以“一年賣出3億杯，能環繞地球一圈”被大家所熟知的香飄飄，2018年的業績又坐了一次過山車。上半年還處于虧損的香飄飄，在下半年實現凈利近3.7億元，順利挺過虧損難題。業內人士認為，香飄飄季節性消費特征明顯，這對于一個上市企業而言極為不利，并且現在奶茶領域競爭激烈，如此過山車似的業績表現，香飄飄有可能出現資金鏈斷裂的問題。

業績猶如過山車

近日，香飄飄發布公告稱，2018年營收32.51億元，同比增長23.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)為3.15億元，同比增長17.53%。然而，2018 年上半年，香飄飄還處于虧損狀態，歸屬于母公司股東的凈利潤為虧損5458.6萬元，與上年同期相比下降78.92%。

對于半年扭虧，香飄飄在公告中稱，公司產品主要為杯裝奶茶。杯裝奶茶產品一般為熱飲，銷售收入具有季節性，一般四季度至次年一季度是生產及銷售旺季，其他時間則屬于淡季，尤以二季度最淡。

實際上，這并非香飄飄第一次下半年業績出現逆轉。2017年，香飄飄收入26.4億元，同比增長10.49%，凈利潤為2.68億元同比增長0.63%。其中，一季度凈利潤為2096萬元、二季度為虧損5147萬元、三季度和四季度分別盈利1.12億元和1.86億元。

“這種大幅波動的業績表現，應該不是單純的市場經營表現，而應該是摻雜了會計處理的因素”。香頌資本董事沈萌表示，“如果不是有意識的會計處理，那么業績大幅波動可能會導致企業資金鏈的緊張”。

據了解，歷經3次IPO，2017年香飄飄終于實現上市登陸資本市場。目前，香飄飄已建立了覆蓋國內大中型城市及縣區的全國性銷售網絡。截至2018 年12月末，公司在全國共有1287家經銷商，經銷商隊伍基本保持穩定。

按性態可分為杯裝固體沖泡奶茶、果汁茶、液體奶茶。固體沖泡奶茶根據口味不同，可以分為椰果系列奶茶(經典系)、美味系列奶茶(好料系)。液體奶茶包括“MECO”牛乳茶和“蘭芳園”絲襪奶茶、“蘭芳園”港式牛乳茶。

新品難撐淡季銷售

面對即沖奶茶季節性銷售波動的狀態，香飄飄在公告中稱，為緩解季節性風險，香飄飄于2017年推出液體奶茶產品，2018年新推出三個口味的MECO蜜谷果汁茶系列即飲產品，進一步彌補及平滑公司經營的季節性波動影響。

然而，新品并沒有改變香飄飄銷售波動的現狀。數據顯示，液體奶茶銷量僅346.41萬箱，同比下滑1.36%。銷售的主力產品仍為經典系列和好料系列產品，銷量達3156.28萬箱，同比增長達8.73%，好料系列銷售量為1239.07萬箱，同比增長20.77%。

香飄飄承認，由于目前液體奶茶及果汁茶尚處于品牌初創期，生產經營未達到規模化效應，銷售規模尚小，公司目前季節性特征仍然較為明顯。同時，為了更好地發展奶茶業務，香飄飄先后拋棄了花生、年糕等食品業務。公司調整市場戰略，提高果汁茶在整個市場布局的重要性，故液體奶茶的產銷量同比減少。

目前，國內杯裝奶茶經過多年優勝劣汰的市場選擇，競爭格局已基本穩定。尼爾森數據顯示，香飄飄2012-2018年連續七年市場份額保持第一，2018年度市場占有率達63.1%，比上一年度提高0.9個百分點。但在液體奶茶市場，國內無菌灌裝液體奶茶市場一直是大型飲料企業角逐的市場。香飄飄以“MECO” 牛乳茶及“蘭芳園” 絲襪奶茶參與高端奶茶的競爭，但無絕對優勢。目前國內瓶裝奶茶市場主要品牌包括統一、康師傅、娃哈哈、麒麟、三得利等，此外農夫山泉也以“打奶”品牌進入液體奶茶市場。

對此，沈萌表示，液態奶茶目前新的競品不斷推出，這對于香飄飄液態奶茶的市場份額是巨大挑戰。

輕研發恐難持續

如何打破季節性的束縛，業內人士提出的建議是在做好奶茶的基礎上，大力投入基礎研發，開發更多創新性的新品，并為年輕消費者提供定制新品，以刺激都市年輕人群的消費需求。

然而，在香飄飄董事長蔣建琪看來，香飄飄作為杯裝奶茶的開創者，是企業的最大優勢，且不同于競爭對手的是，香飄飄奶茶定位為“領導者”，因此定價策略上也比其他品牌杯裝奶茶高出25%左右，值得關注的是，香飄飄在研發投入上卻在不斷縮減費用。數據顯示，2018年，香飄飄新品研發費用僅883.62萬元，同比大幅減少36.43%。對此，香飄飄在公告中表示，主要系研發材料支出同比下降。

上海九德定位咨詢公司戰略專家徐雄俊認為，“食品企業，產品的不斷迭代和創新是企業持續發展的重中之重，但香飄飄卻大幅壓縮研發費用，僅依靠現在的產品打天下，并不利于企業持續發展，目前的銷售業績也是通過大規模廣告帶來的”。數據顯示，2018年，香飄飄廣告費金額達2.99億元，占營業收入的9.19%，同比增長29.73%。市場推廣費達9813萬元，同比增長23.07%，占營業收入的3.02%。兩項費用總計占比達12.21%。