今年上半年，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133億元，同比增長(zhǎng)17.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.68億元，同比僅微增0.21%，這一凈利潤(rùn)增速刷新該公司近18年最低紀(jì)錄。
隨著A股進(jìn)入中報(bào)集中披露季，藥品集采對(duì)醫(yī)藥類(lèi)上市公司的業(yè)績(jī)影響進(jìn)一步體現(xiàn)。
8月19日盤(pán)后，有“藥茅”之稱的江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司(下稱恒瑞醫(yī)藥，600276.SH)發(fā)布了2021年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.98億元，同比增長(zhǎng)17.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.68億元，僅同比微增0.21%;同期扣非歸母凈利潤(rùn)則為26.47億元，同比增長(zhǎng)3.31%。
值得注意的是，于2000年登陸上交所上市的恒瑞醫(yī)藥僅在2002年和2003年年中出現(xiàn)過(guò)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，之后業(yè)績(jī)便一路向上。也即，今年的半年報(bào)，恒瑞醫(yī)藥的凈利潤(rùn)增速刷新2003年以來(lái)近18年的最低紀(jì)錄。
8月20日早盤(pán)，恒瑞醫(yī)藥低開(kāi)7%，開(kāi)盤(pán)后跌幅迅速擴(kuò)大，并在午盤(pán)前跌停，這也是該公司5年來(lái)首次跌停。恒瑞醫(yī)藥當(dāng)日?qǐng)?bào)收于48.46元/股，已較今年1月8日盤(pán)中觸達(dá)的97.16元/股的歷史最高點(diǎn)下挫50.12%，股價(jià)腰斬，公司當(dāng)前總市值為3100億元。
上半年凈利潤(rùn)僅微增，中金下調(diào)目標(biāo)價(jià)
8月19日盤(pán)后，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了2021年半年報(bào)數(shù)據(jù)。在歸母凈利潤(rùn)同比微增0.21%背后，該公司扣非歸母凈利潤(rùn)為26.47億元，同比增長(zhǎng)3.31%。恒瑞醫(yī)藥在財(cái)報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提了3.65億元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，若剔除這一影響，則上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.51%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.96%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.29億元，同比增長(zhǎng)25.37%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.97億元，同比增長(zhǎng)13.77%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.71億元，同比增長(zhǎng)15.27%。
也即，今年第二季度，恒瑞醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入達(dá)63.69億元，同比下降16%，環(huán)比下降8.08%;歸母凈利潤(rùn)為11.71億元，同比下降13.07%，環(huán)比下降21.72%;扣非歸母凈利潤(rùn)11.76億元，同比下降8.55%，環(huán)比下降20.05%。
可以看到，不論是營(yíng)收還是利潤(rùn)，恒瑞醫(yī)藥第二季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均較一季度出現(xiàn)明顯下滑。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第二季度也是過(guò)去10年來(lái)，恒瑞醫(yī)藥首次出現(xiàn)單季扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑，上一次還是在2010年第四季度。
業(yè)績(jī)公布后，中金公司立即下調(diào)了對(duì)恒瑞醫(yī)藥的目標(biāo)價(jià)。中金表示，因仿制藥受集采影響持續(xù)承壓及核心產(chǎn)品銷(xiāo)售走低，恒瑞醫(yī)藥上半年業(yè)績(jī)不及預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。下調(diào)2021/2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)19.3%/29.4%至65.22/68.51億元;維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)33.3%至80.00元。
仿制藥業(yè)績(jī)下滑
恒瑞醫(yī)藥成立于1997年，于2000年10月登陸上交所上市，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品涵蓋抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類(lèi)用藥、造影劑、特殊輸液、心血管藥等眾多領(lǐng)域，是一家從事醫(yī)藥創(chuàng)新和高品質(zhì)藥品研發(fā)、生產(chǎn)及推廣的醫(yī)藥健康企業(yè)。
分產(chǎn)品來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥的業(yè)務(wù)主要可分為創(chuàng)新藥和傳統(tǒng)仿制藥兩部分。半年報(bào)顯示，該公司業(yè)績(jī)的下滑與仿制藥集采有關(guān)。恒瑞醫(yī)藥稱，自2018年以來(lái)，公司進(jìn)入國(guó)家集中帶量采購(gòu)的仿制藥共有28個(gè)品種，中選18個(gè)品種，中選價(jià)平均降幅72.6%，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大壓力。
雖然，恒瑞醫(yī)藥并未在半年度中披露仿制藥的總體收入，但該公司表示，受?chē)?guó)家和地方帶量采購(gòu)影響，公司傳統(tǒng)仿制藥銷(xiāo)售下滑。2020年11月開(kāi)始執(zhí)行的第三批集采涉及的6個(gè)藥品，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售收入環(huán)比下滑57%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，今年6月23日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了公司參與全國(guó)藥品集采擬中標(biāo)公告。公告顯示，該公司當(dāng)日參加了第五批全國(guó)藥品集采的投標(biāo)，共有奧沙利鉑注射液、苯磺順阿曲庫(kù)銨注射液、度他雄胺軟膠囊、多西他賽注射液、鹽酸羅哌卡因注射液和鹽酸帕洛諾司瓊注射液等6個(gè)產(chǎn)品擬中標(biāo)本次集采。
而這6個(gè)產(chǎn)品2020年的合計(jì)銷(xiāo)售額為25.57億元，占公司當(dāng)期總營(yíng)收的9.22%，今年第一季度的合計(jì)銷(xiāo)售額為5.46億元，占公司當(dāng)期總營(yíng)收的7.87%。恒瑞醫(yī)藥當(dāng)時(shí)即表示，本次公司擬中選價(jià)格與原中標(biāo)價(jià)格相比有較大幅度下降，可能對(duì)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢▔毫Α?/p>
同時(shí)，恒瑞醫(yī)藥的碘克沙醇注射液及格隆溴銨注射液未中標(biāo)，這2個(gè)產(chǎn)品2020年的合計(jì)銷(xiāo)售額為18.73億元，占公司當(dāng)期總營(yíng)收的6.75%，今年第一季度的合計(jì)銷(xiāo)售額為4.91億元，占當(dāng)期總營(yíng)收的7.09%。
據(jù)悉，從市場(chǎng)份額看，恒瑞醫(yī)藥的苯磺順阿曲庫(kù)銨注射液、碘克沙醇注射液、多西他賽注射液和奧沙利鉑注射液這4個(gè)品種的市占率較高，尤其是碘克沙醇注射液，作為公司造影劑板塊的核心品種，市占率在50%以上，但這一大產(chǎn)品卻落標(biāo)。
恒瑞醫(yī)藥稱，未中標(biāo)的2個(gè)產(chǎn)品會(huì)在一定程度上影響產(chǎn)品銷(xiāo)售，但不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。但公布集采結(jié)果的第二天，6月24日，市場(chǎng)仍用腳投票，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)當(dāng)日跌幅達(dá)4.43%。
另一方面，PD-1抗腫瘤藥卡瑞利珠單抗是恒瑞醫(yī)藥的主要產(chǎn)品，該產(chǎn)品于2019年5月上市，2020年的銷(xiāo)量即達(dá)30.69萬(wàn)瓶，同比增長(zhǎng)326.42%。2020年底，卡瑞利珠單抗所治療的肺癌、肝癌、食管癌和淋巴瘤四大適應(yīng)癥均被納入國(guó)家醫(yī)保目錄，一瓶200mg的卡瑞利珠單抗價(jià)格因此由19800元/瓶降至2928元/瓶，降幅達(dá)85%。
雖然半年報(bào)并未透露具體的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，但由于自今年3月1日起開(kāi)始執(zhí)行醫(yī)保談判價(jià)格，降幅達(dá)85%，加上產(chǎn)品進(jìn)院難、各地醫(yī)保執(zhí)行時(shí)間不一等諸多問(wèn)題，卡瑞利珠單抗銷(xiāo)售收入環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。
創(chuàng)新藥銷(xiāo)售增長(zhǎng)，新規(guī)存不確定性
與仿制藥不同，今年上半年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入穩(wěn)步增加。報(bào)告期內(nèi)，該公司創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入52.07億元，同比增長(zhǎng)43.80%，占整體銷(xiāo)售收入的39.15%，創(chuàng)新成果的逐步收獲對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到了拉動(dòng)作用。
不過(guò)恒瑞醫(yī)藥同時(shí)表示，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新型生物醫(yī)藥行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，研發(fā)、人力、生產(chǎn)等各項(xiàng)成本快速上漲，生物醫(yī)藥創(chuàng)新面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司因此迫切需要集中資源在創(chuàng)新和國(guó)際化方面實(shí)現(xiàn)快速突破。
基于此，今年上半年，恒瑞醫(yī)藥加大了在研發(fā)上的投入，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)研發(fā)投入25.81億元，較上年同期增長(zhǎng)38.48%，研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入的比重達(dá)19.41%，不過(guò)這也顯著提高了公司成本，甚至還影響了該公司的現(xiàn)金流。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少55.63%，主要由于支付的研發(fā)、人工成本、材料款項(xiàng)增加以及客戶采用承兌票據(jù)結(jié)算增多導(dǎo)致現(xiàn)金流入放緩。
值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥目前高速增長(zhǎng)的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，或許同樣可能在將來(lái)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
7月2日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品評(píng)審中心(CDE)發(fā)布了《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》的征求意見(jiàn)稿，直指當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)存在的“偽創(chuàng)新”問(wèn)題。
上述征求意見(jiàn)稿強(qiáng)調(diào)，抗腫瘤藥物研發(fā)要“以臨床需求為核心，以臨床價(jià)值為導(dǎo)向”，在臨床對(duì)照實(shí)驗(yàn)中“應(yīng)盡量為受試者提供臨床實(shí)踐中最佳治療方式/藥物，而不應(yīng)為提高臨床試驗(yàn)成功率和試驗(yàn)效率，選擇安全有效性不確定，或已被更優(yōu)的藥物所替代的治療手段。”
也就是說(shuō)，除非新上市的創(chuàng)新藥能在臨床試驗(yàn)上證明比此前已獲批的最好品種存在優(yōu)勢(shì)，否則不允許上市。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新政策利空前期假創(chuàng)新藥公司，但利好真正創(chuàng)新藥公司。對(duì)于CXO領(lǐng)域，以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和臨床業(yè)務(wù)為主的公司，短期業(yè)務(wù)量會(huì)受到一定沖擊，但國(guó)際業(yè)務(wù)為主的不會(huì)受到大的影響，尤其是藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域還會(huì)直接受益于完全自主創(chuàng)新的行業(yè)風(fēng)氣回歸。
不過(guò)從股價(jià)表現(xiàn)上看，還是悲觀預(yù)期較為濃厚。截至8月20日收盤(pán)，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)已較今年1月盤(pán)中觸達(dá)的歷史最高點(diǎn)腰斬。
股東紛紛減持
值得注意的是，股價(jià)的跌跌不休似乎影響了恒瑞醫(yī)藥股東的持股信心。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，雖然香港中央結(jié)算有限公司報(bào)告期內(nèi)仍在增持恒瑞醫(yī)藥股票，但是持股比例已從一季度末的12.26%降至11.97%，但仍為公司第三大股東。而奧本海默基金公司—中國(guó)基金則已退出前十大股東行列。
此外連云港市金融控股集團(tuán)有限公司也在有增持的情況下持股比例從一季度末的2.04%降至2.02%，而青島有沃投資合伙企業(yè)(有限合伙)則在報(bào)告期內(nèi)減持5379.32萬(wàn)股，持股比例從一季度末的1.65%降至1.27%。
不過(guò)，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，高瓴資本(高瓴資本管理有限公司—HCM中國(guó)基金)新進(jìn)成為恒瑞醫(yī)藥第十大股東，持股4046.19萬(wàn)股，比例為0.63%。
值得關(guān)注的是，7月9日，恒瑞醫(yī)藥表示，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周云曙因身體原因申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)、總經(jīng)理以及董事會(huì)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)相應(yīng)職務(wù)。同時(shí)，公司董事一致推舉董事孫飄揚(yáng)代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)。8月4日，恒瑞醫(yī)藥選舉孫飄揚(yáng)為公司第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，公司法定代表人同步變更為孫飄揚(yáng)。《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，此前孫飄揚(yáng)已領(lǐng)導(dǎo)恒瑞醫(yī)藥30年。
另外，自今年7月開(kāi)始，市場(chǎng)流傳恒瑞醫(yī)藥在裁員。針對(duì)此消息，目前恒瑞醫(yī)藥尚未有相關(guān)公告解釋澄清。(卓瑪)
