“網絡文學第一股”閱文集團(00772.HK)再遇重創，閱文集團千億市值神話正在破滅。

近日，閱文集團出現一宗大手賣出交易，涉及2800萬股，成交價35.5港元，涉及資金近10億港元，引發資本市場擔憂。次日，閱文集團股價跌11.57%至33.25港元。

作為曾經的網文霸主，閱文集團在上市后經歷暴漲，股價一度站上110港元，市值接近千億港元。但如今，其業績依舊上揚，股價卻狂跌至近3港元，總市值接近308億港元，縮水超692億港元。

為何突然減持?上周，長江商報記者向閱文集團方面求證相關消息，并試圖了解閱文集團股價波動一事相關情況，但是截至發稿前，并未收到相關回復。

版權運營收入占比僅五分之一

目前市場曝光稱，該筆大宗賣出交易為凱雷集團所為。

據媒體報道，7月24日，凱雷集團的投資工具Luxun Investment Ltd.以每股35.5港元至36.0港元的價格，轉讓了2800萬股閱文集團股份，占該集團已發行股本的2.7%左右。若消息屬實，根據凱雷集團2018年年報，集團及一致行動人持倉將減少41%。

不過，從閱文集團業績情況來看，著實有些意外。2018 年閱文集團全年實現收入50.4億元，其中在線閱讀業務收入38.3億元，占到了整個網文市場規模的一半，可以說是一份不錯的成績單。

但其資本市場的表現卻不盡人意。2017年11月，閱文在香港聯交所主板公開上市，經歷過一段暴漲時光，最高點一度達到每股 110 港元，較發行價55港元實現翻倍，也讓閱文的市值一度逼近一千億港元的大關。但如今，閱文集團業績依舊上揚，股價卻狂跌至近3港元，總市值接近308億港元，縮水超692億港元。

對此，有市場分析人士指出，從業績上看閱文目前的市盈率是被低估的，相比上市時被高估現在正逐步回歸理性。

也有分析認為，網文付費閱讀被看作天花板很低的小市場，未來的行業發展方向或許還在版權運營。而閱文的收入比重最大的業務，始終是在線閱讀收入，也就是付費閱讀。2014 年，閱文在線閱讀收入占收入比重高達 97%，2015 年下降到 60%。2018 年升至76%。版權運營收入只有10億元，占其收入只有五分之一。

付費用戶數量和比例出現負增長

在投資評級上，閱文雖然維持“中性”，但是目標價卻遭遇下調。面對股價跌跌不休的局面，閱文集團也曾通過回購欲挽頹勢。

6月10日，閱文集團宣布在未來6個月之內購回不超過5億港元的公司股票。彼時，閱文集團股價已下跌超70%。然而，回購所帶來的股價拉升，只在短期內有效，資本市場更看重的是長期效益。但在掌閱、阿里系文學夾擊下，閱文集團的付費用戶數量和比例都出現了負增長。其2018年平均月付費用戶人數為1080萬，低于2017年的1110萬人，付費比例也從5.8%下降到5.1%。

受付費用戶流失影響，閱文集團整體業績增速也出現放緩。長江商報記者梳理發現，2018年公司營收50.4億元 同比增長23%;而2017年營收約為40.95億元，同比增長60.2%，增速明顯減慢。

此外，由于網文平臺因低俗內容、盜版等原因被整頓的消息頻繁出現，閱文旗下起點中文網、晉江文學城以及追書神器等多個網文平臺被被約談、責令整改。其中，整改期間，起點中文網問題突出的“都市”頻道“異術超能”欄目、“女生網”頻道“N次元”欄目暫停更新7天，晉江文學城停止更新原創分站15天。

內外憂患下，市場對閱文集團觀望懷疑的聲音越來越多。但從閱文集團在中國網絡文學領域奠定的用戶基礎以及營收規模來看，短期內閱文行業領先者的地位似乎仍難撼動。