北京證券交易所（下稱“北交所”）定于11月15日敲鐘開市，國內第三家證券交易所、第一家公司制證券交易所揭牌運營。

從宣布設立到正式開市，前后共計74天，資本市場見證了“北交所”速度。伴隨北交所設立，多層次資本市場中一塊重要拼圖拼接完成，資本市場“三足鼎立”新格局形成。

中央財經大學金融學院教授賀強對第一財經記者表示，建立北交所的根本目的是推動中小企業創新發展，北交所的設立有利于推動產業升級，意義十分重大。

“北交所是中國版的‘納斯達克’，今后肯定要走國際化道路，但是這需要一個發展的過程。”賀強表示，國內的中小企業承擔了70%以上的創新，這些企業是多層次的，需要不同層次的市場為不同企業提供服務，北交所的建立完善了多層次資本市場。

11月15日，81家首批企業登陸北交所，超400萬合格投資者和以公募基金為代表的機構投資者入場。

開市首日的市場運行情況、10只新股的首秀表現，是市場短期內關注的焦點。長線資金的陸續進場、市場流動性是否充沛、相關政策的出臺情況，則是市場長期關注的問題。

這些問題的答案，將伴隨北交所開市運行而逐一揭曉。

各項準備均已就緒

9月2日，北交所宣布設立當晚，證監會披露了北交所建設的主要思路——北交所總體平移新三板精選層各項基礎制度，上市公司由創新層公司產生。維持新三板基礎層、創新層與北交所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發行注冊制。

賀強認為，北交所具有其他兩家交易所不具備的條件，就是基礎層、創新層和北交所層層遞進。

“基礎層與創新層，好比是為北交所培養專精特新、服務創新型中小企業的一個大學校。”賀強說，北交所可以從其他兩個層次里不斷選擇經過市場檢驗的并在市場中獲得發展的“專精特新”企業上市。

南開大學金融研究院院長田利輝對記者表示，北交所設立意義重大，國內中小企業發展迎來契機，資本市場將更加市場化，更好實現金融服務實體經濟的初衷。

“從宣布設立到開市交易，短短兩個月時間，北交所的推進是非常有效率的。”田利輝說。

目前，北交所開市各項工作已準備就緒。制度規則方面，51件業務規則涵蓋發行上市、融資并購、公司監管、證券交易、會員管理以及投資者適當性等方面；技術準備方面，北交所開市通關測試、開市仿真測試以及兩次全網測試均已完成。

記者從部分券商處了解到，其將在系統層面保障核心系統對北交所業務展業的支持。“科技中心同財富管理總部及信息技術部緊密合作，內外部共開展五輪驗收測試。”德邦證券相關負責人表示。

市場主體參與方面，截至11月12日，累計有超210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限，開市后合計可參與北交所交易的投資者超400萬戶。共有112家證券公司獲得會員資格成為北交所正式會員。

據了解，公募基金等實力機構，以及保險、社保基金等長線資金將陸續進入北交所，在進一步提升市場流動性支持的同時，也將更加豐富北交所的投資者類型。目前險資已經在為北交所做入市準備。

11月15日當天，首批81只個股登陸二級市場。其中，大地電氣、恒合股份等10只為新股，貝特瑞、連城數控、穎泰生物等其余71只為已掛牌精選層的老股。

10只新股首秀受關注

開市在即，市場運行情況是市場最為關注的問題——10只新股是否會錄得較大漲幅？老股是否會出現分化？市場是否會過熱或過冷？

多位新三板業內人士對記者表示，市場高度關注10只新股的首日表現，若新股漲幅可喜，預計將帶動北交所上市股票整體有所表現。

“我們覺得開市首日主力（資金）會集中在新股上。”北方某私募機構人士預測。

“上周的后幾個交易日，精選層行情以調整為主。預計北交所開市首日老股漲跌互現，新股平均有50%左右的漲幅，整體紅盤。個人投資者也會陸續進場。”力量資本總經理朱為繹告訴記者。

新增投資者人數呈倍數增加、北交所公募主題基金成立或獲批，上述利好是否將兌現？

“老股東可能相對偏理性。在新增投資者里，有多少數量的投資者會實際參與交易，公募基金參與比例怎么樣？這些情況都值得關注。”銀泰證券股轉業務部總經理張可亮對記者表示。

也有業內人士認為，此前精選層出現大面積破發，市場情緒偏謹慎。

“經歷了之前的精選層破發，市場上的觀望情緒比較明顯，也不排除有投資者會在開市時選擇落袋為安。”有券商新三板人士認為。

張可亮提到，整體來看，市場過冷或過熱都需要關注，“目前來看，精選層一些個股的估值已經偏高了，要警惕游資炒作導致（市場）過熱。”不過，張可亮同時也表示，10只新股整體發行市盈率不高，為其后續表現留有一定空間。

可能存在的風險亦不容忽視。

田利輝提示稱，北交所服務“專精特新”創新型中小企業，相對而言，北交所上市股票風險可能會大于滬深市場股票。

“因為創新型中小企業本身的特點是，它可能是一個隱形冠軍、獨角獸，但其還在‘更早、更新、更小’的發展過程中，平均來看，投資風險可能要比滬深的個股更大。投資者也需要關注交易規則方面30%的漲跌幅限制。”田利輝稱。

“流動性是一個大問題。”賀強表示，一方面，由于50萬元的門檻限制，大量散戶不能進入北交所；另一方面，北交所上市公司規模很小，不適合機構大規模運作。

長線資金有望陸續進場

不過，各市場機構已形成共識的是，要長線布局北交所。

券商投行、私募機構持續進行項目摸排、篩選，推動符合條件的保薦、投資項目陸續登陸北交所。

“我們最近走訪了很多新三板企業和未掛牌企業，大家對北交所還是充滿了期待和信心，新三板掛牌企業都在努力往前推進，爭取成為本地區首家北交所上市公司；未掛牌企業也把北交所作為上市的首要目標，畢竟北交所對于中小科技企業來說，是一個踮起腳就能夠得著的目標。”朱為繹說。

有券商投行人士告訴記者，其所在機構主要從幾方面儲備北交所上市標的池：新三板已摘牌企業、計劃摘牌企業，符合“專精特新”定位的創新型中小企業。

“也有很多企業主動和我們溝通，比如之前有摘牌意向的，或者轉板意向的，現在可能在重新規劃了。”他表示。

圍繞北交所，還有部分政策等待落地。

長線資金方面，除公募之外，據了解，保險、社保基金等長線資金將陸續進入北交所。目前，險資已經在積極接洽、做入市準備。

“要保證北交所的流動性，就必須想方設法增加市場的資金量。”賀強表示，應該根據北交所上市公司規模小的特點，由機構多發行一些適合小盤股操作的產品和基金。

政策方面，圍繞北交所的稅收政策、分拆上市政策尚未出臺或落地。

北京南山投資創始人周運南表示，北交所開市時精選層整體平移到北交所，精選層二級市場個人投資者繼續免繳個人增值所得稅。而北交所開市后，對于投資從創新層到北交所上市企業的個人投資者，是否繼續執行免繳優惠政策，有待明確。