10月21日，上市公司浙數文化公告稱其全資子公司擬以現金 2.32 億元收購杭州聚輪網絡科技有限公司(下稱杭州聚輪)40%股權，收購之增值率高達2691.86%，一時間市場矚目。杭州聚輪是一家直播平臺，旗下羚萌直播為主打產品亦是其絕對收入來源。

針對杭州聚輪此次公開的財務報表，多位市場人士認為其財務數據疑點重重，具體在于四點：一是在運營層面，月活用戶與直播營收之匹配度存疑;二為收入方面，羚萌直播遞延收益與收入之匹配度存疑;第三點疑問更為直接，羚萌直播為主播代繳所得稅了嗎?

值得關注的是浙數文化次輪收購案中對手方中多數為杭州聚輪的機構投資者，而核心創始人轉出的老股則少之又少。第四個問題出現了，杭州聚輪創始團隊是否與此前進入的投資機構簽署過對賭協議以保證機構安全退出?此次推出的機構與浙數文化有無關聯聯系?其背后延伸之問題更加可怕，若為了履行對賭協議，杭州聚輪會不會財務造假?

一、收入疑云

截止目前，媒體質疑杭州聚輪旗下羚萌直播數據存疑都是以YY、斗魚、虎牙的數據來與其對比。不過仍需注意的是，羚萌直播與上述幾家的內容屬性不同。

數日來，中國網財經中心記者反復翻看羚萌直播的pc端和移動端，很明顯羚萌直播的主播均為女性美女主播，沒有游戲直播、喊麥、美食、教育等男性主導的內容。一個以女性主播才藝為內容的平臺，其所針對的用戶群體特征不言而喻。相比而言，羚萌直播的內容特征與當年風口期的六間房極其類似，都是女性主播為平臺貢獻內容。

涉及到運營層面，浙數文化在收購報告中僅公布了杭州聚輪的月活數據，“截至2019年6月，“羚萌直播”平臺注冊用戶月活躍用戶數達95.83萬。”一位多年從事直播平臺運營的人士認為，若此數據為真那么這一數據在直播平臺中應屬于中下水平，屬于第二梯隊。

以2014年高峰期的美女演藝直播平臺六間房為例，該直播平臺在2014年12月的月活就已達到2400萬，羚萌直播與六間房的特征十分明顯，都是美女演藝直播為特色內容。

盡管月活數據差強人意，但是羚萌直播的收入卻不遜于當年風口期的六間房。

可做對比的是，羚萌直播主體公司杭州聚輪在2019年上半年的營收就達到了2.33億元，月平均收入為3883萬元，與月均收入相對應的一個數據是羚萌直播6月份的注冊用戶月活為95.83萬。簡單換算可知，羚萌直播的月均營收與月活比值達到了40。而2014年六間房當年營收4.45億，半年營收與羚萌直播今年上半年相當，月平均收入為3700萬元，當年12月月活為2400萬。計算可知六間房的月營收與月活比值僅為1.5。也就是說羚萌直播以不到六間房二十分之一的月活數據，完成了六間房近半年的營收。

上述人士認為，杭州聚輪的這個數據十分可疑難以理解，因為無論是主播數量、主播素質、還是所處的美女直播新鮮度，六間房比羚萌直播都有更大優勢，月活僅為六間房二十分之一的情況，卻能收入旗鼓相當，令人難以置信。

二、轉化疑云

同樣難以理解的還有羚萌直播擁有高效的預收轉化率，簡單來說就是用戶充值即消費。

網游或直播平臺在確認收入時需要確認結算收入，羚萌直播收入確認程序為玩家充值獲取虛擬貨幣萌豆此收入為預收也就是羚萌直播的遞延收入，玩家用萌豆購買虛擬禮物打賞主播后平臺確認收入。

上述運營人士告訴中國網財經中心記者，按照正常程序來說，玩家在羚萌直播購買虛擬貨幣萌豆再購買禮物打賞主播，但是玩家并不一定將所有萌豆都一次性購買禮物打賞主播，充值額并不等于打賞額，在一定時間內玩家賬戶可能會留有萌豆余額。

不過杭州聚輪公布的數據更為可疑，2018年杭州聚輪的遞延收入為158萬元，2019年上半年的遞延收入為230萬元。所對應的現金流入分別為3.15億、2.46億。遞延收入與現金流入的極限比值分別為0.5%、0.9%。一個概略的比喻可以解釋上述這組數字，如果羚萌直播的所有用戶每充值1000元就要在一年或半年內至少打賞主播991元的禮物。

還是以六間房為例，2014、2013年處于美女直播紅利期的六間房預收與收入的比值均在2%以上。上述直播運營人士認為，羚萌直播目前還沒有看到有號召力和帶有強IP特征的美女主播，其相比于紅利期時的六間房在內容質量上相差不止一個檔次。羚萌直播財務數據中極低的待確認收入與收入比值讓人難以理解。

三、關聯關系與代繳所得稅疑云

此次浙數文化收購杭州聚輪股權一案中，其交易對手方大多數為項目標的的機構投資者股權，而核心創始人則賣出寥寥三、四個點的老股，一個問題難以回避，浙數文化是在為杭州聚輪之機構投資者退出接盤?

浙數文化擬以自有資金現金方式出資2.3億元收購杭州聚輪40%股權，收購完成后原占杭州聚輪12%股份的杭州裕人暾瀾投資合伙企業(有限合伙)退出、占4%的杭州置瀾投資合伙企業(有限合伙)退出、占4%的杭州凱泰成德投資合伙企業(有限合伙)退出、占3%的杭州凱泰創裕投資合伙企業(有限合伙)、合計占6%的自然人李勇、周婧退出，而前三大股東張坤(董事長)、潘玉奔(CEO)、賈福星在此輪收購盛宴中僅退出3、4個點的老股，而且張坤、潘玉奔、賈福星作為乙方承擔與浙數文化的業績對賭責任。

毫無疑問，這起收購案一旦完成，杭州裕人暾瀾投資合伙企業(有限合伙)便是最大受益人，不過杭州裕人暾瀾投資合伙企業(有限合伙)與浙數文化的關系卻是非常明顯。

據工商信息網站顯示，杭州裕人暾瀾投資合伙企業(有限合伙)與杭州置瀾投資合伙企業(有限合伙)的GP均為杭州暾瀾投資管理有限公司，而浙數文化曾在去年6月公告稱與四家機構共同出資設立浙數雄岸全球創新投資合伙企業(有限合伙)，然而參與的四家機構中杭州暾瀾鴻益投資合伙企業(有限合伙)的GP和唯一股東便是杭州暾瀾投資管理有限公司。

穿透之后，收購脈絡漸漸清晰，杭州暾瀾投資管理有限公司才是浙數文化此次交易的對手方。浙數文化收購杭州聚輪四成股權的行動，實際是主要與曾經的合資伙伴做了一場對手盤交易。作為此次收購案中唯一的金主，浙數文化如何避嫌，又怎能避嫌?

作為羚萌直播的主體公司，杭州聚輪有無為主播代繳所得稅?繳稅總額多少?這些問題更需浙數文化在這起收購案中給出明確答復，此舉亦是杭州聚輪自證清白之關鍵。

杭州聚輪、浙數文化并未回復中國網財經中心記者的問題，中國網財經中心記者將持續關注此收購案之進展。