回歸A股近17個月的拉夏貝爾，并未締造出想象中的暴富神話。截至2月11日收盤，拉夏貝爾每股報價7.4元，較發行價下跌7%;公司總市值為40.53億元，較上市初期的巔峰縮水近80億元，有股民戲稱“有一種套利，叫做回家割韭菜”。

2018年凈利預降超90%

除股價下跌，回到A股懷抱的拉夏貝爾還在經歷著業績下滑的尷尬。拉夏貝爾近期發布的業績預告顯示，預計2018全年凈利潤減少4.59億元，同比下降約91.98%。然而，這并非拉夏貝爾首次出現年度業績下降，2016年和2017年，其凈利潤分別為5.32億元和4.99億元，同比降幅分別為13.54%和6.29%。

從扣非后歸母凈利潤來看，拉夏貝爾業績下滑更明顯，2018年預計減少約4.15億元，同比下降約109.21%。而此前發布的三季報顯示，拉夏貝爾2018年前三季度就收到了1.16億元的政府補助。

在談及業績下滑的原因時，拉夏貝爾相關人員告訴中國網財經記者：“受終端零售銷售下滑影響，2018年直營門店銷售未達預期;而公司采取的一系列優化零售渠道等舉措的效果在2018年尚無法直接、充分地體現。”該人員還強調，百貨商場業態調整、客流下降，導致品牌La chapelle和Puella的銷售下降;同時，公司投資合作的部分品牌仍處于培育發展初期，投資收益同比減少。

拉夏貝爾將業績的下滑解讀為“市場低迷和百貨渠道轉型調整”所致，而中國網財經記者梳理發現，在已經發布2018年業績預告的37家服裝家紡類上市公司中，有20家業績實現預增，其中雅戈爾、希努爾、報喜鳥、美邦服飾等翻倍，同為女裝經營的朗姿股份則預計凈利潤增幅為10%至40%。

門店接近萬家依然擴張

然而，凈利潤下滑并未影響拉夏貝爾的門店擴張戰略。數據顯示，拉夏貝爾2015年底網點總數為7893家，2018年6月底增至9674家，增長幅度為22.6%。值得注意的是，拉夏貝爾曾在A股上市前的招股書中提到，將IPO所募集來的資金用于零售網絡擴展與新零售信息系統建設，其中計劃未來3年將新增3000個網點。

2018年9月，拉夏貝爾還曾拋出過一則發行可轉債預案，預計通過發債募資不超過15.3億元，其中6.61億元用于零售網絡擴展，其余投向門店升級改造項目、智慧門店建設和物流中心建設項目。

網點擴張導致拉夏貝爾存貨激增。截至2018年9月底，拉夏貝爾存貨金額為27億元，與2015年底的17.56億相比增長近10億元。不斷增大的存貨增加了拉夏貝爾的現金流壓力，2018年前三季度，拉夏貝爾經營活動產生的現金流量凈額為-3.96億元，同比下滑422.94%。

業績股價表現不佳的拉夏貝爾近期遭到不少機構股東們的減持。公告顯示，拉夏貝爾的前十大流通股東中，上海融高創業投資有限公司、鯤行(上海)股權投資合伙企業(有限合伙)、香港中央結算有限公司于今年1月分別對拉夏貝爾減持481.41萬股、70.60萬股和13.01萬股。

紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄在接受中國網財經記者采訪時表示，拉夏貝爾目前最大的問題是“多門店、多品牌”，店鋪擴張從目前看起來是需要做好風險防范，經營不善，平效不高的門店或品牌需要做好關、停、并、轉等策略才是正道;而多品牌則導致了拉夏貝爾品牌、產品、門店、運營等同質化，公司需要清晰自身的精準品牌定位，不要求多，理應做好減法而不是加法，做好一二個品牌才是當時務之急。