自2018年6月以來，A股市場上的家居概念股陷入調整。據統計，除當年9月底上市的頂固集創外，其余27只個股的收益均為負值，曲美家居則以約50%的跌幅位列倒數第4。

截至1月29日收盤，曲美家居每股報價6.6元，公司總市值為32.43億元，而同行業歐派家居的市值為388.6億元，顧家家居、索菲亞、尚品宅配的市值也在百億元以上。

為挽救股價曾推出回購預案

為挽救低迷的股價，曲美家居也試圖做出過努力。2018年1月12日，曲美家居曾發出過一則回購預案，即以不超過9元/股的價格，斥資不低于3000萬元且不超8000萬元進行回購。如果按照回購金額上限8000萬元、回購價格9元/股測算，曲美家居的股份回購數量為888.89萬股。

當時推出股份回購預案目的，曲美家居表示，主要為使股價與公司價值匹配，維護公司市場形象，增強投資者信心。然而，曲美家居的上述回購預案遭到了股東大會否決。而被否原因，曲美家居證券事務代表劉瓊在接受中國網財經記者采訪時表示：“公司原計劃在完成海外并購后啟動一個再融資計劃，但由于回購股份期間不能發行新股，所以回購和再融資之間就產生了沖突。”

不過，劉瓊表示：“公司未來會再定一個回購計劃和回購時間點，但這個時間點還沒有明確下來，目前公司高層還在討論中。”

40億海外并購帶來巨額商譽

劉瓊在采訪中提到的這起海外并購，其并購標的是北歐地區較知名的家居品牌Ekornes ASA。

2018年9月，曲美家居完成了對Ekornes ASA公司90.5%股份的收購，耗資金額或達36.77億元。業內不少人士將曲美家居這筆40億海外并購看作是“全球化”戰略的重要一筆，不過其帶來的財務風險也不容忽視。

數據顯示，截至2018年9月30日，曲美家居的商譽金額為36.7億元，而6月30日的數據為0。曲美家居表示，巨額商譽主要系收購子公司Ekornes形成。值得注意的是，三季度末曲美家居的凈資產為16.51億元。以此推算，曲美家居的商譽超凈資產1.22倍;而曲美家居的上述商譽減值超過一半，公司可能會面臨資不抵債風險。

據了解，證監會于2018年11月發布《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，對商譽減值的會計處理、信息披露、減值事項的審計、與減值事項相關的評估等進行了明確，有業內人士表示，這一文件發布的用意是對商譽的監管將進一步趨嚴。

50億的債務窟窿如何填補？

除巨額商譽外，這起海外并購還給曲美家居帶來了巨額債務。截至2018年9月末，曲美家居的負債總額為49.9億元，資產負債率71.98%;而當年6月末的負債僅為5億元，資產負債率23.17%。

根據交易草案，曲美家居的這筆收購需支付現金對價約人民幣36.8億元。但截至2018年一季度末，曲美家居資產總額20.42億元，賬面貨幣資金僅7.75億元，僅為需支付現金對價的21%。

隨后，曲美家居用掉了IPO募資賬戶中剩余的2.35億元，實控人趙瑞海、趙瑞賓及股東趙瑞杰三兄弟還表示為曲美家居提供不超過15億人民幣的財務資助。截至三季度末，三人已將所持全部公司股份質押，合計達3.53億股，占公司總股本的66.2%。

前三季度凈利潤下滑45%

在完成對Ekornes ASA的收購后，曲美家居的盈利能力卻出現大幅下滑。數據顯示，2018年前三季度曲美家居實現營業收入16.9億元，同比增長17.94%;凈利潤9505.46萬元，同比減少45.4%;經營活動產生現金流量凈額為1.03億元，同比減少45.27%。其中第三季度的凈利潤下滑了64.06%。

中國家具協會一位不愿透露姓名的人士在接受中國網財經記者采訪時表示，家居行業門檻不高，隨著瓷磚、地板等傳統家具制造企業紛紛轉型整體家居市場，競爭進一步加劇;與此同時，曲美家居在品牌影響力和業務規模方面，與國際知名企業相比存在著一定差距，所以公司業績上存在著一定壓力。

此外，中國網財經記者在百度貼吧、裝修投訴曝光臺等多個社區發現，曲美家居因質量、售后服務等問題屢被消費者吐槽。有消費者稱“曲美家具店大欺客”、“售前售后表現不一”等，更有消費者表示“該品牌家具放置兩年多氣味仍很濃”。不過，消費者的上述言論，中國網財經記者未獲得證實。