凈資產82.51億元的國聯證券(601456.SH)，將收購凈資產210.37億元的國金證券(600109.SH)。
9月21日，國聯證券公告，已與長沙涌金集團有限公司(以下簡稱“涌金集團”)簽訂協議，前者擬受讓后者持有的國金證券7.82%股權，并籌劃由國聯證券向國金證券全體股東發行股票，以換股方式吸收合并。
參考國內券業最大的收購案，當年申銀萬國證券也是以換股方式，吸收合并宏源證券。最終兩家成立新券商申萬宏源證券。
不過，國聯證券與國金證券的股價，卻在公告披露前的一個交易日，雙雙出現漲停。對此，《投資者網》就是否有知情人士提前獲知信息進行內幕交易，致電國聯證券求證，但對方表示，目前不接受任何形式的采訪。
中信證券班底坐鎮
以小博大，這是市場對本輪收購的普遍評價。
根據兩家券商的2020年半年報，截至今年上半年，國聯證券、國金證券的凈資產分別為82.51億元、210.37億元。國聯證券以小博大，在券業界，甚至資本市場也實屬罕見。
國聯證券屬地無錫，原為地方色彩濃厚的券商。2015年，國聯證券于港交所上市，第一次進入全國視野;2019年，中信證券的高管集體跳槽，轉為國聯證券管理層，使其第二次進入全國視野。
實際上，早在2015年，前中信證券董事長王東明出任國聯證券的顧問。彼時股災剛剛褪去，曾被譽為“國家隊”的中信證券，卻于當年11月被證監會立案調查。
一場席卷中信證券的風暴，很快造成人事巨震。就在同年，中信證券總經理程博明、經紀業務負責人劉軍、權益投資部負責人許駿先后被依法逮捕。巨震后的中信證券，幾年間的業績也未有大突破。
此時的國聯證券剛掛牌港交所，2016年正式啟動A股上市進程。不過，受市場環境影響，國聯證券2016年至2018年間業績始終低迷，甚至因違規屢次收到罰單。最關鍵的，國聯證券在2018年向證監會申請中止A股發行，上市計劃陷入僵局。
一邊是中信證券無太大起色，一邊是國聯證券欲求上市。在講究人才資源的券業，中信證券的高管團隊，又選擇回歸前領導王東明的麾下。
2019年，中信證券前首席風險官葛小波出任國聯證券總裁。同年，王捷、汪錦嶺、尹紅衛、李欽等中信證券老將先后加入國聯證券，組成管理層。重新上路后，國聯證券向證監會申請恢復A股發行審查。
今年7月31日，國聯證券正式登陸主板。一了夙愿后，如何把國聯證券從一家小型券商，迅速躋身到券業中游，又成了管理層的新目標。但市場未料到，上市兩個月后，國聯證券就給出了方案。
1+1能否大于2
在同質化程度極高的券業，收購是迅速壯大的捷徑。
截至今年上半年，國聯證券、國金證券的凈資本分別為80.87億元、187.15億元。若合并順利，其凈資本規模可沖刺券業第二梯隊，對標興業證券269.08億元。
論國金證券的價值，這家前身為成都證券，后被涌金集團收購的券商，十余年來逐漸打造出自己的特色，尤以投行業務出名。
今年前六個月，國金證券實現營業收入28.96億元、凈利潤10.03億元。國聯證券方面，同期營業收入、凈利潤分別為8.22億元、3.21億元。無論規模還是盈利能力，國聯證券離國金證券都有不小的差距。
特別是投行業務，國金證券的實力足以令券業垂涎。
保代是投行業務的第一生產力。中國證券業協會顯示，國金證券擁有保代155人，規模與海通證券162人、華泰聯合190人相當，處于第一梯隊;而國聯證券的投行業務，分拆出與蘇格蘭皇家銀行組成子公司華英證券，目前保代26人。
項目是投行業務的第二生產力。Wind不完全統計，今年上半年，國金證券成功保薦7家企業IPO，數量僅次于中信建投、光大證券、中金公司。反應到2020年半年報里，報告期內投行業務帶來7.48億元收入，同比上漲200.37%，占總收入的25.83%。相反，國聯證券的報告期內投行收入為1.5億元，占總收入18.25%，項目來源基本為債券融資。
不過，除了投行業務在券業領先，國金證券的其他業務則相對乏善可陳。以資產管理業務為例，國金證券的管理規模為878.8億元，國聯證券規模更低至289.46億元，兩家合計1168.26億元，但規模排名前10名的券商，每家均超過2000億元。
合并能躋身行業中游，甚至沖刺第二梯隊，但落實到具體業務，這家呼之欲出的“新券商”的未來，除了投行業務能迅速在股權、債券等項目站穩第一梯隊，其余如經紀、資產管理等，離券業中游都有不小差距。中信系班底的征途，仍然漫長。
對此，《投資者網》就高管如何整合投行團隊，發展資產管理業務，向國聯證券詢問，截至發稿日，對方未予置評。
涌金系退居幕后
2004年，證券業經歷史上最黑暗時刻。不少券商被查出挪用客戶保證金，巨無霸南方證券轟然倒閉，人人自危。
也就在這個時候，民營背景的涌金集團收購成都證券，之后更名國金證券并借殼上市。市場更樂于稱這股力量為“涌金系”，與同期的“德隆系”齊名。最巔峰時，涌金集團的掌門人陳金霞持有國金證券、九芝堂、千金藥業等多家上市公司股權。
金融、醫藥是涌金集團的布局重點。2015年，民營金控大行其道，不少企業家躍躍欲試之際，涌金集團反其道行之，悄然作別資本市場。
當年5月，涌金集團控股的九芝堂宣布定增，前者主動出讓控股權。三年之后，涌金集團通過二級市場交易，清空九芝堂的股權，徹底告別這家曾掌控14年的公司。
另一家千金藥業，第二大股東涌金集團也通過分批減持，實現逐漸退出。根據千金藥業的今年半年報，涌金集團及其子公司，已不在前十大股東名單內。
為數不多仍在持股的凱利泰，涌金集團通過子公司持有其6.93%股權，位居第一大股東，也是集團最近的一筆投資。
低調、惜別，涌金集團成名于民營金控的第一個黃金時代，又在第二個黃金時代選擇退居幕后。
今年9月13日，《關于實施金融控股公司準入管理的決定》正式頒布。其中對民營金控的準入與規范，標準大為提升。此時涌金集團出讓國金證券股權，也被市場視為恰逢其時。(蔡俊)
