做面膜起家的電商品牌御家匯(300740.SZ)，上市首年業績即出現下滑。

近日，其披露的年度業績快報顯示，2018年預計實現總營收22.46億元，同比增長36.4%;凈利1.31億元，同比減少17.51%。截至上周最后一個交易日報收17.11元，距離發行價21.32元，跌幅達19.75%。按總股本2.72億計算，一年后市值縮水11.45億元。

此外，今年年后御家匯股份解除限售，涉及17名股東。其中，深創投和紅土創投實施減持計劃，預估套現2.6億元。

股價跌破發行價，市值一年縮水11億

資料顯示，御家匯旗下擁有御泥坊、小迷糊、薇風、花瑤花等多個自主護膚品牌，于2018年2月8日登陸A股。

今年2月28日，御家匯披露首份年報，報告顯示本報告期內公司實現營業總收入 22.46億元，同比增長 36.4%;實現營業利潤 1.58億元，同比下降 2.8%;利潤總額1.62億元，同比下降14.7%;凈利1.31億元，同比下降17.5%。

對此，御家匯表示，營業總收入增長 36.4%系公司加大市場投入發展自有品牌，同時代理業務增長較快所致。利潤總額、凈利下降原因主要是公司加大了市場投入和渠道建設力度，影響短期盈利能力，同時2018年獲得影響損益的政府補貼同比大幅下降所致。

御家匯透露，報告期內，預計非經常性損益對公司凈利潤的影響金額1976.81萬元。需要說明的是，本次業績預告是御家匯財務部門初步測算的結果。

然而，對比往年御家匯營業收入則是穩步增長。其中，2017年其營收達16.47億元，同比增40.61%;凈利達1.58億元，同比增117.89%;扣非凈利1.48億元，同比增101.96%。

但同時，財報顯示其銷售費用占比一直較高。數據顯示，2015-2017年，御家匯銷售費用分別為2.37億元、4.10億元和5.59億元，其中平臺推廣服務費和品牌宣傳費累計占比達50%。

事實上，過度依賴銷售渠道，上市后御家匯業績表現一直不佳，股價不到一年便跌破發行價。截至上周最后一個交易日報收17.11元，距離發行價21.32元，跌幅達19.75%。按總股本2.72億計算，一年后市值縮水11.45億元。截至目前，市值46.5億元。

值得注意的是，在2018年三季報中已顯其業績增長乏力，凈利潤增速降至12.21%。

與此同時，其負債總額幾乎翻倍。財報數據顯示，三季報御家匯負債合計達7.03億元，較年初3.17億元增長了2.2倍。而在負債中，流動負債總額6.59億元，占負債額比例高達93.7%。其中，短期借款2751.68萬元，應付票據及應付賬款5.32億元，其他應付款4.25億元。而同期，貨幣資金僅2.47億元。

面膜市場前景待觀察，預測凈利下調

為彌補上述問題，御家匯也曾嘗試過重組尋求線下突破。但最終因眾多問題引發監管部門追問，以失敗告終。

彼時，御家匯欲通過支付現金的方式購買北京茂思60%的股權，交易作價10.20億元。接著，深交所對御家匯接連發出兩份問詢函，直問本次收購是否會損害上市公司和中小股東利益。前后合計35個問題，交易所關注的焦點問題包括：上述交易市盈率較高、評估增值率較高，交易對手方僅做一年的業績承諾、是否存在其他利益安排、“阿芙”品牌的歸屬是否存在爭議、御家匯兩步交易支付價款的資金來源等。最終，歷史半年后，御家匯沒有回復深交所的第二次問詢，2018年12月25日宣布終止收購。

業績下滑、股價下跌，投資人信心也不再。

“解禁后股東不要套現。”這是一名投資者在御家匯上市之初在網上留下的期望。

然而，一語成讖，在御家匯限售股解禁后，有兩家股東即宣布減持。2月16日，御家匯發布公告稱，出于投資原因，深創投和深紅土(二者構成一致行動關系)計劃在6個月內合計減持公司股份不超過1632萬股，占公司總股本比例不超過6%，而二者持股比例合計為7.09%。

資料顯示，2013年4月28日，深創投和紅土創投斥資1200萬元投資御家匯10%股權。按現在的股價計算，將保守套現2.6億元。

日前，御家匯有8102.00萬股限售股解禁，占公司總股本的29.79%，實際可上市流通股份數量為6921.30萬股，占公司總股本的 25.45%，涉及的股東有17名。

中信建投研報認為，短期來看，在經濟下行壓力加大背景下面膜市場的增長前景有待觀察。并下調盈利預測至2018、2019、2020年歸母凈利潤分別為1.31億元、1.62億元、2.01億元。