美聯儲日前宣布本月起縮減資產購買規模，意味著新冠疫情爆發后的量化寬松政策轉向。美國本輪收緊貨幣政策步伐如何？將怎樣影響市場？大行其道對話星展銀行財資市場部董事總經理王良享。

第一財經：上周美國聯邦儲備局正式宣布要縮減資產購買，美聯儲官員同意將每個月1200億美元的資產購買規模在本月和12月分別縮減150億美元，如果按照這樣的速度，到明年6月就會完全停止資產購買，這也意味著美國正式開啟貨幣政策正常化，所以縮減購債的規模符合您的預期嗎？

王良享：這個和我的預期一樣，其實和大部分的市場的預期也差不多，可能比一些市場的預期有一點寬松了，因為市場有一些預期是到了明年3月份，就現在太過高的通脹的問題，在明年的3月底就應該停止買債。不過美聯儲在考慮這個問題的時候，除了通脹以外，都還有其他的一些的考慮。主要就業市場方面，就業市場我們看到失業率事實上是跌到4.6%，不過勞動的參與率都是還是很低，只不過是61.6%。就是說大概有500萬的美國人，他們失業以后已經離開了就業的市場，這個問題不可以用比較緊的一個貨幣政策去應付。

第一財經：這也是為什么很多的市場人士質疑這次美聯儲的貨幣政策決議，就是美國的通脹還是偏高的。那么我們看到美國的9月份的CPI是升到5.4%，觸及到了2008年以來的高點。當然了這次鮑威爾表示通脹是由于跟疫情相關的暫時性的混亂因素，通脹長期來說還是會回歸正常。所以究竟我們是否該相信美聯儲對于通脹的這份表述？

王良享：一次性這個是太過片面的說法，因為如果我們看最近這兩個月，尤其是9月份平均時薪增長率是4.9%，有一些比較缺人手的行業，好像餐飲業或者是休閑的行業甚至達到11%。另外的就是關于租金的問題，因為美國的房地產市場過去一年它的漲幅大概有20%左右，所以現在追回來的話，租金開始有一個上漲的趨勢在里面，我覺得明年下半年如果是升息的話，那個機會是一次了，因為美國方面如果通貨膨脹都還是持續在3%以上的話，其實它的增長會減慢，增長減慢的時候，它會自動把通貨膨脹壓低一下。所以在明年的話最適宜第一次去升息的話，大概是在停止買債之后三個月，那就是明年的9月份左右。

第一財經：美國的利率的目標是多少？

王良享：看下去的話2%應該是未來5-10年利率的上限，但是如果是利率加到2%，但是通貨膨脹都還是2%以上的話，這個還是一個負利率的情況，這個負利率情況可能會持續很久。不過負利率情況存在的話也不是說資產市場一定不斷地上漲，因為負利率存在也可能有出現衰退或者是經濟增長比較慢的一些的情況。

第一財經：那么您覺得什么時候利率就會加到2%？

王良享：我覺得以現在的步伐來看的話，大概要到2025年利率才有機會到2%，因為如果是明年開始加息的話，明年年底的話變成0.5%，每一年加息可以有兩次，每一次是0.25%，所以還需要三年的時間去加1.5%，所以到了2025年才會見到2%的一個聯邦基金利率。

第一財經：明年美國的通脹和經濟增長都會較市場原本預期的要慢一些，同時加息的步伐也會同樣放慢。那么您覺得這一次美聯儲退市的過程和前幾次會有一些什么樣的不同嗎？

王良享：這一次聯儲是開始減少買債才去加息，換句話說，他們是認為加息會是一個對市場對經濟對整個民生會產生一個很大的負面影響的一個東西。所以如果聯儲真的開始升息的時候，美國的經濟或者是資本市場反應將會很大，因為現在美國的實質利率都還是很低，如果我們看10年期的通脹掛鉤債券的利率現在還是-1%，10年期的美國的國庫債券收益率，從0.5%上到最高是1.7%，上漲1.2個百分點的時候，實質利率它最多只是反彈大概0.4個百分點左右，所以如果是將來任何一方面出現一些的問題，比如說通脹到了某一個地方，它忽然間大幅的回跌，這個實質利率會漲得很快，如果是這樣的情況出現的話，通脹出現可能令美聯儲加快去加息，通脹不出現，實質利率可能大幅地跳升，這樣的話美國股市會有一個很不良的影響。

美國標普500指數現在的水平反映的市場的預期市盈率大概就是22.5倍左右，過去10年市盈率的平均應該是17.8倍，現在預期的市盈率比起十年平均大概是高27%左右，如果是貨幣政策有收緊，或者是美國的增長不如市場預期的話，其實預期的市盈率它會下調的。如果我們說市盈率下調到20倍左右的話，美國的標普500指數，其實明年年底它的水平大概只是會在4400點左右，應該是比現在這個水平低大概6%左右的。

第一財經：那么具體到亞洲市場和新興市場來說，美國退市會有哪些影響？

王良享：如果我們看看美國的十年期的國債的收益率的話，其實在過去一個星期里面它不升反而跌了大概是15點子左右，現在是在1.5%以下。如果是1.5%的話，它是引不起太多的資金從亞洲抽出去到美國去投資美國的國庫債券，所以在這樣的情況底下的話，對亞洲資金的影響不會太大，不過如果是明年9月開始升息的話，可能明年3月份開始，那就會對亞洲的貨幣的有一點的影響，可能會有一點的貶值，在這個情況底下可能會有一點的資金的撤離。