一飛沖天之后，加拿大鵝開始高空滑落。最新的財報給了加拿大鵝重重一擊，25%的銷售額增速并不算低，但股價依然暴跌31%。加拿大鵝不再是那只受盡追捧、人見人愛的鵝了，開始被動物保護組織喊打、被稍縱即逝的時尚潮流拋在腦后。或許加拿大鵝應該借這一紙財報好好思考，如何調整好爆紅之后的心態，回歸“平凡”，做一只能飛得更遠的鵝。

不理想的業績

加拿大鵝折翼了。美東時間29日盤前，加拿大鵝公布了2019財年第四財季及全年的業績報告，數據顯示，加拿大鵝截至3月31日的四季度銷售額為1.562億加元，低于分析師1.589億加元的預期，同比增長了25%，雖然保持了兩位數的增長，卻是加拿大鵝8個季度以來最慢的銷售額增速。

從凈利潤和EPS(每股收益)來看，加拿大鵝的表現似乎還算不錯。財報顯示，加拿大鵝在第四財季實現凈利潤900萬加元，比去年同期的810萬加元要高;該季度調整后的攤薄每股收益為0.09加元，高于分析師預計的0.06加元，但與去年同期相比，幾乎沒有增長;而當季銷售成本卻增長了15.4%，整體支出飆升近40%。

這份財報算不上亮眼，要知道在上個季度即第三財季內，加拿大鵝的銷售額同比大漲了50.2%，達到3.99億加元，與此同時，凈利潤則大漲72%至1.053億加元，均超過分析師預期，毛利率高達64.4%。

從整個2019財年來看，加拿大鵝也有走下坡的趨勢，雖然銷售額大漲40.5%至8.3億加元，但凈利潤僅為1.43億加元，也不及市場此前預期的1.86億加元。

壞消息并不止于此，加拿大鵝還在財報中暗示，無法維持近年來爆炸式的增長速度，預計未來三年，平均年銷售額增長至少20%，遠低于2019財年40.5%的增速，“今年一季度和二季度調整后營業利潤和每股凈利潤將出現‘幅度大得多的虧損’”。在財報中，加拿大鵝坦承。

因為不及預期的業績和對未來的悲觀預測，加拿大鵝變身股市的黑天鵝。周三開盤，加拿大鵝跳空，低開逾15%，盤中跌破33.6美元，日內跌幅一度超過31%，創其2017年3月上市以來最大日內跌幅，若繼續保持這一跌勢至開盤，將創14個月以來的新低。

被唱衰的大鵝

“我相信最新季度的業績并不令人滿意，”Commerce Canal的創始人Ryan Craver表示，“再加上預計的下一財年的年增長率僅為20%，低于去年的40%和此前一年的50%，投資者必然會感到失望。”Commerce Canal負責包括加拿大鵝競爭對手在內的多個品牌的銷售。

加拿大鵝跌倒，空頭吃飽。金融數據分析公司S3 Partners統計顯示，財報公布前加拿大鵝累計有將近830萬股股票被借出做空，占流通股的比例為14.13%，總價值約4.06億美元。由于股價暴跌三成，加拿大鵝空頭當天盯市浮盈超過1億美元，不僅扭轉了此前的持倉虧損，還實現了年內8470萬美元的獲利，年內收益水平達到23%。

股價大跌這一幕似曾相識。從去年冬天開始，唱衰加拿大鵝成了市場的常態。北半球冬季一向被認為是羽絨服企業股價走高的階段，但去年，加拿大鵝卻遭遇了寒流，遭到動物保護人士的抵制及外界市場環境的打壓，股價曾在四天內大跌20%，連續成為加拿大基準股指第二大被做空的標的。

面對著跌跌不休的股價，加拿大鵝CEO Dani Reiss多次表態試圖挽回投資者的信心。在第三財季后的電話會議上，Dani Reiss表示，加拿大鵝已經成功打入新市場，推出新產品，并增加了產能來滿足兩個渠道不斷增長的需求。

但他的連續表態并沒有拯救加拿大鵝的股價。第三財季財報公布的當天，加拿大鵝股價一度跌至51.17美元，日內跌幅一度超過13.5%。

因為加拿大鵝日漸走低的利潤率沒有逃過投資者的火眼金睛。從第三財季的數據來看，加拿大鵝直接面向消費者業務(包括網上商店和實體店)的利潤率為76.1%，不及一年前同期的76.5%，批發部門的利潤率也由51%降至48%;而最新的第四財季報告則加深了這一趨勢，直接面向消費者業務的利潤率為73.5%，批發部門的利潤率則降至36.7%。

還能起飛嗎

“25%的增速不低了，高于市場平均增速的兩倍。”要客研究院院長周婷表示，現在奢侈品市場本身沒有回落，但大品牌普遍增速放緩，高端小眾品牌市場增速更快;而加拿大鵝的產品過于單一，未來是否可以長線發展的確面臨瓶頸。

加拿大鵝決定把寶押在新市場的開拓和新渠道的挖掘上。在此次財報中，加拿大鵝表示，由于將加大在中國的投資，同時還有新開門店等動作，預計當前財季將會出現較大幅度的虧損。

去年，加拿大鵝已經行動起來，在全球共開設5家新店，其中2家在中國。上月，加拿大鵝還宣布將開設6家新店，2家在歐洲，1家在美國，3家在加拿大。

或許這一選擇是對的。財報顯示，加拿大鵝直接面向消費者的業務從一年前的43%升至52%，對批發客戶的銷售額也有所增長，而直接面向消費者業務的利潤率要高于批發業務。在加拿大鵝披露的三個市場中，消費需求的增長不一，加拿大增長28.2%，美國增長36.3%，北美以外的其他地區增長了60.5%。

不過，在實現營收之前，加拿大鵝還需要走過一段陣痛期，畢竟新的門店和新的市場都需要付出高額成本。“渠道擴張的成本和市場競爭仍將是加拿大鵝面臨的風險。”彭博社曾這樣評論。

周婷對北京商報記者分析稱，如果美國市場疲軟，而中國市場才剛剛開始，對加拿大鵝的營收會是個大影響，因為剛剛進入，市場覆蓋率不夠，銷售無法持續。對于財報后股價的大跌，以及對競爭和渠道擴張風險的應對措施，北京商報記者聯系了加拿大鵝媒體聯絡中心，不過截至發稿并未收到回復。