6月放貸符合預期 貨幣政策或有放松空間

中國人民銀行日前發布6月社會融資數據顯示，6月社會融資規模增量為1.18萬億元，較上年同期減少5902億元。人民幣貸款增加1.84萬億元，同比多增3054億元。6月M2貨幣供應同比增8%，增速創歷史新低。

業內人士表示，整體來看，6月份信貸放量符合預期，但社融、M2同比均不及預期，表內信貸難以承接表外融資的局面仍在繼續，貨幣仍有進一步放松的空間，未來兩個月央行再次降準概率較大。

對于社會融資規模增速下滑原因，央行新聞發言人阮健弘回應稱，主要與各方面加強監管、去杠桿政策效應逐步發揮有關，比較突出的體現在委托貸款和信托貸款上。“資金運用方面，前期有較多委托貸款、信托貸款投向地方政府融資平臺和房地產企業，去杠桿過程中，這些行業的不規范融資在減少。”她表示，應該看到，6月末人民幣貸款、企業債券余額分別同比增長12.7%、8.7%，一定程度上對沖了委托貸款、信托貸款下降的影響。此外，資產證券化產品發行加快，不良貸款核銷力度加大，“若還原這些因素，實際貸款增長會更多。”

繼4月“置換式”降準后，央行6月再度定向降準，銀行間流動性較為充裕，DR007和R007利率均處于17年以來的低位區間，多位業內人士表示，貨幣結構性寬松趨勢有望延續。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮表示，貨幣政策將繼續往中性偏松的方向調整，降準會陸續有來，但流動性寬松向實體融資傳導遇到一些障礙，單純依靠貨幣政策的邊際作用在不斷下降，有必要更大力度啟動財政政策，或者對監管環境做出適度調整。

海通證券首席宏觀分析師姜超認為，今年金融監管政策進一步規范后，非標融資大幅萎縮，信用風險上升沖擊低等級信用債發行，貨幣流向實體主要依賴銀行貸款，而受到貸款政策的限制，表外融資難以回歸表內。預計社融增速或將繼續下行，信用風險上升。

整體來看，中泰證券研報預計，穩貨幣、寬信貸、緊信用將會是今年市場的基本格局，央行對于流動性合理充裕的把控將繼續利好資金面，信貸投放也會更加積極，但在調結構的大方向中，寬松的流動性能否轉化、何時轉化、怎樣轉化為信用擴張，依然存在較大不確定性，信用和利率背離格局何時反轉仍需等待更加明確的信號。