9月17日，央行開展2650億元一年期MLF操作，操作利率3.3%，無逆回購操作?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，10天前央行開展同期限MLF操作1765億元，利率相同。也就是說9月以來，一年期的MLF操作規(guī)模已達到4415億元。

記者注意到，央行在近期多個交易日公告，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展公開市場操作。

貨幣政策“鎖短放長”操作依舊

與近期央行MLF操作相比，人們記憶猶新的是7月份的一次巨額操作，曾為市場格外關注。7月23日，央行開展一年期MLF操作達到5020億元，這是MLF操作近期高點。不過當日有1700億元7天期逆回購到期，因此當天公開市場凈投放流動性3320億元。

再從近來數月MLF操作節(jié)奏來看，8月有兩次一年期MLF操作，分別是8月15日、8月24日。這幾次的操作均為3.3%。央行不采用逆回購工具而動用一年期MLF，從利率角度來看，相當于央行向一級交易商投放資金的價格有所提升。

東北證券宏觀債券研究員李勇、劉辰涵此前分析指出，貨幣政策“鎖短放長”操作依舊。到今年年底之前，尚有15050億元MLF即將到期。從8月中旬至今，央行操作仍秉持“鎖短放長”的思路，超額或等額續(xù)作MLF同時盡量回籠短期逆回購，延續(xù)“鎖短放長”的操作可以在補充流動性同時釋放“長錢”以緩解銀行負債端壓力，起到降低實體經濟融資成本的作用?！抖径蓉泿耪邎?zhí)行報告》披露數據表明這一策略已有成效。除此之外，央行續(xù)作MLF也為地方政府債加速發(fā)行釋放空間以實現(xiàn)財政發(fā)力。從短期來看，資金對債市影響不大;但長期來看，流動性持續(xù)寬松的空間有限;在此背景下，市場偏好逐步有從流動性向風險資產轉變的跡象，因此后期資金面對債市的影響如何仍需持續(xù)關注。

進一步支持銀行信貸擴張

中信證券債券研究首席研究員明明分析，今年以來降準、MLF操作等中長期流動性投放方式成為央行主流操作手段，在彌補流動性缺口的同時還匹配銀行中長期信貸資產的久期，是進一步支持銀行信貸擴張的舉措。

他分析稱，疏通貨幣政策傳導機制、促進信用擴張過程中維持資金利率緊貼政策利率。實際上利差縮小甚至倒掛完成了促進銀行信用擴張的第一步，通過市場化的盈利壓力倒逼商業(yè)銀行尋找其他更高收益資產，而定向性的信貸政策和監(jiān)管支持則疏通了信用擴張的去路，信貸投放支持實體經濟成為阻力最小的路徑。當央行營造出OMO利率成為市場利率頂部的環(huán)境后，要繼續(xù)快速完成寬貨幣向寬信用的傳導還需要滿足至少以下兩個條件：(1)數量工具給足量后通過市場化方式進行資金運用;(2)監(jiān)管和信貸政策對信貸傳導渠道進行疏通，引導支持實體經濟。最近的政策組合體現(xiàn)出定向的貨幣政策投放和信貸投放支持，以及監(jiān)管層面對實體經濟的支持。

近日，人民銀行、全國工商聯(lián)召開民營企業(yè)和小微企業(yè)金融服務座談會提出金融部門要“通過市場競爭為民營企業(yè)、小微企業(yè)提供更優(yōu)質的金融服務”，貨幣政策、財政政策、監(jiān)管政策協(xié)調配合，“激發(fā)金融機構的積極性，暢通政策傳導機制，進一步加大對小微企業(yè)的金融支持力度”。預計后續(xù)金融機構的信貸支持將不局限在國有企業(yè)、地方政府和基建項目，對小微企業(yè)和民營企業(yè)的支持力度將逐步提高，信貸擴張、信用風險緩釋將逐步實現(xiàn)，特別是下半年的降準政策有可能繼續(xù)以定向的方式出現(xiàn)。