威爾藥業擬登陸上交所募資10億元
招股書顯示，2000年成立的威爾藥業主要從事藥用輔料及合成潤滑基礎油產品的研發、生產和銷售，公司在2017年4月19日正式從“南京威爾化工有限公司”更名為“南京威爾藥業股份有限公司”。
2015年至2017年，威爾藥業實現營業收入分別為4.99億元、5.58億元、6.94億元，實現凈利潤分別為6072.84元、8506.88萬元、1.07億元。
威爾藥業的控股股東及實際控制人為吳仁榮、高正松和陳新國。威爾藥業生直接持有公司18.90%的股份，同時通過舜泰宗華間接持有公司8.08%的股份，合計持有公司26.98%的股份;高正松直接持有公司14.40%的股份，同時通過舜泰宗華間接持有公司0.02%的股份，合計持有公司14.42%的股份;陳新國直接持有公司14.40%的股份，同時通過舜泰宗華間接持有公司0.02%的股份，合計持有公司14.42%的股份。三人共同持有公司55.82%的股份。三人于2017年10月12日簽署一致行動協議，為公司的控股股東及實際控制人。
威爾藥業擬于上交所上市，公開發行不超過1666.67萬股人民幣普通股，本次發行募集資金扣除發行費用后，將按輕重緩急順序投資于以下項目：
名為藥業主營是合成潤滑基礎油公司
據國際金融報報道，乍一聽南京威爾藥業股份有限公司的公司名字，大多數人會認為這是一家藥業公司，然而，通過主營業務來判斷，威爾有限應該是一家合成潤滑基礎油公司。
招股說明書顯示，威爾有限的銷售收入，主要由兩大類產品的收入構成，兩大類產品分別是藥用輔料和合成潤滑基礎油。
其中，合成潤滑基礎油2014年-2016年和2017年1-6月產生的銷售收入分別為39025.13萬元、36656.97萬元、32074.09萬元、20081.22萬元(半年)，占當期營業收入的76.26%、74.61%、59.05%、61.46%，2014年-2016年合成潤滑基礎油產生的銷售收入呈持續下降的情況，2016年較2014年下降了17.81%。
而藥用輔料業務2014年-2016年和2017年1-6月產生的銷售收入分別為9046.1萬元、9508.86萬元、18274.16萬元、10752.65萬元(半年)，占當期總營業收入的17.38%、19.35%、33.64%、32.91%，2016年的收入較2014年增長了102.01%。由此看來，威爾有限目前還是一家合成潤滑基礎油公司，而其合成潤滑基礎油業務的營業收入持續下降。
控股子公司均虧損曾因環保問題受處罰
據和訊網報道，據招股書披露，威爾藥業共擁有3家控股子公司，但盈利狀況均虧損，另外公司一家子公司還曾因環保問題受到監管部門的處罰。
數據顯示，公司子公司南京威爾藥業科技有限公司凈利潤為-158萬元、南京威爾生物化學有限公司(簡稱威爾生化)凈利潤為-42.5萬元、南京美東漢威科技有限公司也虧損9.5萬元。
其中在2015年11月26日，威爾藥業子公司威爾生化因丙二醇(原料)蒸餾裝置未辦理相關環保手續即投入運行，被環保主管部門責令停止建設、生產，限期補辦手續并處罰款人民幣二萬元整。
另外，公司還存在一定區域銷售集中的風險，報告期內，威爾藥業銷售收入主要集中在華東地區，該地區銷售收入占主營業務收入的比例均超過五成，分別為56.36%、56.17%和53.65%。
被列入重點環境風險企業
據中國經營報報道，威爾藥業的生產以合成工藝為主，在生產經營中會產生廢水、廢氣和固體廢棄物，隨著監管部門對環保問題越來越重視，公司面臨一系列環保風險。2015年11月26日，子公司南京威爾生物化學有限公司因丙二醇(原料)蒸餾裝置未辦理相關環保手續即投入運行，被環保主管部門責令停止建設、生產，限期補辦手續并處罰款兩萬元。
3月20日下午，記者在南京市六合區長豐河西路99號威爾藥業公司看到，工廠里正在不間斷地作業發出聲音。而南京威爾生物化學有限公司一名員工反映，工廠里主要有大量污水對外排放，每隔一段時間要用水稀釋污染物，達到標準后才排放到污水處理廠，工廠還有少量尾氣排放，另外會產生一部分濾渣，需要請其他公司前來運離公司。
威爾藥業相關負責人回復稱，公司已對《行政處罰決定書》中載明的不合規事項進行整改，南京威爾生物化學有限公司、威爾藥業生產運營符合環保方面法律、法規及規定;截至說明出具日，除上述處罰外，威爾藥業及南京威爾生物化學有限公司未因違反環保方面規定受到處罰。
對于上述員工反映的問題，唐群松告訴記者，公司按照規范接受環保部門監督檢查，工廠里設有污水池，收集好之后再排放。污水排放也有一定的規范，按照規范排放后，才交給園區的合規部門進行處理，不會做私自處理。至于是否存在摻水稀釋的問題，將立即到工廠進行查證，盡快進行回復。但截至發稿，記者并未收到任何回復。
值得關注的是，據南京市江北新區環境保護與水務局2017年環境應急信息公開稱，根據《南京市重點環境風險企業名單》，江北新區共有150家重點環境風險企業，除了長期停產、關停拆遷的21家外，其余129家環境風險企業均已備案(其中重大35家，較大54家，一般40家)。其中，南京威爾生物化學有限公司(威爾藥業)被評定的風險等級為“較大”。
威爾藥業對中國經濟網記者表示：“公司高度注重環境保護，在業務運作流程上遵循國家有關環境保護的法律和法規，主要污染物排放達到國家規定的排放標準。公司按照環境保護的法律和法規要求，建立了完善的環境管理體系，設置了環保相關部門，制定了《安全健康環境管理制度》并有效執行。”
中信建投關聯企業報告期內入股
威爾藥業2015年新增的股東中，北京潤信鼎泰投資和無錫潤信股權投資與威爾藥業保薦機構中信建投有一定的關聯關系，兩家公司在報告期內入股威爾藥業。
證監會在反饋意見中指出：2016年5月，發行人新增江蘇人才創投、江蘇高投、北京潤信鼎泰、無錫潤信4個股東，保薦機構中信建投的全資子公司中信建投資本管理有限公司的全資子公司北京潤信鼎泰資本同時為新增股東北京潤信鼎泰、無錫潤信的有限合伙人。上述新增股東是否存在股權代持情況，北京潤信鼎泰、無錫潤信報告期內入股是否影響保薦機構執業的獨立性。請保薦機構、會計師說明核查程序和結論，并發表意見。
招股書顯示，2016年5月25日，威爾有限召開股東會并作出股東會決議，同意公司注冊資本由4,118萬元增加至4,575.56萬元，新增注冊資本457.56萬元。其中，新增江蘇高投創新中小發展創業投資合伙企業(有限合伙)、江蘇人才創新創業投資二期基金(有限合伙)、北京潤信鼎泰投資中心(有限合伙)和無錫潤信股權投資中心(有限合伙)為公司股東。各股東出資情況如下：
威爾藥業對中國經濟網記者表示：“公司與本次發行有關的中介機構不存在直接或間接的股權關系和其他任何權益關系;各中介機構負責人、高級管理人員及經辦人員未持有公司股份，與公司也不存在其他權益關系。北京潤信鼎泰、無錫潤信入股符合券商直投相關的法律法規及規定，其投資公司行為、入股過程和中信建投證券的保薦業務開展過程符合相關法律法規的規定，中信建投證券的保薦行為合法合規。”
開具無真實交易背景票據存在關聯方資金拆借
威爾藥業存在通過向子公司威爾生化開具無真實交易背景票據進行資金融通的行為。
招股書顯示，2014年，威爾藥業委托銀行開具1400萬銀行承兌匯票給子公司威爾生化，威爾生化以該票據向銀行進行質押借款。
2015年，公司再次委托銀行開具了800萬元的銀行承兌匯票給子公司威爾生化，威爾生化以該票據向銀行進行貼現。
威爾藥業在招股書中稱：“上述不規范使用票據的行為雖然違反《中華人民共和國票據法》第十條之規定：‘票據的簽發、取得和轉讓，應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關系和債權債務關系。’，但所融通的資金均用于正常生產經營，并未用于其他用途，且公司已按期向開票行支付匯票承兌款。公司及其控股子公司不規范使用票據行為并未給相關銀行造成任何實際損失，亦不會因不規范使用票據的行為對相關銀行承擔賠償責任。”
威爾藥業在對中國經濟網記者的采訪進行回復時也表示：“公司開具少量無真實貿易背景票據的行為系當時融資渠道有限的情況下，偶然的行為。2015年5月后未發生此類行為。公司已建立了資金管理制度，并有效執行。”
報告期內，威爾藥業與關聯方存在資金拆借，發生額如下：
威爾藥業在招股書中稱，截至2016年12月31日，威爾藥業與關聯方的資金拆借已全部清理完畢，不存在資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業以借款、代償債務、代墊款項或者其他方式占用的情況，亦不存在威爾藥業無償占用關聯方資金的情況。因此，報告期內關聯方與威爾藥業的資金往來不會導致威爾藥業獨立運作能力受到不利影響。
流動負債占比九成以上
據投資時報報道，招股書顯示，2014年至2017年6月30日，威爾藥業負債總額分別為1.79億元、1.93億元、1.56億元和1.58億元，其中流動負債占比較高，各期分別為99.92%、99.68%、93.40%和92.32%，而非流動負債占負債總額的比重僅為0.08%、0.32%、6.60%和7.68%。
高額的流動負債也使得威爾藥業的償債能力與同業相比遜色不少。流動比率方面，該公司報告期各期的數值分別為1.05、1.07、1.76和1.93，而目前已上市三家藥用輔料類上市公司的均值為2.18、2.87、4.72和4.96，三家化工類上市公司的均值分別為1.94、2.60、2.44和2.90。速動比率方面，該公司報告期各期的數值分別為0.71、0.74、1.32和1.32，而三家藥用輔料類上市公司的均值為1.77、2.54、4.27和4.41，三家化工類上市公司的均值分別為1.50、1.97、1.96和2.47。可見該公司的流動比率、速動比率與藥用輔料類上市公司、化工類上市公司相比，都有著不小差距。
此外，記者注意到，雖然該公司大部分負債的償還期限為一年以內，但其建設項目的投資期限卻大多在兩年及以上。從投資額來看，該公司報告期各期用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金分別達到8854.06萬元、7691.67萬元、6930.89萬元和2875.25萬元，遠超其非流動負債的數額。
業內人士表示，“短貸長投”在中小型企業中較為常見。由于中小企業一般很難獲得長期貸款，而短期貸款利率較低也是吸引企業鋌而走險的重要因素，但這種財務運作方式十分危險。從目前來看，該公司現金流狀況較為良好，尚未出現嚴重的財務危機，但如果未來盈利能力出現較大的波動，由于財務狀況彈性較差，資金周轉困難等問題將會逐漸顯現，甚至不排除出現償債能力惡化的巨大風險。
財務結構“短貸長投”財務風險隱現
據股市動態分析，企業的財務風險是市場最為詬病的地方。威爾藥業財務結構有著明顯的“短貸長投”的特征，具體來看，2014-2017年6月，企業短期借款金額分別為1.07億元、1.15億元、0.62億元以及0.66億元，而長期借款最多時也僅有數十萬元。相應地，公司流動比率較低，威爾藥業2014年-2016年的流動比率分別為1.05、1.07、1.76，同行業上市公司(藥用輔料類)平均值分別為2.18、2.87、4.72，同行業上市公司(化工類)平均值分別為1.94、2.6、2.44;速動比率分別為0.71、0.74、1.32，同行業上市公司(藥用輔料類)平均值分別為1.77、2.54、4.27，同行業上市公司(化工類)平均值分別為1.5、1.97、1.96。無論是藥用輔助類或化工類可比上市公司，威爾藥業的流動比率和速動比率均低于同行業可比上市公司，綜合企業的在建工程金額較多來看，企業存在明顯的“短貸長投”。所謂“短貸長投”就是指短期借款用于長期用途，一般而言，短期資金成本比長期資金較低，單從經濟角度考慮的話，似乎短貸長投比較劃算;但從企業安全角度看，短貸長投肯定是一種非常危險的財務運作方式，如果企業盈利能力下降，經營活動現金流匱乏，就會使企業資金周轉發生困難，償債能力惡化，陷入難以自拔的財務困境。
募投用途中的補充流動資金一項也反映出企業當前確實在現金流方面比較困難，但在相對困難的環境下，企業卻在IPO前夕進行連續分紅，著實令市場感到不解。此外，威爾藥業與關聯方資金往來密切，反映出企業資金管理混亂，公司內部控制制度是否健全以有效執行存疑。
IPO前夕發生爭議的不僅是資金困難下的企業分紅，還有連續增資引入非關聯第三方新股東這一舉動。2016年，威爾藥業通過兩次增資引入江蘇高投創新中小發展創業投資合伙企業、江蘇人才創新創業投資二期基金、北京潤信鼎泰投資中心和無錫潤信股權投資中心等機構為公司股東。對于威爾藥業在IPO前夕引入多名新股東這一舉動，難免有突擊入股的嫌疑，股市動態分析周刊記者也就相關問題發去采訪函，遺憾的是，截至發稿，威爾藥業并未對此作任何回應。
對于公司是否屬于“短貸長投”，威爾藥業表示：“公司固定資產采用直線法計提折舊，與同行業可比上市公司保持一致，各類固定資產折舊年限、殘值率與同行業可比上市公司不存在顯著差異。公司的固定資產折舊計提政策符合相關規定，亦與同行業可比上市公司不存在顯著差異。”
