股票市場是個資源高效分配的市場，既然存在著分配現象，投資者要想資金價值最大化就必然要配置能夠長期賺取高于社會平均收益率的優秀公司。回看A股過去的十年，其中不乏漲幅五倍十倍的大牛股出現，但如果縱觀股票指數，則十年橫盤也同樣讓人唏噓，而更可悲的是，堅守申萬菱信深證成指分級基金(163109)的眾多投資者。

2010年10月22日，申萬菱信深證成指分級基金成立，作為指數基金，其跟蹤標的是深證成份指數，而作為分級基金，其份額還包括申萬菱信深證成指分級收益(150022)，即分級A與申萬菱信深證成指分級進取(150023)，即分級B。

簡單說就是申萬菱信深證成指分級基金作為母基金，旗下有A、B兩個子基金。分級A約定一定的收益率，屬于低風險投資品種，投資收益主要來自利息收入和利差收益，類似于貨幣基金。而分級B又稱為杠桿基金，因帶有杠桿屬性，所以其特點是助漲助跌。

數據顯示，過去十年，申萬菱信深證成指分級收益基金即分級A獲得了穩定的收益。截至2020年12月15日，其累計收益率為67.41%，從凈值曲線看，除2014年和2018年之外，大多數時間里該基金都呈現穩定的斜率，走勢基本符合通貨膨脹率。但別高興太早，這并不等于說明該基金的母基金在過去十年獲得了67.41%的收益率。

從申萬菱信深證成指分級進取，即分級B的累計收益率看，截至到2020年12月15日的累計收益率為-66.46%，累計單位凈值如今僅有0.3354元。

之所以申萬菱信深證成指分級進取的虧損巨大，也是因為其杠桿屬性本身所致。從完整年度的基金業績看2011年到2019年，其年度收益率分別為-67.17%、-15.97%、-56.88%、281.64%、29.20%、-67.67%、24.64%、-61.95%、38.89%。與之對應，深證成指指數的表現分別為-28.41%、2.22%、-10.91%、35.62%、14.98%、-19.64%、8.47%、-34.42%、44.08%。

此外，分級基金還設有閥值的規則，這是指，當分級B的凈值低于某一約定值(一般為0.25元)，為了保證分級A的本金安全及約定收益的兌現，將母基金、A、B份額的凈值均歸為1，份額進行相應的變動，最終A、B份額價格也變為1。由于在下折過程中，價格與凈值巨大偏離導致折算后溢價率消失，所以下折會讓持有分級B的投資者損失巨大，這也是為什么有些分級B基金的累計收益率能夠跌去95%以上的原因。而從申萬菱信深證成指分級B的歷史看，該基金并沒有進行過下折。

在A、B兩類子基金的共同影響下，申萬菱信深證成指分級基金的母基金自2010年10月22日成立，到2020年12月15日的十年時間里，其累計收益率為-0.09%，累計單位凈值為0.9345元，十年時間令投資者毫無收獲，更何況還有每年1.00%的管理費率和0.22%的托管費率。

對于這種結構性基金，機構投資者自然深諳其中之道，從其成立以來的投資者結構看，母基金和風險巨大的分級B基金主要被個人投資者持有，而聰明的機構投資者則牢牢持有分級A基金。

由于分級基金的特性，2018年4月27日，“一行兩會一局”聯合發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”)就要求，“公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級”，并要求存量分級基金應當在2020年底前取消分級運作，完成規范和整改。

這也預示著誕生于2007年、最高管理規模曾達到5000億元的基金類別即將于明年集體告別A股市場。12月2日，存量分級基金密集發布分級份額終止運作并將終止上市等公告，此類產品最后交易日為今年12月31日，并于2021年1月起終止上市。

申萬菱信深證成指分級基金也在12月2日和此后連續發布《關于申萬菱信深證成指分級證券投資基金之申萬收益份額、申萬進取份額終止運作、終止上市并修改基金合同的公告》、《關于申萬菱信深證成指分級證券投資基金之申萬收益份額、申萬進取份額終止運作、終止上市的特別風險提示公告》，公告稱：申萬菱信深證成指分級證券投資基金(基礎仹額申萬深成仹額場內簡稱：申萬深成(163109);分級仹額申萬收益仹額場內簡稱：深成指A(150022)，申萬進取仹額場內簡稱：深成指B(150023))的終止上市日為2021年1月4日(最后交易日為2020年12月31日)。(記者 康博)