yīng)商。
2014年上市以來至2018年年報，分別實現(xiàn)銷售收入6.4億元、10.17億元、14.81億元、18.55億元、22.47億元，實現(xiàn)收入年均復(fù)合增長率28%以上。尤其是2018年，這年安防行業(yè)經(jīng)歷需求驟減的寒冬，但東方網(wǎng)力仍宣告實現(xiàn)營業(yè)收入22.47億元，較上年同期增長21%。
2014年至2018年年報，合并報表凈利潤分別實現(xiàn)1.37億元、2.7億元、3.53億元、3.8億元、3.14億元，年均復(fù)合增長率也達18%。
但2017年開始，東方網(wǎng)力出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。2018年營收比2016年增加近8億，但凈利潤卻反而減少了4000萬。更為反常的是，2018年營收增長21%，但應(yīng)收賬款卻增長了50%。這表明，東方網(wǎng)力可能更改信用政策，以盡快銷售貨物，確認收入。
反常的還有現(xiàn)金流量表。2015年至2018年，東方網(wǎng)力經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為1.41億元、8500萬、8800萬、1000萬，隨著銷售收入的增長，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流卻不斷走低。銷售現(xiàn)金比率，從2016年的78.85%，下降至2018年的69.39%，如果考慮到增值稅的影響，每一塊錢的含稅銷售收入，6毛錢都收不回。
管理費用變動也與收入增加相悖。一位熟悉東方網(wǎng)力的公司高管告訴第一財經(jīng)記者，安防行業(yè)的特點是，項目做下來，一定會發(fā)生相應(yīng)的管理費用，尤其是差旅費支出，因為政府采購向來要求供應(yīng)企業(yè)自行承擔維護費用，“東方網(wǎng)力的集成商主要都是經(jīng)銷商，不會幫他做維護，東方網(wǎng)力大多自己維護設(shè)備”。但數(shù)據(jù)顯示，2018年，東方網(wǎng)力銷售收入增長21%，但管理費用，從1.37億，增加到1.42億，沒有增加太多，其中差旅 、交通費發(fā)生額，基本于2017年持平。
另外，東方網(wǎng)力的預(yù)收賬款變動，也明顯與收入增長的曲線不合。雖然東方網(wǎng)力在安防行業(yè)品牌優(yōu)勢不明顯，預(yù)收款項不會太多，但按商業(yè)常識，收入的增長，應(yīng)該伴隨著預(yù)收款項相應(yīng)增加，但2016至2018年，東方網(wǎng)力預(yù)收款項分別為2400萬、1900萬、1300萬元，呈下降趨勢，明顯與收入增長趨勢不符。
客戶變子公司，供應(yīng)商是潛在關(guān)聯(lián)方？
東方網(wǎng)力年報巨虧，還因為對兩家子公司商譽合計計提減值2.57億元。其中對子公司動力盈科實業(yè)(深圳)有限公司(下稱“動力盈科”)減值1.07億元。
查詢2018年年報，動力盈科在東方網(wǎng)力的賬面上，商譽也只有1億元，這表明，東方網(wǎng)力對該公司商譽全額計提了減值。
2014年東方網(wǎng)力IPO時，動力盈科曾是其2013年和2014年第二大客戶。2015年，東方網(wǎng)力發(fā)行債券募集資金3億元。2015年9月，東方網(wǎng)力先是以1.44億元對價，收購動力盈利30.67%股權(quán)，后又在2016年，花費3.74億元，從一眾合伙企業(yè)手中，收購動力盈科69.33%股權(quán)，動力盈科成為東方網(wǎng)力全資子公司。
業(yè)績承諾期為2015、2016和2017年，三年合計承諾凈利潤1.46億元，動力盈科這三年實際完成凈利潤合計1.46億元?？芍^精準完成業(yè)績。
2018年，動力盈科仍然實現(xiàn)了1.95億元的營收，以及6900萬元的利潤。但到了2019年，營業(yè)收入驟降至2440萬元，營業(yè)利潤虧損3.55億元。
2019年4月，東方網(wǎng)力的控制權(quán)轉(zhuǎn)手之時，動力盈科也引入了投資人進行增資。國資背景的成都高新新經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)投資有限公司，向動力盈科增資3.5億元，占動力盈科股比36.84%。
不過，在交易所的追問下，這筆交易“名股實債”的本質(zhì)暴露出來。東方網(wǎng)力在回復(fù)交易所的問詢函中承認，動力盈科增資款未來一到兩年內(nèi)存在回購義務(wù)。以動力盈科斷崖式的業(yè)績滑坡，可能觸發(fā)回購義務(wù)，東方網(wǎng)力可能還將面臨著3.5億回購——屆時東方網(wǎng)力新實際控制人會認這筆賬嗎?目前不得而知。
除此之外，東方網(wǎng)力的第一大供應(yīng)商與之關(guān)系亦可能不獨立。東方網(wǎng)力以涉密為由，年報中隱去前五大客戶和前五大供應(yīng)商的名字。不過，在其2015年發(fā)行債券時，還是可以看到，2014年2015年1~9月，北京銀泰錦宏科技有限公司(下稱：北京銀泰)是其第一大供應(yīng)商。
信息披露顯示，北京銀泰長期以來占用東方網(wǎng)力資金。2019年半年報出爐時，交易所關(guān)注到公司的預(yù)付賬款。東方網(wǎng)力回復(fù)稱，2019年半年報對北京銀泰的預(yù)付賬款余額為1.9億元，經(jīng)查，上述資金未發(fā)現(xiàn)實質(zhì)業(yè)務(wù)支撐，公司將要求原實際控制人劉光承擔回款責任。
這表明，自控制權(quán)轉(zhuǎn)手后，東方網(wǎng)力開始與劉光劃清界限。
在東方網(wǎng)力與保理公司的訴訟中，記者還發(fā)現(xiàn)，東方網(wǎng)力以賬面應(yīng)收賬款向保理公司借款，其中部分借款即被東方網(wǎng)力要求轉(zhuǎn)入北京銀泰賬戶。但東方網(wǎng)力始終未披露與北京銀泰是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
燙手山芋易手？
2019年4月，劉光將其持有的東方網(wǎng)力7.45%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給四川國資委旗下的四川省川投信息產(chǎn)業(yè)投資有限公司(下稱：川投信產(chǎn))，對價為8億元。截至記者發(fā)稿時，這筆股權(quán)在二級市場上的價值為2.5億元。川投信產(chǎn)賬面浮虧5.5億元。
另外，劉光還將其持有的19.09%股權(quán)相對應(yīng)的表決權(quán)，委托給川投信產(chǎn)行使，這樣，東方網(wǎng)力實際控制人由劉光，變更為四川省國資委，但劉光仍是第一大股東。
在劉光轉(zhuǎn)讓控制權(quán)之前，其持有的東方網(wǎng)力股權(quán)，92%均被質(zhì)押。一位了解東方網(wǎng)力的行業(yè)資深人士向記者透露，劉光將質(zhì)押股權(quán)獲得的錢款，準備投資金融行業(yè)，但虧損嚴重，只能將控制權(quán)轉(zhuǎn)賣。
2019年12月，東方網(wǎng)力收到證監(jiān)會警示函，劉光收到證監(jiān)會責令改政行政監(jiān)管措施的決定函，函件顯示，東方網(wǎng)友與劉光共同為其他債務(wù)人違規(guī)擔保，金額合計14.5億元。
