2019年上半年隨著康得新(*ST康德，股票代碼 002450)和康美藥業(ST康美，股票代碼 600518)雙雙暴雷落馬，“存貸雙高”這一問題引發了A股投資者的極大關注，相關公司唯恐避之不及。這好比說一個人一邊說自己非常有錢，一邊又四處找人借錢。

行業不同所代表的市場環境不同，“存貸雙高”并不一定代表是問題公司或者財務舞弊。但是中公教育(股票代碼 002607)主營教育培訓業務，業務模式比較簡單，均采用預收學費形式，學員先付費繳款后聽課培訓，根本不存在應收賬款的問題，其經營性現金流歷來極為充沛。這樣的公司也存在“存貸雙高”的問題，其合理性令人難以理解。

預收學費不差錢 有錢了不還反借更多

中公教育2019年一季報顯示：其當期營業收入為13.12億元，2018年同期為8.10億元。公司2019年一季度經營活動產生的現金流量凈額為24.23億元，2018年同期為20.54億元。

公司采用預收學費模式，中國網財經分析了其2016年至2018年三年的現金流量情況，均是上半年現金流量高，下半年營業收入大，這說明一般上半年報名預收學費較多，下半年學校授課從而確認收入較多。

公司在今年一季度凈入賬24億元學費之時，其預收賬款從2018年一季度末的19.20億元增加至2019年一季度末的43.60億元，這部分負債為無息負債(類似于房地產公司的未結算收入的預收賬款)。

在現金流極為充沛的情況下，公司今年非但沒有償還去年已欠下的16億元短期借款，反而還進一步多借了3.6億元，有息負債總額上升至接近20億元。

中公教育“存貸雙高”并非剛剛出現，其在2018年新增15億元短期借款(詳見本網5月31日《全年滿房營業需784天 泰孚賓館在為中公教育洗錢還是刷單》)，存(理財產品、定期存款)貸(短期借款)數據短期內均經歷了極速變化。

公司2018年年報里資產構成重大變動情況中顯示：短期借款由2017年末的1億元上升至2018年末的16.07億元，增長超過15倍。其他非流動資產從2017年末的3871.5萬元增加至2018年末的18.36億元，增長超過47倍，主要原因為銀行定期存款增加。

原來中公教育自2018年來一邊在向銀行存錢，一邊又在向銀行借錢，而且存貸都是大手筆。公司2018年年報顯示其2018年末定期存款為18億元，年初為0。中公教育資產權利受限情況顯示：對上述18億元定存，公司并不具備隨意支配權，原因是存在由此產生的質押借款，公司以該筆存款為質押，又向銀行借款13.97億元。另外中公教育又以保證借款的方式籌資2.1億元，短期借款在2018年末合計達到16.07億元。

2019年一季度公司短期借款再度增加3.6億元，截至2019年3月31日，短期借款合計19.67億元。

存款&貸款利息收不抵支 理財產品去向成謎

先存錢再借錢，難道是存錢的利息比借錢的利息高?中國網財經查詢對比了現行存貸款基準利率發現，同期限內二者之間還是存在不小的差距。

中公教育2019年一季度財務費用為3772萬元，其中利息費用為2308萬元，利息收入僅19萬元。對比2018年一季度數據，利息費用141萬元，利息收入27萬元。前后比照利息費用增長超16倍，利息收入反而下降了30%。

由此可見公司的定期存款期限應該大于或等于一年，相關收益并未列入利息收入，而是進了公司的投資收益。公司利潤表相關數據顯示：中公教育投資收益從2018年一季度的1453萬元增長至2019年一季度的3221萬元。

簡單計算可知一季度同期利息費用增長了2167萬，投資收益只增長1768萬，由此可見新增銀行存貸款利息(包括短期和長期)依然處于收不抵支的狀態，“存貸雙高”整體收益為負。

中公教育今年一季度的經營凈現金流主要進入了理財產品領域，截至2019年3月31日公司持有交易性金融資產51.43億元，但是這一部分資產相關公開信息甚少。而2018年末公司持有的18億元定期存款，在2019年按新金融工具準則從“其他非流動資產”轉移至“債權投資”科目，并不在上述交易性金融資產之中。

公司2018年年報顯示，全年委托理財發生額38億元，均使用自有資金投資。其中銀行理財產品發生額為18.57億元，未到期余額為3.09億元，由此推算公司購買銀行理財產品的平均期限為2個月左右。而其他類理財產品，發生額為19.44億元，未到期余額也為19.44億元，這就是說買進去之后，年內還沒有收回一分錢本金，由此可知該類理財產品總體期限較長。

目前一年以內貸款基準利率為4.35%，中公教育購買的2個月期限銀行理財產品的收益率是否高于這個數值也未可知，畢竟公司現金流頗佳，存貸款金額都不小，應該屬于銀行追著做業務的客戶。

不過曾經的康得新、康美藥業，誰又不是呢?截至發稿時，中國網財經尚未收到公司關于“大量短期借款 存貸雙高”的回復。