1月7日，一鳴食品(605179.SH)巨量換手，打開漲停，盤中再次漲停，該股此前連續7個交易日封于漲停。截至今日收盤，一鳴食品報25.86元，漲幅10.00%，成交額9.65億元，換手率63.91%。
一鳴食品主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發、生產、銷售及連鎖經營業務。其中，乳品主要包括低溫巴氏殺菌乳、風味發酵乳、低溫調制乳及蛋奶、熱奶等特色乳飲品，烘焙食品包括各式短保質期的面包、米制品、中式糕點等。
一鳴食品于12月28日在上交所主板上市，發行數量為6100萬股，發行價格為9.21元/股，保薦機構為中信證券股份有限公司，保薦代表人為莊玲峰、高若陽。
一鳴食品控股股東為明春投資，持有公司16190.80萬股股份，持股比例為47.62%。公司實際控制人為朱明春、李美香、朱立科、朱立群、李紅艷五名家族成員(以下簡稱“家族成員”)。其中，朱明春與李美香系夫妻關系，朱立科與朱立群系朱明春與李美香之子，李紅艷系朱立科之配偶。截至招股說明書簽署日，朱明春、朱立科、朱立群等五人合計控制的公司股權比例為93.38%。
一鳴食品募集資金總額為5.62億元，扣除發行費用后，募集資金凈額為4.97億元。其中，5000萬元用于營銷網絡直營奶吧建設項目，2.70億元用于江蘇一鳴食品生產基地項目，1.60億元用于年產3萬噸烘焙制品新建項目，1662.22萬元用于研發中心及信息化建設項目。
一鳴食品本次上市發行費用為6518.78萬元，其中保薦機構中信證券獲得保薦及承銷費用4200萬元，天健會計師事務所(特殊普通合伙)獲得審計及驗資費用1366.98萬元，北京市康達律師事務所獲得律師費用404.72萬元。
2016年至2020年1-6月，一鳴食品營業收入分別為12.54億元、15.16億元、17.55億元、19.97億元、7.99億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.49億元、1.20億元、1.57億元、1.74億元、5763.04萬元;實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.34億元、1.33億元、1.50億元、1.61億元、4686.82萬元。
值得注意的是，一鳴食品報告期內營收增速與凈利增速不相匹配，營收一路向上，但凈利在經歷V型反轉后2018年剛夠回到2016年水平。2016年至2018年，一鳴食品營業收入的年復合增長率為18.29%，而凈利潤的年復合增長率僅為2.72%。2017年，2018年，一鳴食品的營業收入分別同比增長20.84%、15.80%，凈利潤分別同比增長-19.79%、31.53%。
2016年至2020年1-6月，一鳴食品經營活動產生的現金流量凈額分別為2.17億元、2.31億元、2.66億元、2.98億元、2288.50萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為14.69億元、17.76億元、19.79億元、22.43億元、8.95億元。
2016年末至2020年6月末，一鳴食品資產總計分別為7.13億元、8.70億元、10.16億元、13.91億元和17.52億元，其中貨幣資金分別為1.28億元、2.33億元、3.08億元、2.88億元和3.68億元。
上述同期，一鳴食品負債合計分別為4.22億元、4.71億元、5.28億元、7.29億元、10.33億元。其中，短期借款分別為3000萬元、1000萬元、2000萬元、5605.32萬元、2.44億元。
根據天健會計師出具的《審閱報告》，一鳴食品2020年第三季度7-9月實現營業收入5.67億元、較上年同期增長7.27%，歸屬于母公司股東的凈利潤4129.51萬元、較上年同期增長5.15%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤3912.15萬元，較上年度同期增長13.91%。
一鳴食品2020年前三季度1-9月實現營業收入13.66億元、較上年同期變動-5.67%，歸屬于母公司股東的凈利潤9892.55萬元、較上年同期變動-20.05%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤8598.97萬元，較上年度同期變動-21.48%。
一鳴食品預測2020年度實現營業收入19.34億元、較上年度降低3.15%，歸屬于母公司股東的凈利潤1.52億元、較上年度降低12.56%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤1.39億元、較上年度下降13.65%。
一鳴食品乳品業務銷售毛利率4年半均為同行之冠，超過伊利股份、光明乳業、三元股份、新乳業、天潤乳業、皇氏集團、燕塘乳業、科迪乳業、莊園牧場、麥趣爾。
2016年至2020年1-6月，一鳴食品乳品毛利率分別為40.28%、39.24%、40.66%、40.45%、41.54%，可比上市公司的平均值則分別為35.63%、33.14%、32.02%、31.40%、31.21%，其中伊利股份乳品業務銷售毛利率分別為38.33%、37.52%、37.84%、37.36%、38.17%。
值得一提的是，一鳴食品在同一版招股說明書對主要原材料的采購價格進行了披露，但價格前后出現矛盾。例如一鳴食品在招股說明書第197頁披露，2018年公司采購奶粉均價25.42元/千克。但招股說明書第447頁的表格中卻顯示，2018年奶粉采購單價22.11元/千克，差異超過10%。
同樣，生鮮乳、果醬等采購價格也存在矛盾，一鳴食品財務數據的真實性讓人不免產生了懷疑。
另外，一鳴食品曾向特定對象開展“送奶贈卡推廣活動”。招股說明書中，一鳴食品有一段其他事項的說明，重點解釋了公司的“送奶贈卡推廣活動”。
一鳴食品表示，2015年以前，公司曾開展過送奶贈卡推廣活動，該活動系公司在報告期以前為促進產品推廣與銷售，面向公司員工、員工親友及經銷商、加盟商等特定對象開展的推廣活動，即參與對象可在繳納一年期活動款項后，獲贈一定金額門店消費卡券或者一年期家庭送奶服務，一年期滿后活動款項按原額退還，或循環續期。該經營性促銷推廣活動，按照公司內部決策權限，由公司銷售中心確定后即可直接實施。
公司在該推廣活動中會向參與對象提供活動收據，并在業務臺賬中記錄收據編號及所贈出卡券卡號或者家庭送奶訂單號。其中，所贈出卡券卡號同步記錄在公司業務信息系統中，可實時反映卡券的后續消費使用情況;家庭送奶訂單號則同步錄入公司訂奶系統，由相關部門提供統一的日常配送服務。公司該推廣活動的具體贈送方式包括每繳納2,500元活動款項可獲贈金額為300元的門店消費卡券，或者繳納每7000元活動款項可獲贈產品零售價總金額為1,000元的一年期送奶服務。其中，消費卡券可按產品零售現價在公司所有直營與加盟奶吧門店兌換消費各類門店產品。
一鳴食品稱，公司于2015年度下半年停止了該項推廣活動，并在2016年逐步退還了上述活動全部到期款項，并自此未再開展過類似活動。截至2015年末，公司未到期活動款項余額為1964.80萬元。對于該項活動所取得的款項，公司均用于生產經營，未涉及其他非經營用途。
對此，證監會第十八屆發行審核委員會提出相關詢問，要求一鳴食品說明：(1)預付卡發放后是否有真實銷售業務支撐，發行人目前已發放預付卡數量、金額以及使用情況，報告期對客戶退款制度及退款比率;發行人預付卡發放和管理是否符合相關規定，是否涉嫌非法集資等違法犯罪行為。
另外，發審委注意到，一鳴食品產品銷售門店渠道包括加盟門店、直營門店兩類，一鳴食品對兩類門店的盈虧平衡點進行了估算，加盟門店虧損比例2017年與2018年分別約為6%與8%，2019年上升至13%左右。
因此，發審委要求一鳴食品說明：(1)加盟商和加盟門店經營是否合法合規，是否存在未按規定繳納相關稅費的情形;加盟商是否存在違約經營或質量投訴的情形，發行人對加盟商的質量管理、產品安全控制措施是否有效;(2)加盟門店的開發方式及其合規性，是否存在通過預計投資成本、投資回報或承諾投資收益率等方式吸引加盟商的情形;是否存在涉及加盟投資回報的相關糾紛或訴訟;(3)加盟門店裝修供應商和設備釆購的來源;是否存在發行人向加盟門店指定或推薦裝修供應商或設備供應商的情形，是否存在同時為加盟門店和發行人及其關聯方提供裝修服務或設備的供應商，相關價款支付情況及其價格的公允性，是否存在發行人及其關聯方為加盟門店代墊或補貼裝修費用或設備費用的情形，是否存在加盟門店長期拖欠裝修費用或設備價款的情形;(4)結合發行人加盟門店營業額及其分布情況和盈虧平衡點，分析加盟門店模式是否可持續;結合規模效應和邊際效應分析報告期內新開加盟店對凈利潤的影響，是否存在報告期內大量新增加盟門店粉飾經營業績的情形，是否構成發行障礙;(5)報告期內直銷門店、加盟門店、非門店經銷渠道、非門店直銷渠道下乳品、烘焙、其他食品的毛利率，分析同種產品在不同銷售模式下的毛利率差異情況及其合理性，以及報告期內的變動原因。
關鍵詞： 一鳴食品
