如若市場給力，困境中的泰禾，或許能走出“水逆”，迎來新生。

虛胖多年的泰禾集團(000732.SZ，下稱“泰禾”)，2019年過得異常艱難。

克而瑞數據顯示，2019年泰禾權益銷售金額626.4億，較上年同期的1095.3億下跌超過四成，而行業排名則從17跌至40，成為50強中下滑幅度最大的一家房企。

銷售下滑嚴重，數據卻更為真實。盡管泰禾沒能兌現2000億的壯舉，但真實更讓市場放心。第一財經獨家獲取的信息顯示，泰禾去年總計錄得簽約銷售602.74億，銷售回款585.48億，該數據與第三方披露的權益銷售額較為一致。

種種跡象顯示，泰禾正借助瘦身求存的時機，努力擠去曾經備受市場質疑的數據泡沫。

具體而言，2019年泰禾福州區域、上海區域、北京區域、廣深區域分別完成銷售簽約情況165.60億、169.09億、213.40億、54.65億，分別完成年初計劃45%、53%、62%、24%。

從完成率來看，泰禾各大區域均沒能如愿完成銷售任務，這與該集團承受資金和市場去化雙重壓力、貨量未能獲得保障息息相關。數據顯示，上述四大區域去年的新增貨值供應分別是138.30億、132.27億、127.29億、58.72億。

從新增貨量來看，泰禾去年的去化率表現突出，公司通過增加經營現金流來填補債務缺口的策略已見成效。這一點在泰禾董事長黃其森的新年賀詞上得到佐證：“一切工作圍繞抓銷售、促回款、現金流提升進行，充實壯大集團賬面資金規模，強化區域現金流意識，管理下沉，提高解決問題的效率，在確保品質、安全的前提下實現項目高周轉。”

在上一輪房地產上漲周期中，泰禾過于激進的戰略，令到公司經營苦不堪言遺禍至今。比如在集團銷售墊底的廣深區域，因深圳地王久久不能入市而備受拖累。

2015年12月，泰禾以57億總價拿下深圳寶安尖崗山2塊土地。第一宗地總價29.6億元，樓面價5.1萬/平方米，第二宗地總價27.4億元，樓面價7.99萬/平方米。按照泰禾規劃，其中一塊土地規劃低密度產品，另外一塊土地規劃洋房。但截至2019年9月，第一財經記者走訪深圳寶安區泰禾項目發現，該處仍是凈地，沒有任何開發跡象。近60億土地款沉睡四年，其資金成本逐漸吞噬掉項目盈利空間。

深圳地王并非孤案，泰禾旗下類似的高成本土地仍有不少。因此，過去一年，泰禾一直處于現金流較為緊張狀態，不斷出售項目，先后向世茂集團出售包括杭州、南昌、廣州等城市項目，累計出售項目股權超過70億。即便如此，資金缺口仍未全然補上。

總得來說，泰禾最困難的的時期已過，但困難并未完全渡過。

去年7月，泰禾在境外完成4億美元的債券發行，票面利率15%，創下行業融資成本之新高。此后的12月，泰禾在境外完成1.105億美元的債券發行，票面利率11%。

能夠獲得新的融資，以及利率有所下降，這是好的信號。但新增融資規模的大幅縮減，仍舊顯示出金融機構的極度謹慎。

根據泰禾2019年三季報顯示，公司賬上有息債余額合計1028.33億，較去年末1375.25億減少346.92億。其中，短期借款、一年內到期非流動性負債、長期借款、應付債券分別減少97.78億、170.20億、13.46億、65.48億。同時，泰禾凈負債率較2018年末的384.84%下降142.16個百分點至242.39%。

評級機構對于泰禾的主動降負債也給出了積極信號。今年12月，惠譽公告稱，將泰禾集團高級無抵押評級由“CCC+”上調至“B-”。

黃其森指出，經過一年時間的主動調整，泰禾人才儲備與資金財務得到較好的改善。

只是，從資金和債務狀況來看，泰禾還需要進一步瘦身，方能安然渡劫。

知情人士透露，去年最后一個季度，黃其森仍舊在與其他房企溝通，其中包括華南的華發股份(600325.SH)、美的置業(03990.HK)等房企，試圖繼續轉讓項目紓困。但截至目前，暫時未有新的交易落地。

“算不過賬。”一位知情人士透露了泰禾擺上貨架的項目未能繼續出讓的原因。

黃其森表示，2020年泰禾上海區域、廣深區域將有多個百億級大盤入市。如若市場給力，困境中的泰禾，或許能走出“水逆”，迎來新生。