牽一發(fā)而動全身。由佳源國際控股有限公司(下稱“佳源國際”)股價暴跌引發(fā)的市場效應(yīng)讓龐大而繁復(fù)的佳源系版圖徐徐展開。
在佳源國際否認(rèn)債務(wù)違約、澄清銷售造假之后，佳源國際再次陷入大股東減持風(fēng)波，也由此揭開大股東頻頻抵押融資的現(xiàn)狀。
佳源國際股價暴跌是否與大股東股權(quán)質(zhì)押相關(guān)?擴(kuò)張中的佳源系又面臨哪些棘手的難題?
大股東被砍倉后鞏固控制權(quán)？
1月21日，香港交易所披露的文件顯示，1月17日，就是佳源國際股價大幅下跌的當(dāng)天，佳源國際大股東沈天晴及其妻子王新妹以平均每股2.7611港元的價格出售了9362萬股公司股票，減持總值2.58億港元。
對此，1月22日，佳源國際發(fā)布公開聲明，大股東沈天晴有部分股票做了抵押融資，因1月17日當(dāng)天出現(xiàn)大跌未能及時補(bǔ)倉而被強(qiáng)制平倉。而經(jīng)過此次事件后，沈天晴目前持有的佳源國際股票沒有再被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。
經(jīng)此番減持之后，沈天晴夫婦在佳源國際的持股比例從57.65%降至53.92%，持股數(shù)減至12.84億股。
值得注意的是，2017年6月29日，沈天晴將其持有的主要資產(chǎn)明源集團(tuán)投資有限公司44.44%的股份抵押給建銀國際海外有限公司，明源投資直接持有上市公司佳源國際55.08%的股份。
“有可能因為簽署對賭協(xié)議或者沒有償還股東貸款導(dǎo)致被強(qiáng)制平倉，目前，到底是誰在砍倉佳源國際還不得而知”。國際地產(chǎn)資管公司協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖在接受新京報記者采訪時表示。
1月21日，在爆出大股東被強(qiáng)制平倉之后，佳源國際于1月22日再次大幅跳水，盤中最低探至每股3.64港元，最大跌幅22.38%，總市值95.02億港元。截至1月22日13:00，佳源國際向香港聯(lián)交所申請停牌。
與此同時，1月21日晚間，佳源國際發(fā)布公告稱，佳源國際已于2019年1月21日發(fā)行5018萬股代價股份予明源集團(tuán)投資有限公司。該發(fā)行股份占股份發(fā)行前的現(xiàn)有已發(fā)行股份數(shù)目的2%，每股發(fā)行價13.73港元，較上一收市價4.4港元溢價212%，總涉資6.89億港元。
對此，黃立沖表示：“佳源國際股價被砍倉之下，便隨即發(fā)行2%的股份給明源集團(tuán)，為的是保持其大股東50%的控制權(quán)，這對于保持在公司的管理和控制意義重大。”
再陷股權(quán)質(zhì)押風(fēng)波？
事實上，沈天晴不僅質(zhì)押了佳源國際的部分股票用于融資，同時，也質(zhì)押了其控制下的佳源創(chuàng)盛控股集團(tuán)有限公司(下稱“佳源創(chuàng)盛”)98%的股權(quán)用于子公司浙江佳源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司(下稱“浙江佳源集團(tuán)”)的融資。
據(jù)上海清算所公開資料，佳源創(chuàng)盛控股股東及實際控制人沈天晴于2017年2月27日將其當(dāng)時持有的全部85995萬元股權(quán)(占當(dāng)時公司注冊資本總額87750萬元的98%)質(zhì)押予大連銀行股份有限公司上海分行。
上述股權(quán)質(zhì)押系為本公司全資子公司浙江佳源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司23億元銀行貸款融資提供擔(dān)保，該筆銀行貸款所融資金全部用于青島項目的股權(quán)收購。
日前，浙江佳源集團(tuán)公告稱，沈天晴將上述質(zhì)押予大連銀行股份有限公司上海分行的85995萬元股權(quán)全部辦理了股權(quán)出質(zhì)注銷登記手續(xù)，股權(quán)出質(zhì)注銷登記日期為2018年12月29日。
公告強(qiáng)調(diào)，截至目前，沈天晴持有本公司148245萬元股權(quán)，占公司注冊資本總額150000萬元的98.83%。本次股權(quán)質(zhì)押解除后，沈天晴所持有本公司股權(quán)均不存在任何質(zhì)押情形。
值得注意的是，1月17日，也就是在佳源國際股價下跌之日，佳源創(chuàng)盛卻取消了2019年度第一期超短期融資券的發(fā)行。
兩家地產(chǎn)公司是否存在“同業(yè)競爭”？
沈天晴控制下的佳源國際與浙江佳源集團(tuán)最先陷入輿論風(fēng)波是因為銷售額排行榜烏龍事件。
2019年1月2日，新浪樂居財經(jīng)在其官方網(wǎng)站上發(fā)布了《2018中國百強(qiáng)房企銷售增幅排行榜》，浙江佳源集團(tuán)2018年銷售額比2017年增長1005.43%。
而實際情況是佳源國際2017年合約銷售額為103.7億元，2018年合約銷售額為201.8億元，同比增長94.6%;而浙江佳源集團(tuán)2017年銷售額為508.25億元，2018年銷售額為875.5億元，同比增長72.2%。
所以新浪樂居財經(jīng)發(fā)布的榜單實際上是搞混了浙江佳源集團(tuán)與佳源國際兩個主體。浙江佳源集團(tuán)與佳源國際主體完全不一致，屬于完全不同的公司，兩者的關(guān)系是同一實際控制人控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，而同一實際控制人就是沈天晴。
浙江佳源集團(tuán)由佳源創(chuàng)盛100%控股。佳源創(chuàng)盛前身為嘉興足佳房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，成立于 1995 年 4 月，控股股東為沈天晴和丁宏震，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)業(yè)和電器業(yè)務(wù)。
2015年，沈天晴注冊成立佳源國際，欲推動其上市打開資本市場，為此，沈天晴在上市前做出了一系列的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，主要是將浙江佳源集團(tuán)位于江蘇省的項目轉(zhuǎn)讓至佳源國際，以期解決佳源創(chuàng)盛及佳源國際在業(yè)務(wù)上存在的同業(yè)競爭問題。
但是，沈天晴并未將所有地產(chǎn)項目打包至佳源國際，而僅僅集中在江蘇省，截至 2015 年末，浙江佳源集團(tuán)共轉(zhuǎn)讓江蘇區(qū)域房地產(chǎn)項目11 個，合計總建筑面積 561.86 萬平方米。 2016年3月8日，佳源國際在香港聯(lián)交所成功上市。
剝離江蘇區(qū)域業(yè)務(wù)之后，浙江佳源集團(tuán)不再經(jīng)營江蘇區(qū)域，區(qū)域分布重心由浙江、江蘇區(qū)域轉(zhuǎn)為浙江區(qū)域、安徽區(qū)域和上海地區(qū)。
但是，佳源國際和浙江佳源集團(tuán)發(fā)展至今，上市平臺佳源國際的規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于浙江佳源集團(tuán)。不僅如此，上市后的佳源國際擴(kuò)張相對較慢，其項目仍然主要分布于江蘇省內(nèi)，雖延伸至上海和深圳，但是布局并不多。而浙江佳源集團(tuán)的項目分布在上海、杭州、安徽、寧波等地區(qū)，兩者的版圖仍然有所重合。
那么，佳源國際與浙江佳源集團(tuán)既然為同一實際控制人，同時兩者業(yè)務(wù)又有所重合，那么兩家公司是否屬于同業(yè)競爭的情況呢?對此，黃立沖表示：“從上市的角度來說，只要兩家公司區(qū)域劃分清楚，從上市規(guī)則角度，同業(yè)競爭的問題是可以解決的，但是，上市之后，除去已經(jīng)建成的部分，若兩者布局區(qū)域仍有重合，實際上還是有存在同業(yè)競爭的問題;另一方面，一旦公司上市之后，若想把集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司，面臨的實際問題也比較多，比如同業(yè)競爭和支付對價等等。”
“一般而言，比較合理的推測是兩家公司的關(guān)系是浙江佳源集團(tuán)為佳源國際提供業(yè)績，佳源國際反過來為浙江佳源集團(tuán)的發(fā)展提供融資平臺。” 黃立沖補(bǔ)充道。
非上市公司浙江佳源集團(tuán)面臨融資難題？
近年來，浙江佳源集團(tuán)的銷售額處于快速增長的態(tài)勢。據(jù)浙江佳源集團(tuán)的官網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司2017年銷售額為508.25億元，2018年銷售額為875.5億元，同比增長72.2%。
從上述股權(quán)質(zhì)押可以看出，沈天晴多次通過股權(quán)質(zhì)押方式為浙江佳源集團(tuán)融資。
在業(yè)內(nèi)人士看來，正處于高速擴(kuò)張期的浙江佳源集團(tuán)確實出現(xiàn)債務(wù)攀升、融資空間壓縮的情況。
據(jù)大公國際資信評估有限公司(下稱“大公”)對佳源創(chuàng)盛出具的評估報告指出，2015 年以來，佳源創(chuàng)盛總負(fù)債逐年增長，總有息債務(wù)規(guī)模快速增長，短期有息債務(wù)規(guī)模較大，2018 年 9 月末增長較快，短期償付壓力進(jìn)一步加大，且資產(chǎn)負(fù)債率始終處于較高水平，融資空間受到一定影響。
上述報告指出，2015-2017 年末，佳源創(chuàng)盛負(fù)債規(guī)模逐年增長，以流動負(fù)債為主。2018 年 9 月末，公司總負(fù)債為 689.84 億元，較 2017 年末增長 26.26%， 流動負(fù)債占總負(fù)債的比重為 70.87%。 截至 2018 年 9 月末，佳源創(chuàng)盛總有息債務(wù)為 358.94 億元，較 2017 年末增長 26.35%，規(guī)模繼續(xù)攀升。從期限結(jié)構(gòu)來看，截至 2018 年 9 月末，公司一年以內(nèi)到期的有息債務(wù)為 164.60 億元，占總有息債務(wù)的比重為 45.86%，存在一定短期償付壓力。不過，上述報告也指出，由于佳源創(chuàng)盛償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，大公對佳源創(chuàng)盛的評級展望為穩(wěn)定。
