對于2019年央行是否有可能下調公開市場利率、甚至基準利率，王青分析，2019年外部不確定性很大，經濟下行壓力還有加大的可能，但“降息”在央行的政策選項中仍處于較為靠后的位置。

新京報訊(記者 顧志娟)美東時間12月19日，美聯儲宣布將聯邦基金利率上調25個基點至2.25%-2.50%區間。這是今年內的第四次加息，也是2015年12月以來第九次加息。美聯儲同時公布的利率預期點陣圖顯示，2019年還將加息2次，較9月份預期的加息次數減少1次。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，就業市場收緊和通脹達標促使美聯儲實施年內第四次加息。下一步美聯儲是否繼續保持貨幣收緊步伐，主要取決于美國國內物價上漲勢頭。考慮到2019年美國經濟增速下行概率較高，美聯儲加息節奏趨于放緩。中國方面，當前國內經濟下行壓力有所加大，貨幣政策將以“以我為主”，預計央行將繼續選擇不跟進加息，未來一段時期國內利率將“不升不降”。

就業和通脹數據推動美聯儲采取加息行動

王青提出，近期美聯儲關注的兩類數據持續走強，推動其做出加息決定，包括就業和通脹數據。最新數據顯示，在勞動參與率企穩背景下，11月美國失業率為3.7%，連續三個月停留在49年以來的最低點，也低于4.3%左右的充分就業水平;在物價方面，美聯儲關注的通脹指標PCE(個人消費支出平減指數)在10月為2.0%，盡管近期略有回落，但仍達到美聯儲設定的通脹目標。

本次議息會議后美聯儲公布的利率預期點陣圖顯示，2019年將再加息2次。王青判斷，鑒于當前美國已進入充分就業狀態，而通脹數據總體仍處于溫和水平，因此未來通脹走勢對美聯儲加息決定將有更為重要的影響。從歷史數據來看，美國國內薪酬增速與通脹水平密切相關，考慮到美國經濟增速趨于回落，2019年美國薪酬增速及通脹走勢均可能有所下行。因此，對未來通脹走勢趨于溫和的判斷以及對經濟下行風險的擔憂，促使美聯儲調降了明年的加息次數預期。

歷史數據表明，在每一輪加息周期中，美聯儲最終的政策利率通常會高于中性利率1個百分點。目前美聯儲認定的短期均衡利率約為2.8%，這意味著本次加息的頂點有可能在3.8%左右。當前政策利率為2.25%-2.5%，或表明未來美聯儲還有約1.3個百分點的加息空間。這樣看，2019-2020年美聯儲加息節奏可能放緩，但加息的方向難以根本改變。

國內貨幣政策“以我為主”

預計央行將選擇不跟進加息

王青表示，近期央行已多次強調要高度重視逆周期調節，貨幣政策應該堅持“以我為主”，有效地支持實體經濟。結合央行下半年以來已將流動性管理目標從“合理穩定”調整為“合理充裕”，因此判斷此次美聯儲加息后，我國央行將不會跟進上調公開市場操作利率。

對于2019年央行是否有可能下調公開市場利率、甚至基準利率，王青分析，2019年外部不確定性很大，經濟下行壓力還有加大的可能，但“降息”在央行的政策選項中仍處于較為靠后的位置。首先，當前約束貨幣政策傳導機制的關鍵不在資金成本，降息的必要性不足。為推動“寬貨幣”向“寬信用”傳導，引導資金流向“缺水”的實體經濟，監管層將繼續完善“幾家抬”機制，其中央行或將再實施3-4次降準，并著力通過“三支箭”政策組合等直接方式，推動金融機構加大對實體經濟支持力度。其次，在全球金融環境收緊的大背景下，央行也需要兼顧利率、匯率和跨境資金流動之間的內外部平衡。由此，除非明年宏觀經濟增速面臨滑出底線風險，否則央行實施降息的可能性很低。未來一段時期國內利率將保持“不升不降”格局。

在本次美聯儲加息決定前夕，央行于12月19日推出了“定向MLF(中期借貸便利)”措施，即對支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，提供三年MLF資金，操作利率比現有MLF利率優惠15個基點。對此，部分機構將其解讀為“定向降息”。王青認為，該措施與今年6月20日出臺的銀行稅收優惠政策——從今年9月1日至2020年底，將符合條件的小微企業和個體工商戶貸款利息收入免征增值稅單戶授信額度上限，由100萬元提高到500萬元，以及7月出臺的對加大普通貸款投放、投資中低評級信用債的銀行給予額外MLF等政策并無本質上的不同，都是引導銀行資金加大流入民營企業、小微企業的一種激勵舉措，旨在打通貨幣政策傳導渠道，并非真正意義上的“降息”行動，也不會產生全面寬松效應。