日前，中證鵬元公告稱，將巴彥淖爾市河套水務集團有限公司(下稱“河套水務”)主體長期信用等級下調為AA-，評級展望維持為穩定。

河套水務是巴彥淖爾市重要的水務工程建設主體之一，營業收入主要來自工程業務、城市與工業供水板塊。隨著評級下調，市場也再次聚焦到河套水務的債務難題上。

中證鵬元也指出，公司存在三筆未結清欠息，面臨很大的債務壓力;未結清信貸中存在關注類貸款余額6.19億元以及不良類貸款余額0.3億元;由于2019年公司虧損等面臨很大的償債壓力。而上述問題本報記者在發送的提綱中也有提及，但截至發稿前對方未回復。

面臨較大的債務壓力

2006年7月3日，河灌總局聯合內蒙古新禹水利水電工程建設有限公司共同組建巴彥淖爾市河套水務有限公司;2008年12月25日，公司名稱由“巴彥淖爾市河套水務有限公司”變更為“巴彥淖爾市河套水務集團有限公司”。

公司經營項目包括工業供水、城鎮供水及中水回用、城市水系建設及水土資源的開發利用、水電站開發等。天眼查顯示，巴彥淖爾市河套水務集團有限公司由內蒙古河套灌區管理總局為河套水務100%控股，公司實際控制人為巴彥淖爾市人民政府。

Wind數據顯示，河套水務目前存續債券有“PR 河套債/12 河套水務債”，發行日期為2012年3月，當前余額3億元，票息8.54%，期限為10年。

10日29日，中證鵬元公告稱，將巴彥淖爾市河套水務集團有限公司主體長期信用等級由AA下調至AA-，評級展望維持穩定，同時將“PR河套債/12 河套水務債”信用等級由AA+下調至AA。

整體來看，評級下調主要是基于公司存在三筆未結清欠息及較大規模的不良擔保，面臨很大的債務壓力及或有負債風險;公司收入大幅下降且出現虧損，工程業務收入持續性較差;公司資產流動性較弱，且未對本期債券抵押土地價值進行重新評估。

值得注意的是，上述提到的三筆未結清欠息記錄金額合計為1046.98萬元。而公司未結清信貸中存在關注類貸款余額6.19億元以及不良類貸款余額0.3億元。

另外，河套水務收入也出現大幅下降且虧損情況。截至2019年末，公司有息負債為30.38億元，規模較大，且主要在建項目尚需投資4.52億元，存在一定的資金壓力。

根據財報顯示，2019年公司營業收入為1.32億元，同比下降66.33%，全年營業利潤為-2.12億元。截至2019年末，公司無在建的代建項目，未來工程業務收入持續性較差。又由于2019年公司虧損，EBITDA規模大幅下降至123.42 萬元，EBITDA 對利息保障程度很差，公司面臨很大的償債壓力。

對外擔保規模大或有負債風險

報告還指出，公司資產流動性較弱。2019年末公司資產以土地資產及水資源經營使用權為主，且受限資產賬面價值為41.02億元，規模較大，占總資產的比重為25.01%。同時，公司應收款項的欠款單位主要為政府部門，回款時間易受政府資金調配影響而存在一定的不確定性，整體資產流動性較弱。

另一方面，河套水務對外擔保問題也不容忽視，公司存在較大或有負債風險。截至2019年末，公司擔保債權本金余額為7.56億元，占所有者權益的比重為6.18%，對外擔保規模較大。

公司對內蒙古礦業(集團)有限責任公司的擔保債權本金余額為7.36億元，但內蒙古礦業因借款逾期未能償還已被多家銀行起訴;另據公司提供的企業信用報告，公司本部不良類擔保余額7.26億元，此外存在一筆未結清的擔保代償余額為1109.05萬元。

負債結構上，河套水務主要以非流動負債為主，占總負債的54%，其中長期借款14.54億元。此外，河套水務還有21.03億流動負債，主要為其他應付款10.74億元，其一年內到期的短期負債有5.72億元。

但中證鵬元也表示，考慮到公司作為巴彥淖爾市重要的水務工程建設主體之一，繼續獲得一定的外部支持，國有土地使用權抵押擔保仍能對本期債券剩余本金償還形成有效保障。

記者也注意到，河套水務在償債資金方面對外部融資較為依賴，除了發債和借款，還包括租賃融資等。整體來看，內蒙古自治區長期非標及融資租賃占比整體在華北中偏高，平臺更依賴融資租賃。

該地區的城投平臺中，巴彥淖爾市河套水務集團有限公司、內蒙古準格爾國有資本投資控股集團以及呼倫貝爾市投資有限責任公司長期融資租賃占比較高，均超過20%，分別為32.76%、21.64%和20.6%。(記者 單美琪 孟俊蓮)