江蘇聚杰微纖科技集團股份有限公司(以下簡稱“聚杰微纖”)近日更新招股書向IPO再邁一步。對于從事超細復合纖維面料及制成品的研發、生產和銷售的聚杰微纖而言，公司客戶中不乏迪卡儂、ZARA等國際知名品牌。但聚杰微纖對第一大客戶迪卡儂銷售額逐年提升，且存在第一客戶“一家獨大”的情況，讓聚杰微纖很難擺脫重度依賴迪卡儂的嫌疑。聚杰微纖的獨立性程度亦因此要打一個問號。在此背景下，聚杰微纖2017年凈利出現下滑則備受市場關注。

對迪卡儂銷售占比升至近八成

聚杰微纖近幾年業績尚可，歸屬凈利潤最高額度一度超過7600萬元，但對大客戶迪卡儂存在的依賴度逐年升溫，截至2018年上半年，聚杰微纖對迪卡儂的銷售占比更是高達近八成，有著重度依賴的跡象。

聚杰微纖前五大客戶中，不乏迪卡儂、ZARA、C&A、H&M、IKEA等國際知名品牌，但迪卡儂占據“一家獨大”的地位。

按照最終控制人合并統計，2015-2017年及2018年上半年，迪卡儂均為聚杰微纖的第一大客戶。聚杰微纖在招股書中介紹稱，迪卡儂的銷售額中包含了DESIPRO PTE. LTD.、上海莘威運動品有限公司、迪卡儂(上海)體育用品有限公司、迪暢(上海)管理咨詢有限公司，其中前兩家公司為運動品連鎖超市迪卡儂的采購平臺。

從數據來看，除穩居公司第一大客戶外，聚杰微纖在2015-2017年對迪卡儂的銷售金額逐年增加，分別為1.95億元 、2.58億元、3.07億元，分別占公司當年銷售收入的46.86%、61.11%、70.85%。其中，聚杰微纖2016年對迪卡儂銷售額同比增長32%，2017年同比增長幅度為19%。對迪卡儂銷售金額不斷加碼的同時，聚杰微纖對第一大客戶的銷售額占公司營收的比重亦逐年攀升，這一數據從2015年的占比46.86%一躍達到2018年上半年的77.24%。

相較于迪卡儂，聚杰微纖對其他客戶的銷售額則少的“可憐”。招股書顯示，報告期內聚杰微纖前五大客戶銷售總額占公司營收的比重合計為56.67%、70.45%、76.11%和83.63%。除去迪卡儂，聚杰微纖對另外四大客戶合計銷售額占比不足10%。具體到單個客戶而言，聚杰微纖對第二到第五大客戶最高銷售額當期占比未超過3.5%。

另外，除迪卡儂外，聚杰微纖前五大客戶中的其他四大客戶還出現不穩定的情況。諸如，在2015年、2016年為聚杰微纖第二大客戶的COTEXCA S.A. DE C.V，并未出現在公司2017年以及2018年上半年的前五大客戶名單中。

在資深投融資專家許小恒看來，對大客戶依賴并非IPO的實質性障礙，卻是一個重要的審核風險。許小恒解釋稱，這種情況下，發行人的可持續經營、持續盈利能力以及獨立性會受到大客戶的影響。“一旦大客戶發生較大的變故，諸如大客戶市場萎縮甚至崩盤，那么供應鏈上游的成員自然會像多米諾骨牌一樣逐張倒下。”許小恒如是說。

實際上，聚杰微纖對迪卡儂銷售額占比較高的情況曾引發監管層關注。在首發反饋意見中，證監會要求聚杰微纖說明對迪卡儂銷售占比較高且持續上升的原因，是否符合行業經營特點，與同行業可比公司客戶集中度及變動趨勢是否一致及判斷依據。另外，證監會還要求聚杰微纖說明公司主要客戶的經營穩定性，客戶集中度是否影響公司獨立面向市場獲取業務的能力。

在招股書中，聚杰微纖解釋稱，因產能瓶頸公司向優質客戶優先交貨加劇第一大客戶占比。“盡管公司與主要客戶迪卡儂之間形成了長期穩定的合作關系，但如果公司與主要客戶的合作發生變化，或主要客戶的經營情況發生變化，從而降低對公司產品的采購，將可能對公司的盈利能力與業務發展造成重大不利影響。”聚杰微纖在招股書中提示道。

業績增速放緩

雖對大客戶迪卡儂的銷售額逐年增長，但聚杰微纖的歸屬凈利潤卻在2017年同比出現了下滑，業績增速出現放緩跡象。

2015-2017年聚杰微纖實現的營業收入逐年增高，分別為4.16億元、4.22億元以及4.33億元。在營收不斷上揚的同時，聚杰微纖的歸屬凈利潤并未保持同步上漲的狀態。2015-2017年，聚杰微纖實現的歸屬凈利潤分別為0.67億元、0.76億元以及0.7億元。不難看出，在2016年歸屬凈利同比上漲后，聚杰微纖在2017年的歸屬凈利潤同比減少0.06億元。

而從主要產品來看，聚杰微纖兩款主要產品銷售收入亦出現逐年下滑的態勢。具體來看，聚杰微纖主要產品包括超細纖維制成品、超細纖維仿皮面料、超細纖維功能面料以及超細纖維無塵潔凈制品4個大類。

其中，聚杰微纖超細纖維制成品、超細纖維仿皮面料、超細纖維功能面料三類產品的銷售收入在2015年占公司總銷售收入的比重相對較高，分別為47.1%、39.77%、12.18%。超細纖維無塵潔凈制品銷售收入占比則相對較少，為0.54%。從2015年來看，前兩類產品營收合計占比為86.87%，是公司的重要營收來源。

但超細纖維制成品、超細纖維仿皮面料銷售收入在之后幾年里呈現一漲一跌的情況。其中，超細纖維制成品2015-2017年以及2018年上半年實現銷售收入分別為1.96億元、2.56億元、3.15億元以及2.19億元。同期所占聚杰微纖總銷售額的比重分別為47.1%、60.82%、72.96%、81.54%。而另一主要營收來源超細纖維仿皮面料銷售額則處于逐年下滑的情況。2015-2017年以及2018年上半年該類產品分別實現銷售收入為1.65億元、1.27億元、0.9億元以及0.41億元，下滑趨勢較為明顯。同期，該產品銷售額占公司總銷售收入的比重也逐年降低，由2015年的占比39.77%下降至2018年上半年的15.1%。

此外，銷售收入在2015年占比為12.18%的超細纖維功能面料，該產品在報告期內實現的銷售收入也出現逐年下滑的情況。2015-2017年以及2018年上半年聚杰微纖超細纖維功能面料產品的銷售收入分別為0.51億元、0.29億元、0.12億元以及0.03億元。

聚杰微纖另一類產品超細纖維無塵潔凈制品的銷售走勢則與超細纖維制成品相同，銷售收入處于逐年上漲的情況，不過，該產品銷售收入在聚杰微纖總銷售收入中的占比并不高，最高比重為2017年的2.2%。

實控人是否生變曾遭關注

聚杰微纖原實控人之一仲柏儉在2016年去世后，是否導致公司實控人生變的問題曾被監管層重點關注。

據悉，仲柏儉原為聚杰微纖實控人之一。2016年10月23日，仲柏儉因病去世。仲柏儉配偶(陸玉珍)及子女(仲鴻天、仲湘聚)繼承仲柏儉直接持有的聚杰微纖及控股股東蘇州市聚杰投資有限公司(以下簡稱“聚杰投資”)的股權。仲柏儉去世前，仲柏儉與女兒仲湘聚直接、間接持有聚杰微纖股權合計比例達到91.67%。仲柏儉去世后，通過夫妻財產分割或遺產繼承，陸玉珍、仲鴻天、仲湘聚三人合計直接、間接持有聚杰微纖91.67%股權。

聚杰微纖在最新的招股書中介紹，聚杰微纖現實際控制人為仲鴻天家族。仲鴻天、陸玉珍(系仲鴻天之母)、仲湘聚(系仲鴻天之姊)三人通過聚杰投資間接持有聚杰微纖68.81%的股份，同時還分別直接持有聚杰微纖7.31%、7.31%、2.59%的股份，合計持有聚杰微纖86.02%的股份，為聚杰微纖共同實際控制人。

除實控人成員發生變化外，聚杰微纖管理層部分職位亦因此生變。仲柏儉去世前為聚杰微纖董事長兼總經理，去世后聚杰微纖董事會選舉仲鴻天擔任新董事長，任命原常務副總經理沈松擔任公司總經理，接替仲柏儉生前所任職務。

聚杰微纖在招股書中介紹稱，仲柏儉“擔任重要職務，對公司具有實際控制與支配影響力”。

仲柏儉的去世是否會對聚杰微纖經營產生影響引發監管層的注意。在首發反饋意見中，證監會要求聚杰微纖說明該事項是否導致公司實控人生變。另外，針對仲柏儉去世給予聚杰微纖管理層及生產經營等方面產生的影響，證監會亦做了重點問詢。

在更新后的招股書中，聚杰微纖對此表示，公司股權及控股股東聚杰投資的股東變更因繼承而引起，公司的實際控制權未發生實質性變更。聚杰微纖補充道，陸玉珍、仲鴻天分別通過夫妻財產分割及遺產繼承承接仲柏儉股權也成為公司的實際控制人，應屬于對家族原控制權的延續。“仲柏儉去世對發行人的持續經營和持續盈利能力無重大不利影響。”聚杰微纖在招股書中如是說。針對相關問題，北京商報記者向聚杰微纖發去采訪函。不過截至記者發稿，對方未進行回復。