近期，“芝麻糊大王”南方黑芝麻集團(下稱“黑芝麻”)并不安寧，先是出售旗下資產被質疑利益輸送，再是三季報凈利潤下滑近五成。

而近年來，黑芝麻在糊類產品業績增長觸碰“天花板”后進行多元試水，如推出植物蛋白飲料黑黑乳，收購糖果餅干企業，涉足快消品電商平臺、鋰離子動力電池系統業務等，但效果并不理想。

業內認為，產品老化是黑芝麻目前面臨的最大問題，其“年輕化”意圖較為急迫。但從營業數據來看，其多元化嘗試能否成功還需時間。

業績增長觸“天花板”

10月26日，黑芝麻發布2018年三季報顯示，其前三季度營收為22.82億元，同比增長52.61%;凈利潤為4927.3萬元，同比下滑45.7%。黑芝麻表示，其凈利下滑主要是終止期權確認費用及人力資源成本等費用增加導致。而早在今年上半年，黑芝麻就憑1655萬元的凈利潤(同比下滑39.98%)創造了2013年以來的半年報最差業績。

事實上早在2016年，黑芝麻就陷入了業績困境，當年凈利僅為1631.61萬元，同比下滑89.06%。對此，黑芝麻歸因于2億多元冠名綜藝節目紀念產品動銷差導致庫存和市場費用增加導致。

業內分析認為，黑芝麻近年來業績波動乃至下滑，實際是主營業務發展至天花板的無奈。2017年報顯示，2014年其糊類產品銷量增長已從2013年的26.52%下滑至2.64%;2016年銷售為637.91萬件，同比減少了29.17%，庫存量提升28.35%;2017年銷售量僅增長4.17%。

多元化嘗試效果不佳

面對產品老化，黑芝麻也在進行多元化嘗試，但效果并不如意。

2016年，黑芝麻推出植物蛋白飲料黑黑乳，同時擲重金冠名江蘇衛視《減出我人生》、深圳衛視《極速前進》等節目，并邀請范冰冰做代言人。黑芝麻董事長韋清文2017年曾對媒體透露，2017年公司給黑黑乳的任務是收入3.5個億，希望未來5年達到10億元。然而財報顯示，作為黑芝麻旗下黑黑乳的主營公司，滁州市南方黑芝麻食品有限公司今年上半年仍虧損1994萬元。

作為“黑黑乳”的形象代言人，范冰冰今年被查出偷稅漏稅問題。10月8日，黑芝麻在回復投資者“范冰冰代言費支付完沒有”的問題時稱，公司將“按照合約執行”與范冰冰的代言合同。

此外，黑芝麻還在2017年6月投資8000萬元控股深圳市潤谷食品有限公司，意圖借力該公司發力烘焙食品、天然牛油曲奇餅干、橡皮糖(明膠軟糖)等業務。然而財報顯示，該公司今年上半年虧損1674.8萬元，與上述滁州公司一同成為黑芝麻控股公司中虧損最多的兩家企業。

除在產品上進行多元化嘗試，黑芝麻還跨界多個領域。2017年5月9日，黑芝麻宣布將以總計7億元的價格收購快消品電商平臺禮多多100%股權。2017年6月19日，南方黑芝麻還發布公告稱，擬出資3億元參與投資新能源產業中的鋰離子動力電池系統經營業務。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，糊類產品老大黑芝麻已經遇到業績天花板，其多元化嘗試是正確之舉。但應該看到，黑芝麻收購禮多多平臺本意是涉足電商并銷售產品，但其對電商平臺的運作能力稍顯不足;跨界加碼鋰電池業務是希望搭上政策紅利，但用人、授權以及營銷體系的搭建才是這一業務的關鍵。

高溢價回購資產受質疑

除業績增長乏力外，黑芝麻近期還因高溢價回購資產而引發深交所問詢。

10月18日，黑芝麻發布公告稱，為實施產業整合與產業升級目標，擬由下屬容縣民國小鎮旅游文化有限公司向關聯方容州物流園購買與本次產業融合、產業升級相關的經營資產。本次交易價格擬定3.85億元，這意味著黑芝麻將較一年前轉出時溢價30%購回該資產。而評估報告還顯示，容州物流園存在多項負債。

資料顯示，黑芝麻在2015年5月曾以25596萬元的價格向關聯方收購容州物流園100%的股權，2017年6月又以2.95億元的價格向關聯方轉讓了容州物流園100%的股權，目前交易對方尚有1億元股權轉讓款尚未支付。

對于此次回購物流園，深交所于2018年10月23日下發關注函，要求黑芝麻對其高溢價回購容州物流園部分資產的合理性、回購的原因和真實背景、2017年轉讓容州物流園的1億余款支付安排、是否存在向關聯方利益輸送情形等進行說明。

香頌資本執行董事沈萌認為，黑芝麻容州物流園的交易過程是大股東利用上市公司的資金孵化這個園區，之后再溢價賣給上市公司。如果物流園的業績沒有明顯改善，那么這樣頻繁的溢價交易就存在上市公司向大股東輸送利益的可能。

新京報記者自10月27日起聯系黑芝麻欲詢問相關問題，截至發稿尚未收到回復。