業績連虧下，復星旅游文化集團(以下簡稱“復星旅文”)提速上市步伐。9月4日，中國復星國際集團(以下簡稱“復星國際”)旗下全資子公司復星旅文向港交所遞交招股書。業內人士分析，在連虧的狀況下，復星旅文上市很可能是要利用地中海俱樂部度假村項目融資，通過募集資金壯大現有業務，短期內快速實現扭虧。但該公司除度假村外的其他業務還不夠強勢，能否依靠度假村業務規模擴張實現長期盈利，還有待市場檢驗。

業績連虧

復星旅文的招股說明書顯示，該集團2015年、2016年、2017年、2018年上半年營收分別為89.25億元、107.83億元、117.99億元、66.67億元;期內利潤分別產生虧損凈額約9.54億元、4.73億元、2.95億元、1.35億元。由此可見，復星旅文雖然營收增長，但始終未能實現扭虧。對于業績虧損原因，該公司相關工作人員在接受北京商報記者采訪時稱，一切以公告為準。

據了解，復星旅文的收入主要由度假村、旅游目的地、基于旅游場景的服務及解決方案三部分構成。度假村業務成為該公司主要營收板塊，2015年、2016年、2017年分別為89.02億元、107.79億元、117.58億元，2018年上半年約為63.7億元，占復星旅文所有收入的95.5%。而其旅游目的地業務三亞·亞特蘭蒂斯已于今年4月正式開業，今年上半年經營產生的收益約為2.05億元。

事實上，復星國際早于今年7月對外宣布，建議分拆復星旅文及其附屬公司，促成該板塊獨立上市，目的是為擴大其在全球范圍內的旅游業務。8月31日，復星國際再度發公告指出，復星旅文已透過其聯席保薦人向香港聯交所提呈上市申請。

早前曾有公開消息稱，復星旅文IPO，旨在為其旅游和酒店業務籌集5億美元資金。此次招股書也明確了募集資金的用途，約20%的資金將用于擴張現有業務;30%將用于開發麗江及太倉項目，發掘具有珍貴資源的新旅游目的地;約25%將用于資助可以擴展復星旅文生態系統的潛在投資、收購及戰略聯盟;約15%將用于償還部分未償還的銀行貸款;約10%將用作運營資金以及一般企業用途。

加速擴張

復星旅文是復星國際“健康、快樂、富足”三大戰略業務中“快樂生態”的重要組成部分。而復星旅文獨立上市，也顯示出復星國際搶占旅游市場的野心。8月31日，復星國際發布2018年半年度財報，“快樂生態”上半年收入約87.1億元，同比增長33.5%。而復星旅文旗下地中海俱樂部Club Med業務擴張，成為帶動整個板塊收入增長的主要原因。

地中海俱樂部展現出了強勁的勢頭。早前地中海俱樂部公布擴張計劃顯示，在全球市場上，2017-2018年地中海俱樂部將新開8個度假村，且在2020年前將保持每年3-4家的開張速度;針對中國市場，地中海俱樂部計劃在2020年前建成20家度假村。

另就其旅游目的地業務而言，復星國際早于2014年12月開始興建一站式度假目的地三亞·亞特蘭蒂斯，并于今年4月投入正式運營。截至今年5月31日、6月30日以及7月31日，三亞·亞特蘭蒂斯的入住率分別達41.5%、66.4%及79.3%。復星國際方面表示，基于三亞地中海俱樂部度假村以及三亞·亞特蘭蒂斯，集團已經成為三亞最大的高端度假村供應商，有望受益于中央政府對海南自貿經濟的政策推動，實現積極增長。目前，麗江以及太倉地區的旅游目的地項目也已經進入設計階段。

此外，復星旅文還投資了歐洲休閑旅游集團Thomas Cook，并與其成立了由復星國際控股的合資旅行社托邁酷客，提供一站式高端旅游定制咨詢和服務。而景區專業運營商愛必儂、旅游目的地文化演藝公司泛秀、國際親子玩學俱樂部Miniversity等也均歸屬于復星旅文。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進分析，復星國際近幾年在國內加速文旅項目落地，推動復星旅文上市，旨在增加融資渠道，進一步拓展現有業務。且對于復星國際來說，復星旅文的上市與其多元化的發展模式也比較匹配。若此次拆分上市成功，有助于復星國際在地產業務表現相對一般的情況下，通過文旅產業來獲得新的業績增長點。

前路待考

對于現存的利潤虧損，復星旅文雖然沒有解釋具體原因，但在該公司面臨的運營風險中談到，過往產生的虧損凈額，日后可能無法彌補。因為該公司實現盈利的能力受多種不可控因素影響。例如，國家或地方政治、經濟及旅游市場狀況的下滑等。如果復星旅文之后不能增加收入以抵銷成本和開支，并持續增加業務營運投資，那么該公司日后可能繼續產生虧損。

對于復星旅文的“錢途”，北京聯合大學旅游產業經濟研究所所長張金山分析，地中海俱樂部作為全球度假村品牌巨頭，近幾年在國內外均發展較穩，自被復星國際收購后，成為該集團在文旅業務上的“搖錢樹”。復星旅文提速上市進程，可能也是重點考慮利用地中海俱樂部這一連鎖項目，在國內資本市場尋求融資機會，利用募集資金快速實現扭虧的同時，對其他旅游項目追加投資。但復星旅文上市后，能否依靠地中海俱樂部規模擴張達成長期盈利的目標，暫時還不得而知。

此外，其三亞度假村業務雖然在規模上對于海棠灣周邊的高端酒店形成一定的沖擊，但三亞休閑度假游市場已經吸引眾多文旅地產項目及國際酒店品牌在此落地，三亞地中海俱樂部度假村以及三亞·亞特蘭蒂斯的運營，并不會對整體市場形成較大影響，反而面臨著更為激烈的市場競爭環境。另據了解，三亞·亞特蘭蒂斯的棠岸項目另有近千套可售度假物業單位。截至2018年6月30日，該公司已確認合同負債約69.9億元，預計在未來物業交付時才能確認相關收入。

“由此可見，復星旅文還需要警惕未來海南島地產政策收緊的風險。亞特蘭蒂斯的棠岸項目身背負債，后期如果不能獲得高于成本的投資回報，該公司利潤恐將因此而被攤薄。尤其是當前全國文旅產業各類項目較多，復星國際有必要進行風險防范，對于部分變現能力弱的項目，適當通過整體轉讓等方式回籠資金，緩解負債壓力。”嚴躍進說。