以中成藥和保健品起家的福建藥企廣生堂(300436.SZ)近兩年大手筆投入創新藥，利潤空間急劇收窄。

長江商報記者注意到，自2016年向創新藥轉型以來，廣生堂研發費用大幅提升。根據公司發布的業績快報，2018年廣生堂研發費用達到1.13億元，較2015年增長3.34倍。

另一方面，受到銷售渠道轉變影響，廣生堂銷售費用成為吞噬利潤的重要因素。2017年以前，公司每年銷售費用占營收比例不足四成，2018年廣生堂銷售費用增長50%，占當期營收比例達到52%。

受上述多方面因素影響，2016年以來廣生堂業績持續下滑。以公司2018年業績快報數據粗略計算，廣生堂營收、凈利潤相較2015年分別增長30%、-84%。

上市三年多增收不增利

2月17日晚間，廣生堂披露業績快報。2018年度公司實現營業收入4.02億元，同比增長35.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1597.5萬元，同比減少52.4%。

截至2018年末，廣生堂總資產8.54億元，同比增長16.01%;歸屬于上市公司股東的所有者權益5.53億元，同比增長0.24%。

對于報告期內營收增長但業績大幅下滑，廣生堂稱，主要因素在于大額研發投入、銷售費用增長以及下半年子公司新并表所致。

具體來看，報告期廣生堂研發總投入11379.33萬元，占營業收入28.28%，較上年同期大幅增加3846.08萬元，其中費用化的研發費用6988.77萬元。

與此同時，報告期公司銷售費用同比增加7079.85萬元，主要原因是公司為應對兩票制而對原招商模式持續進行直銷改造，直銷模式的銷售收入占比由去年同期的61.82%上升至79.05%，銷售費用相應增加。

此外，公司2018年7—12月新并入控股子公司江蘇中興藥業有限公司，其貢獻營業收入約7101.62萬元。

長江商報記者注意到，盡管登陸資本市場不足四年，但2016年也就是上市次年后廣生堂盈利能力持續下滑，整體呈現增收不增利的狀態。

財務數據顯示，2015年至2017年，廣生堂分別實現營業收入3.09億、3.13億、2.96億，同比增長21.4%、1.28%、-5.36%;凈利潤分別為1.03億、6641.3萬、3356.53萬，同比增長23.55%、-35.83%、-49.46%。

以公司2018年業績快報數據粗略計算，廣生堂營收凈利潤相較2015年分別增長30%、-84%。

研發費用1.1億三年增3倍

公開資料顯示，以中成藥和保健品起家的福建藥企廣生堂在2007年拿到仿制阿德福韋酯的批文后，將主營業務轉向核苷類抗乙肝病毒藥物。2015年登陸創業板后，2016年廣生堂開始通過研發向創新藥轉型。

數據顯示，2015年至2017年，廣生堂研發費用分別為2626.06萬、6819.31萬、7533.25萬。可以看到，在明確轉型目標后廣生堂研發費用急劇增長。

以業績快報數據來看，2018年廣生堂研發費用達到1.13億元，較2015年增長3.34倍。

另一方面，從招商模式向直銷模式轉變后，廣生堂銷售費用大幅增加也一定程度上沖減了公司利潤。2015年至2017年，公司銷售費用分別為1.08億、1.11億、1.39億，分別占當期營業收入的35%、35.4%、47%。

根據業績快報數據，2018年廣生堂銷售費用增加7079.85萬元至2.09億元，增幅達50%，超過當期營收增速，占當期營業收入的比例進一步提升至52%。

值得一提的是，隨著業績走低，公司自身“造血”能力也在下滑。2015年至2018年前三季度，廣生堂經營性現金流量凈額分別為1.12億、0.74億、0.71億、-0.11億，同比增長4.6%、-34%、-4%、-118%。